Apakah menaikkan suku bunga dapat mengendalikan inflasi Amerika Serikat? Laporan CPI menentukan keputusan Federal Reserve minggu depan, namun tarif, harga minyak dan investasi AI mungkin membuat efektivitas kebijakan diragukan

Aplikasi Keuangan Zhihui mengetahui bahwa pejabat Federal Reserve sebelumnya telah mengeluarkan sinyal, menyatakan bahwa jika inflasi tidak membaik dalam waktu dekat, mereka siap untuk menaikkan suku bunga. Namun menurut beberapa analis, mereka mungkin akan menemukan bahwa menghadapi berbagai faktor yang mendorong kenaikan harga saat ini, alat kebijakan inti ini memiliki efek pengekangan yang sangat terbatas.

Laporan Indeks Harga Konsumen (CPI) yang akan dirilis pada hari Jumat akan menentukan apakah para pembuat kebijakan akan menaikkan suku bunga minggu depan. Para pejabat menekankan bahwa mereka membutuhkan bukti yang kuat bahwa inflasi inti sedang menuju target 2% Federal Reserve. Berdasarkan kontrak berjangka, investor saat ini memperkirakan kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga pada pertemuan 15-16 September sekitar 60%.

"Faktor utama yang mendorong inflasi lebih tinggi dari tren adalah perang Iran, tarif, dan kekurangan chip. Bahkan jika Federal Reserve menaikkan suku bunga satu atau dua kali, kemungkinan besar itu tidak akan secara fundamental mengubah latar belakang ini," kata Kepala Ekonom Wolfe Research, Stephanie Roth.

Dua faktor utama pendorong inflasi tahun ini—tarif dan harga energi—pada umumnya sangat tidak sensitif terhadap suku bunga. Faktor ketiga, yaitu pembangunan infrastruktur artificial intelligence (AI), mengingat miliaran dolar investasi yang mengalir ke bidang ini, juga tampaknya tidak sensitif terhadap suku bunga. Sementara itu, kekhawatiran atas tingginya inflasi yang terus-menerus dan utang pemerintah yang terus meningkat telah mendorong biaya pinjaman rumah tangga Amerika Serikat.

Berdasarkan perkiraan median survei para ekonom, laporan CPI bulan Agustus diperkirakan akan menunjukkan inflasi keseluruhan naik 0,4% dibandingkan bulan sebelumnya, dan inflasi inti naik 0,2% dibandingkan bulan sebelumnya.

Sebelum data dirilis, sinyal yang dikeluarkan oleh pejabat Federal Reserve saling bertentangan, sebagian mendukung sudah saatnya menaikkan suku bunga, sementara yang lain merasa tekanan harga sedang mereda.

Berikut ini merangkum penyebab utama inflasi dalam putaran ini, serta dampak apa yang akan ditimbulkan kenaikan suku bunga terhadap perekonomian secara keseluruhan.

Guncangan Pasokan

Bank sentral biasanya menaikkan suku bunga untuk meningkatkan biaya pinjaman, mengurangi permintaan agregat, dan menekan inflasi. Namun, kenaikan suku bunga tidak cocok untuk mengatasi serangkaian guncangan pasokan yang baru-baru ini mendorong harga naik dan kembali memicu tekanan inflasi.

Perang Iran yang pecah pada Februari mendorong harga minyak global naik di atas 100 dolar AS per barel, meningkatkan biaya bahan bakar, dan mendorong inflasi keseluruhan lebih tinggi. Harga energi yang tinggi adalah salah satu alasan utama mengapa CPI keseluruhan bulan Agustus diperkirakan naik dibandingkan bulan sebelumnya.

Kebijakan perdagangan turut memberikan guncangan melalui peningkatan biaya barang impor dan pengurangan pasokannya. Presiden Amerika Serikat, Trump, pada April 2025 mengumumkan tarif secara luas, yang merupakan bagian dari serangkaian langkah pengenaan hambatan dagang. Langkah-langkah ini terus berkembang melalui tantangan pengadilan dan negosiasi berkelanjutan dengan negara lain.

Banyak pejabat Federal Reserve percaya bahwa tahap paling parah dari dampak tarif telah berlalu, namun mereka tetap waspada terhadap bukti bahwa tekanan harga semakin meluas—jika hal ini terjadi, kemungkinan kebutuhan untuk menaikkan suku bunga akan meningkat.

"Bukti yang ada menunjukkan bahwa dampak tarif terhadap harga sebagian besar telah mengalir ke inflasi, dan kekhawatiran saya sebelumnya bahwa kenaikan harga energi akan merembes ke harga banyak barang dan jasa belum terjadi, setidaknya sejauh ini,” kata Anggota Dewan Federal Reserve, Christopher Waller.

Kecerdasan Buatan dan Konstruksi

Suku bunga yang tinggi telah membebani pasar perumahan, namun lonjakan permintaan untuk pusat data dan komponen utama hampir tidak menimbulkan efek pengekangan.

Sejak September 2024, lapangan kerja pada pembangunan perumahan mengalami tren penurunan karena tingginya suku bunga dan harga rumah yang mahal memukul penjualan. Namun, pada bulan Agustus, pekerjaan konstruksi secara keseluruhan mencapai rekor tertinggi karena perekrutan di bidang jasa non-residensial dan pembangunan teknik meningkat—ini mungkin mencerminkan pengaruh AI.

JPMorgan Chase mengatakan pengumuman investasi modal pusat data terus melonjak dan skala investasi terkait dapat mencapai 5,5 triliun dolar AS pada tahun 2030.

Ekonom Barclays menyatakan bahwa “bantalan” AI ini membuat pekerjaan Federal Reserve menjadi lebih rumit karena memutuskan salah satu mekanisme tradisional kebijakan moneter: perlambatan perumahan yang menyebabkan PHK di sektor konstruksi dan berefek berantai pada ekonomi. Pada tahun 2022, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga, penjualan rumah menurun drastis. Sejak saat itu, penjualan tetap lemah.

"Sensitivitas ekonomi terhadap suku bunga jauh lebih rendah dibandingkan siklus sebelumnya," kata Kepala Penelitian Global Barclays, Ajay Rajadhyaksha.

Analisis Barclays menemukan bahwa penyedia layanan cloud berskala besar menggunakan lebih dari 90% arus kas operasi untuk infrastruktur AI. "Mereka tidak mungkin meninjau ulang rencana belanja hanya karena biaya pendanaan pusat data naik 50 hingga 75 basis poin," tulis Rajadhyaksha dan Kepala Ekonom AS Barclays, Marc Giannoni, dalam sebuah laporan.

Pengeluaran dan Pinjaman Konsumen

Mengingat banyak pendorong inflasi belakangan ini mungkin hanya sedikit dipengaruhi oleh kenaikan suku bunga, pejabat Federal Reserve mungkin harus memberi tekanan lebih besar pada bagian ekonomi yang lebih langsung terdampak biaya pinjaman yang meningkat: konsumen.

Bahkan jika Federal Reserve belum menaikkan suku bunga, seiring pasar secara spontan mendorong naiknya biaya pinjaman, rumah tangga Amerika Serikat sudah mulai merasakan tekanannya. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun pada hari Rabu naik ke tingkat tertinggi sejak 2023. Sementara itu, tingkat bunga hipotek pekan lalu menyentuh titik tertinggi dalam lebih dari setahun.

Kepala Ekonom Amerika Serikat Natixis, Christopher Hodge, menyebutkan bahwa ketika pendapatan riil tetap, kenaikan suku bunga bisa "memberi tekanan ke bawah pada pengeluaran diskresi, yang pada gilirannya agak memperlambat pertumbuhan."

Perlu dicatat, Federal Reserve memiliki mandat ganda untuk menjaga stabilitas lapangan kerja dan mengendalikan inflasi. Hodge mengatakan dalam situasi tingkat pengangguran masih rendah, pejabat merasa tertekan untuk bertindak terhadap inflasi, meskipun membuat penilaian yang tepat tidak mudah.

"Tekanan ada pada data inflasi, jadi mereka harus menunjukkan kinerja yang meyakinkan," katanya. "Kecuali jika ada bukti jelas bahwa inflasi membaik, setiap sinyal yang kurang dari itu akan mendorong kenaikan suku bunga minggu depan."