Waller “mengisyaratkan” perubahan indikator inflasi, pasar “mencium sesuatu yang tidak beres”

Sinyal yang dilepaskan oleh Ketua The Fed, Waller, tentang kerangka evaluasi inflasi, sedang menimbulkan riak di pasar.

Pada hari Rabu waktu Amerika Serikat, Waller mengatakan dalam konferensi pers keputusan suku bunga The Fed, bahwa rentang data inflasi yang ia perhatikan tidak lagi terbatas pada indikator pilihan utama The Fed selama ini, yaitu Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE).

Ia juga mengisyaratkan bahwa setelah Januari tahun depan, The Fed mungkin akan mengemukakan sesuatu tentang kerangka strategi inflasi. Pernyataan ini segera memicu perdebatan luas di kalangan investor dan ekonom.

Tingkat inflasi breakeven 30 tahun segera mencatat kenaikan harian terbesar sejak tahun 2024. Beberapa pelaku pasar menyatakan bahwa pernyataan Waller tentang PCE merupakan salah satu faktor utama yang mendorong fluktuasi ini.

Waller berbicara dengan tegas dalam konferensi pers hari Rabu:

Kami akan mencapai target inflasi 2%, tidak akan lebih tinggi. Namun untuk mencapai target ini, saya perlu merujuk pada data inflasi yang lebih luas dari sekedar Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE).

Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) telah lama menjadi indikator inflasi pilihan utama The Fed, dan para pembuat kebijakan juga menggunakannya dalam membuat prediksi.

Data resmi menunjukkan bahwa PCE pada bulan Juni naik 3,7% dibandingkan tahun sebelumnya. Waller mengatakan:

Kami akan terus menggunakan indikator tersebut.

Namun ia menambahkan:

Siapa yang tahu, setelah Januari tahun depan, mungkin saja kami akan melakukan penyesuaian strategi.

Pernyataan ini berkaitan dengan beberapa kelompok kerja yang ia bentuk sebelumnya, di mana salah satu tugas kelompok itu adalah meninjau kerangka inflasi The Fed serta data ekonomi yang dipantau.

Kepala Ekonom Amerika Serikat di JP Morgan, Michael Feroli, menyampaikan secara lugas dalam laporan kepada kliennya:

Pernyataan-pernyataan ini tampaknya mengonfirmasi keraguan dari pihak luar—pembentukan kelompok kerja itu hanyalah kedok untuk mendefinisikan ulang tantangan inflasi.

Dalam perbincangan tentang "mengganti PCE", mantan Ketua The Fed Richmond, Jeffrey Lacker, langsung memberikan peringatan.

Lacker mengatakan:

Apa yang bisa mereka jadikan acuan, dan lebih penting lagi dengan standar apa memilihnya, jauh dari jelas.

Mantan pejabat The Fed yang dikenal berhaluan hawkish ini menegaskan:

Anda harus memilih indikator yang andal dan mencakup luas. Saat ini hanya ada dua yang memenuhi syarat: Indeks Harga PCE dan CPI, hanya itu.

Indeks Harga Konsumen (CPI) pada bulan Juni naik 3,5% dibandingkan tahun sebelumnya; indikator ini juga menjadi patokan untuk obligasi AS yang diindeks inflasi (TIPS) dan penyesuaian biaya hidup Jaminan Sosial.

Lacker menambahkan, dalam jangka panjang, kinerja keduanya "tidak jauh berbeda".Kepala Ekonom Nationwide, Kathy Bostjancic, menunjukkan kebutuhan pasar yang penting:

Menjadi hal mendesak untuk memperjelas indikator inflasi apa yang akan dipantau oleh beliau dan The Fed.

Pada hari Rabu, Waller tidak mengungkapkan indikator lain apa yang sedang ia pertimbangkan, dan kekosongan inilah yang menjadi sumber utama kekhawatiran pasar saat ini.

Di pasar obligasi AS senilai lebih dari 2 triliun dolar yang terhubung dengan inflasi, pernyataan Waller telah memicu reaksi berantai.

Strategi JP Morgan menyarankan klien bertaruh pada ekspektasi inflasi yang naik melalui kontrak swap inflasi lima tahun-lima tahun forward.

Ekonom dari Citigroup, Andrew Hollenhorst dan Veronica Clark, dalam laporan hari Kamis, justru bersikap relatif optimis dan memprediksi:

Dalam beberapa bulan ke depan akan semakin jelas bahwa indikator inflasi yang lebih luas yang diperhatikan Waller tidak akan menunjukkan kenaikan yang mengkhawatirkan.

Namun, tim strategi Citi juga memperingatkan bahwa sikap Waller mungkin akan mengakibatkan rentang perdagangan baru bagi tingkat inflasi lima tahun-lima tahun forward, di mana indikator ini selama bertahun-tahun sebelumnya terkendala pada batas atas sekitar 2,5%.

Kepala strategi inflasi Amerika Serikat dari Barclays, Jon Hill, menunjukkan risiko pasar yang lebih mendalam:

Jika keyakinan pasar pada tekad The Fed melawan inflasi menurun, atau ketidakpastian meningkat, hal ini akan berdampak pada premi jangka waktu dan premi risiko inflasi yang lebih tinggi.

Di pasar obligasi pemerintah AS senilai lebih dari 31 triliun dolar, kenaikan premi jangka waktu dapat langsung mendorong naik suku bunga jangka panjang. Kurva imbal hasil obligasi AS, dari dua hingga tiga puluh tahun, terus mengalami penanjakan.

Imbal hasil obligasi 30 tahun masih berada di dekat level tertingginya sejak 2007.