Pakar Penyimpanan Korea dari Goldman Sachs dalam konferensi telepon: Harga DRAM akan terus naik tahun ini, harga HBM akan melonjak drastis tahun depan, dan rasio cakupan kontrak jangka panjang akan semakin diperluas

Goldman Sachs mengadakan seminar jaringan ahli penyimpanan Korea pada 28 Juli dan merilis ringkasan pada 29 Juli. Para ahli yang hadir berpendapat bahwa harga DRAM tradisional akan mempertahankan tren pertumbuhan yang kuat "dua digit persentase" tahun ini, dan HBM tahun depan memiliki ruang kenaikan harga yang besar, bahkan bisa dua kali lipat. Kekuatan kontrak jangka panjang terhadap pasar semakin meningkat, dan ancaman dari pesaing Tiongkok dalam jangka pendek dan menengah masih terbatas. Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli terhadap Samsung Electronics.

DRAM terus naik tahun ini, HBM tahun depan bisa dua kali lipat

Para ahli memberikan penilaian yang jelas terhadap tren harga DRAM tahun ini.

Menurut ringkasan, para ahli memperkirakan harga DRAM tradisional pada kuartal ketiga 2026 akan mengalami pertumbuhan persentase dua digit secara kuartalan, sejalan dengan rebound kuat harga pasar spot belakangan ini. Memasuki kuartal keempat, didukung oleh kekurangan pasokan yang berkelanjutan, para ahli juga melihat kemungkinan "pertumbuhan dua digit secara kuartalan" kembali terjadi.

Mereka menilai, tidak ada peningkatan pasokan yang signifikan di sisi suplai, sementara server AI terus mendorong permintaan, sehingga harga cenderung naik dan sulit turun.

Kisah HBM lebih agresif. Para ahli berpendapat bahwa karena harga DRAM tradisional meningkat, harga HBM tahun depan "berpeluang dua kali lipat". Prediksi Goldman Sachs sendiri: harga Samsung HBM pada tahun 2027 diperkirakan naik 87% secara tahunan, angka ini melebihi estimasi konsensus penjual yang disusun oleh Bloomberg yaitu 52%.

Kontrak jangka panjang semakin mengikat, lebih dari setengah DRAM server telah terkunci

Apakah harga dapat terwujud, tergantung pada kepatuhan terhadap kontrak.

Menurut ringkasan, para ahli menunjukkan bahwa perjanjian jangka panjang (LTA) memuat banyak klausul ketat: pembayaran di muka dalam jumlah besar, klausul "ambil atau bayar" (take-or-pay), serta penalti atas pembatalan kontrak. Ini berarti, begitu pembeli menandatangani kontrak, biaya keluar sangat tinggi.

Saat ini, lebih dari setengah DRAM server telah tercakup oleh LTA, dan para ahli memperkirakan proporsi ini akan terus meningkat di masa depan.

Apa arti hal ini bagi produsen penyimpanan? Pendapatan lebih dapat diprediksi dan posisi tawar menawar harga jadi lebih kuat. Goldman Sachs juga secara jelas menunjukkan dalam argumentasi investasinya bahwa dibandingkan masa lalu, kekuatan LTA putaran ini lebih besar dan membantu menopang ekspektasi keuntungan Samsung.

Produsen Tiongkok tidak menjadi ancaman dalam jangka pendek-menengah

Pasar selalu khawatir tentang dampak ekspansi produksi produsen penyimpanan Tiongkok, namun para ahli mengambil sikap hati-hati.

Menurut ringkasan, para ahli mengakui bahwa pemasok Tiongkok sedang aktif melakukan ekspansi produksi, tetapi mereka menilai "kemungkinan menjadi ancaman nyata bagi produsen terkemuka dalam jangka dekat-menengah masih rendah". Alasannya, produsen Tiongkok masih memiliki gap dalam hasil produksi dan tingkat teknologi dibandingkan pemain utama.

Dengan kata lain, ekspansi kapasitas bukan berarti pasokan efektif, dan hambatan teknologi sulit diatasi dalam waktu singkat.

Ekspansi kapasitas dipercepat, namun pertumbuhan bit efektif terbatas

Kapasitas memang berkembang, tetapi pertumbuhan pasokan aktual tidak sebanding.

Menurut ringkasan, para ahli memperkirakan kecepatan ekspansi kapasitas tahun ini akan lebih cepat dari rata-rata historis. Namun, karena rasio pemakaian wafer HBM (trade ratio) lebih tinggi—membuat jumlah HBM yang sama membutuhkan konsumsi wafer DRAM lebih banyak—pertumbuhan bit aktual diperkirakan akan lebih rendah dari rata-rata historis.

Ini adalah kunci untuk memahami struktur pasokan dan permintaan saat ini: di permukaan kapasitas bertambah, tapi sebenarnya pasokan efektif untuk DRAM tradisional tidak meningkat secara bersamaan, inilah alasan struktural di balik kenaikan harga yang berkelanjutan.

Teknologi hybrid bonding: kemajuan bertahap, bukan terobosan langsung

Dalam jalur teknologi HBM, hybrid bonding dipandang sebagai arahan generasi berikutnya, tetapi para ahli memiliki sikap hati-hati terhadap temponya.

Menurut ringkasan, para ahli berpendapat, seiring bertambahnya jumlah lapisan tumpukan chip DRAM, teknologi bonding yang ada akan menghadapi tantangan yang makin besar. Namun, para ahli tidak memperkirakan hybrid bonding akan digunakan secara massal lebih cepat, karena "mencapai hasil produksi yang cukup baik pada skala produksi massal membutuhkan waktu dan upaya yang cukup lama".

Para ahli menilai, produsen penyimpanan akan mengeksplorasi beberapa jalur teknologi, termasuk bonding tanpa flux (fluxless bonding), serta secara bertahap memperkenalkan hybrid bonding, bukan sekaligus.

Berdasarkan pertimbangan di atas, Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli untuk saham biasa Samsung Electronics dengan target harga 12 bulan sebesar 480.000 won Korea, dan target harga saham preferen sebesar 360.000 won Korea.

Laporan menunjukkan bahwa Samsung mulai menunjukkan "kemajuan nyata" di bidang HBM, ditambah dengan ekspektasi imbal hasil pemegang saham yang lebih tinggi, sehingga masih memiliki pandangan positif terhadap saham tersebut. Risiko utama penurunan mencakup: memburuknya keseimbangan pasokan-permintaan storage secara signifikan, margin bisnis ponsel cerdas yang turun tajam, serta kehilangan pangsa pasar OLED mobile.