Malam sebelum keputusan Federal Reserve, taruhan bersejarah muncul! Kontrak berjangka dana federal melebihi satu juta posisi, probabilitas kenaikan suku bunga masih berada di "kabut sepertiga".

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa, dengan bayangan kemungkinan Federal Reserve secara tak terduga mengumumkan kenaikan suku bunga pada hari Rabu melanda pasar, para trader sedang memasuki pasar kontrak berjangka fund federal dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, posisi terbuka pada kontrak terkait telah melonjak ke level tertinggi dalam sejarah.

Menurut data dari CME Group, posisi terbuka kontrak berjangka fund federal yang akan diselesaikan setelah rapat penetapan suku bunga kali ini (Open Interest) mencapai 909.714 kontrak pada Jumat lalu, memecahkan rekor yang sebelumnya dipegang oleh kontrak Oktober 2024—yang saat itu adalah puncak ketidakpastian hasil rapat Federal Reserve sebelumnya. Pada Senin minggu ini, angka tersebut naik lebih lanjut menjadi 967.136 kontrak.

Peningkatan posisi terbuka ini mencerminkan perbedaan besar di pasar terkait langkah selanjutnya dari Federal Reserve. Biasanya, menjelang keputusan, pasar akan membentuk konsensus yang kuat, namun hingga Selasa malam, para trader masih memperkirakan kemungkinan Federal Reserve mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Rabu pukul 2 siang waktu Washington sekitar sepertiga, sementara kemungkinan paling besar adalah tetap mempertahankan kebijakan saat ini.

Penyebab terjadinya perbedaan ini berasal dari banyak aspek: sinyal ekonomi yang beragam, sementara pimpinan Federal Reserve sedang mengalami perubahan besar—Ketua baru Kevin Warsh cenderung meninggalkan kebiasaan pendahulunya dalam memberikan panduan kebijakan, sehingga pasar kehilangan “jangkar” yang biasa.

Warsh telah beberapa kali menegaskan bahwa Federal Reserve harus menahan inflasi yang terus berada di atas target 2% sejak awal 2021. Namun, tekanan inflasi bulan lalu mereda (dipengaruhi oleh penurunan harga energi saat gencatan senjata Iran dan Amerika), ditambah dengan perlambatan pertumbuhan lapangan kerja, hal ini dapat memberikan alasan bagi pengambil keputusan untuk menunda tindakan hingga rapat berikutnya pada bulan September.

Alex Manzara, broker derivatif dari RJ O'Brien & Associates, mengatakan: “Kontrak ini pada dasarnya adalah taruhan apakah besok akan ada kenaikan suku bunga atau tidak ada aksi. Biasanya Federal Reserve tidak membuat pasar kecewa, harga kontrak berjangka fund federal hanya menyimpang dua hingga tiga basis poin dari perkiraan tepat sebelum rapat. Namun sekarang, kontrak tiba-tiba penuh ketidakpastian—dan inilah yang melahirkan kebutuhan hedging.”

Tinjauan Terkini Sinyal Posisi Pasar Suku Bunga

Dinamika Posisi Opsi SOFR

Pada minggu lalu, risiko tambahan paling terkonsentrasi pada harga strike 96.1875 untuk opsi SOFR dengan jatuh tempo September dan Desember 2026 serta Maret 2027; sementara opsi call 96.4375 (jatuh tempo Desember) mengalami pelepasan posisi terbesar. Di antara kontrak Desember, terdapat sekitar 25 ribu spread “call eagle botak” (beli 96.1875/96.3125/96.4375/96.5625) yang dibuka pada 22 Juli, bertaruh pada risiko kenaikan. Pada hari yang sama, 20 ribu spread call 96.00/96.1875 juga dibeli.

Saat ini, harga strike 96.375 telah menggantikan 96.50 sebagai tingkat konsentrasi posisi terbuka tertinggi, dengan posisi utama pada opsi call September dan Desember. Di antara empat harga strike dengan posisi tertinggi, open interest opsi call September dan Desember sekitar 1,9 kali open interest opsi put.

Biaya Hedging Kontrak Berjangka Obligasi Pemerintah

Premi hedging risiko penurunan obligasi pemerintah baru-baru ini tetap stabil, para trader masih bersedia membayar biaya perlindungan lebih tinggi untuk obligasi jangka panjang, sementara premi obligasi pemerintah dengan tenor 2 tahun dan 5 tahun mendekati level netral.

Survei Klien Obligasi Pemerintah JPMorgan

Hingga minggu 27 Juli, proporsi posisi long sama dengan minggu sebelumnya, proporsi posisi short naik sedikit, posisi netral menurun, dan posisi bersih mendekati rata-rata mingguan selama empat minggu.