"Lima kali buy the dip, akun tetap turun separuh"... Leverage ETF menjadi "mesin penggiling daging" bagi investor ritel Korea Selatan, beberapa orang menuntut "kompensasi negara"

Pasar ETF leverage saham tunggal di Korea sedang mengalami krisis investor ritel. Ditengah volatilitas pasar saham yang hebat, banyak investor individu semakin terperosok dalam usaha menambah modal untuk menurunkan biaya rata-rata, dengan kerugian mengambang pada akun mereka yang umumnya melebihi 50 persen. Akar dari krisis ini berasal dari produk kebijakan yang terburu-buru diluncurkan oleh otoritas keuangan dua bulan lalu untuk membendung arus keluar modal.

Pada 28 Juli, dua bursa saham utama Korea secara bersamaan memicu mekanisme circuit breaker, sentimen pasar memburuk drastis. Indeks Harga Saham Gabungan Korea (KOSPI) turun di bawah 6.000 poin hari itu, untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga bulan. Dalam situasi ini, volume akumulasi transaksi untuk produk "KODEX SK Hynix Leverage Saham Tunggal" dan "SOL SK Hynix Futures Saham Tunggal Inverse 2X" di bulan ini sudah melampaui 139 triliun KRW, melebihi total volume transaksi seluruh pasar KOSDAQ pada periode yang sama (113 triliun KRW) lebih dari 26 triliun KRW. Komisi Keuangan Korea hari itu mengumumkan bahwa jika permintaan pasar tidak menurun, mereka akan meneliti peningkatan ambang batas investasi atau menetapkan batas investasi individu.

Korban langsung dari gejolak ini adalah puluhan ribu investor ritel biasa. Komisi Keuangan Korea pada 16 Juli telah menaikkan persyaratan margin dasar untuk produk terkait dari 10 juta KRW menjadi 30 juta KRW, namun gairah perdagangan masih belum surut—pada hari pengumuman, produk ETF leverage saham tunggal menyumbang 36,6% dari total volume transaksi ETF, dan setelah itu tetap bertahan di kisaran 37% hingga 43%. Suara kritik pun semakin kencang, sebagian menilai otoritas melakukan kelalaian serius dalam proses persetujuan produk, dan muncul seruan untuk memulai prosedur kompensasi negara.

Kisah kerugian parah investor individu muncul secara masif di dunia maya.

Pegawai kantoran berusia 45 tahun, Kim, memulai investasi dengan 7 juta KRW di ETF leverage saham tunggal SK Hynix dan Samsung Electronics. Setiap kali harga saham turun, ia menambahnya dengan dalih "menurunkan harga rata-rata akan memudahkan rebound," total ia melakukan averaging down lima kali hingga modalnya membengkak menjadi 34 juta KRW, namun sekarang persentase kerugian mengambang sudah melebihi 50%. "Demi balik modal saya terus beli, malah semakin terperosok, sekarang tidak bisa jual, juga tidak bisa beli lagi," ujarnya.

Mahasiswa berusia 25 tahun, Choi, mengalami hal serupa. Ia menginvestasikan 8 juta KRW hasil kerja paruh waktu, setelah saham semikonduktor turun ia meminjam uang untuk biaya hidup guna menambah pembelian ETF leverage saham tunggal, hingga akhirnya saldo akunnya tinggal setengah dari modal awal. "Kecepatan kerugian jauh lebih besar dan kejam dibanding ketika untung," ujarnya.

Di komunitas anonim tempat kerja "Blind", seorang pegawai bank memposting bahwa portofolio investasinya yang dimulai dari 20 miliar KRW sempat naik menjadi 7 miliar KRW, namun setelah fokus pada saham Samsung Electronics, SK Hynix, dan ETF leverage saham tunggal, dalam sebulan menurun menjadi sekitar 2,2 miliar KRW; koki masakan Cina, Yeo Kyung-ok, yang pernah memenangkan kompetisi investasi riil dengan return 750%, juga mempublikasikan akun ETF leverage SK Hynix miliknya—dari modal sekitar 120 juta KRW kini hanya tersisa 46 juta KRW, dengan kerugian mengambang sekitar 74 juta KRW, kerugian mencapai 61,38%.

Mekanisme produk ETF leverage adalah akar utama kerugian terus-menerus.

Produk ini melacak dua kali return harian dari aset yang jadi acuan. Jika aset acuan terus naik, keuntungan akan diperbesar; namun pada pasar yang berfluktuasi naik turun, efek "compound loss" negatif menyebabkan kerugian menumpuk—meski aset dasar akhirnya kembali ke posisi semula, ETF leverage sering kali tidak mampu pulih ke harga awal.

Presiden Korea Investment Management, Bae Jae-kyu, baru-baru ini memperingatkan: "Jika saham utama terus volatil seperti sekarang, ETF leverage akan terus menumpuk kerugian setiap hari. Bahkan jika saham utama kembali ke posisi, harga ETF hampir pasti tidak akan kembali ke semula." Ia secara tegas menyarankan investor "bahkan sekarang pun, sebaiknya jangan berinvestasi di ETF leverage saham tunggal."

Dari sudut pandang industri, pola investasi bertema tunggal yang digemari investor ritel juga merupakan kelemahan struktural penyebab kerugian besar. "RISE Donghak Ant" ETF yang melacak tren pembelian ritel domestik hanya naik sekitar 13% tahun ini, sedangkan RISE KOSPI ETF naik sekitar 58%; "KODEX Amerika Ant Barat" yang melacak posisi ritel luar negeri turun 2,7% tahun ini, sementara KODEX Amerika S&P500 ETF naik 11,2%. Peneliti ETF Hana Securities, Park Seung-jin, menunjukkan bahwa investor individu memiliki preferensi risiko tinggi dan cenderung memilih saham berdasarkan momentum dan tren, sehingga saat pasar berbalik membawa penurunan yang besar.

Latar kebijakan dalam krisis ini pun penuh kontroversi.

ETF leverage saham tunggal tersebut diluncurkan pada 27 Mei, dengan tujuan resmi meredakan tekanan nilai tukar yang tinggi, mencegah arus keluar modal, dan mengaktifkan pasar saham domestik. Namun setelah produk diluncurkan, dana besar cepat mengalir ke produk leverage saham tertentu, operasi rebalancing mekanis sebelum penutupan harian memperbesar volatilitas harga saham utama, memunculkan kekhawatiran efek "Short Gamma" di kalangan pelaku pasar. Pada akhir Juni, aset bersih produk terkait tercatat 16 triliun KRW, volume transaksi harian mencapai 14 triliun KRW.

Menanggapi kekacauan ini, Kepala Financial Supervisory Service Korea, Lee Chan-jin, sebelumnya menyatakan, "Sekarang saya menyesal, seharusnya saya mati-matian mencegah persetujuan (prospektus sekuritas) waktu itu." Pernyataan ini dianggap sebagai pengakuan implisit regulator atas kesalahan dalam persetujuan produk.

Suara kritis menilai otoritas terlalu terburu-buru tanpa penilaian dampak pasar dan mekanisme pengendalian risiko yang memadai, menyebabkan kerugian besar untuk investor ritel; sebagian bahkan mengusulkan agar kegagalan pengawasan diproses melalui mekanisme kompensasi negara dan meminta Komite Urusan Pemerintahan Parlemen melakukan sesi tanya jawab dan investigasi demi mempertanggungjawabkan proses persetujuan produk. Anggota Partai People Power, Kim Eun-hye, menyebut tengah mengumpulkan pandangan korban investasi secara luas, berharap situasi segera membaik.

Otoritas keuangan sudah memutuskan untuk memperketat pengendalian, namun kekuatan dan bentuknya masih menunggu keputusan.

Komite Khusus Pasar Modal K- dari Partai Demokrat Korea bekerja sama dengan perusahaan sekuritas dan manajer aset pada 27 Juli mengadakan pertemuan tertutup, memutuskan untuk mengamati efek kenaikan margin dasar ke 30 juta KRW dan langkah lain yang sudah diterapkan, sebelum memutuskan pengendalian tambahan. Komite menyatakan belum mempertimbangkan delisting wajib atau pengurangan leverage, namun tetap membuka opsi tindakan lebih lanjut sesuai kondisi pasar.

Ketua Komisi Keuangan, Lee Eok-won, dalam pertemuan dengan perwakilan perusahaan sekuritas dan manajer pada 28 Juli menyampaikan, "Jika permintaan pasar tidak cukup dingin, akan dipertimbangkan menaikkan persyaratan investasi atau menetapkan batas investasi individu," dan berjanji akan terus merumuskan kebijakan untuk mereduksi volatilitas pasar dan memperkuat perlindungan investor.