Federal Reserve mengeluarkan peringatan 11 kata: Jika ekspektasi inflasi tidak terkendali, biayanya bisa jauh melebihi perkiraan

Federal Reserve dalam risalah rapat bulan Juni mengeluarkan satu pernyataan yang tampak biasa namun memicu kewaspadaan di pasar. Para pembuat kebijakan memperingatkan, inflasi yang selama bertahun-tahun tetap di atas target “mungkin mulai memengaruhi ekspektasi inflasi serta keputusan penetapan upah dan harga (could begin to affect inflation expectations and wage- and price-setting decisions)”.

Pernyataan ini berarti kekhawatiran Federal Reserve bukan lagi hanya pada data inflasi satu bulan tertentu, melainkan apakah konsumen dan perusahaan mulai percaya bahwa inflasi tinggi akan bertahan dalam jangka panjang.

Jika ekspektasi ini terbentuk, Federal Reserve mungkin harus mengambil tindakan yang lebih keras. Bagi pasar saham Amerika yang bernilai tinggi dan sangat bergantung pada tren investasi kecerdasan buatan, ini bisa menjadi risiko besar bagi indeks S&P 500.

Pada bulan Juni, Federal Reserve mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal pada 3.5% hingga 3.75%. Risalah rapat menunjukkan bahwa pelaku pasar saat itu secara umum memperkirakan suku bunga akan tetap, namun harapan terhadap jalur suku bunga di masa depan sudah meningkat.

Kekhawatiran Federal Reserve sebenarnya bukan tentang lonjakan inflasi satu kali

Federal Reserve menetapkan target inflasi jangka panjang sebesar 2%. Target ini berfungsi bukan hanya karena kebijakan moneter itu sendiri, tetapi juga karena konsumen, perusahaan, dan pasar keuangan percaya Federal Reserve akhirnya mampu menekan inflasi kembali mendekati target.

Masalahnya, jika harga secara konsisten bertahun-tahun di atas 2%, kepercayaan ini bisa perlahan-lahan goyah.

Ketika pekerja mulai percaya bahwa harga akan terus naik di masa depan, mereka akan meminta kenaikan upah; perusahaan yang harus menanggung biaya tenaga kerja dan produksi yang lebih tinggi, akan menaikkan harga barang dan jasa mereka. Upah dan harga saling mendorong, sehingga muncul apa yang disebut “spiral upah-harga”.

Indeks harga konsumen (CPI) Amerika pada Mei naik 4.2% secara tahunan, kenaikan terbesar sejak April 2023; meskipun laju CPI pada Juni turun menjadi 3.5%, tetap jauh di atas target Federal Reserve.

Hal yang lebih dikhawatirkan Federal Reserve adalah sebagian perusahaan sudah mengatakan mereka menghadapi tekanan biaya yang nyata, dan mempertimbangkan seberapa besar biaya yang akan dialihkan ke konsumen. Jika naik harga dan upah menjadi pilihan utama bagi perusahaan dan keluarga, inflasi bisa berubah dari kejutan eksternal menjadi siklus endogen yang lebih keras.

Pelajaran pahit dari tahun 1970-an

Amerika telah mengalami situasi serupa pada tahun 1970-an.

Setelah bertahun-tahun inflasi tinggi dan kebijakan ekonomi yang plin-plan, masyarakat akhirnya meyakini harga akan terus naik, perusahaan dan pekerja juga mulai menentukan harga dan upah berdasarkan ekspektasi tersebut.

Pada akhirnya, ketua Federal Reserve saat itu, Paul Volcker, harus menerapkan kebijakan pengetatan yang sangat agresif. Suku bunga dana federal pada tahun 1981 sempat mendekati 20%, dan ekonomi Amerika kemudian mengalami resesi, tingkat pengangguran pada tahun 1982 naik menjadi 10.8%.

Harga yang mahal akhirnya membawa inflasi menurun, namun pengalaman sejarah juga menunjukkan bahwa jika ekspektasi inflasi lepas kendali, membangun kembali kredibilitas bank sentral biasanya butuh suku bunga lebih tinggi, perlambatan ekonomi lebih berat, dan volatilitas pasar yang lebih besar.

Sebaliknya, guncangan inflasi tahun 2022 tidak berkembang menjadi krisis serupa. CPI Amerika naik maksimum 9.1% di tahun itu, tetapi Federal Reserve dengan cepat menaikkan suku bunga, ekspektasi inflasi jangka panjang tetap relatif stabil, sehingga spiral upah-harga klasik tidak terbentuk.

Sejarah ini memberi sinyal ke pasar: Federal Reserve harus bertindak sebelum ekspektasi inflasi benar-benar lepas kendali, karena jika menunda, biaya yang harus dibayar di masa depan akan lebih besar.

Mengapa kenaikan suku bunga bisa mengancam kemakmuran AI?

Bagi pasar saat ini, bahayanya adalah Federal Reserve tidak perlu menaikkan suku bunga sampai 20%, cukup untuk menghantam harga aset secara signifikan.

Perekonomian dan pasar modal Amerika kini bergantung pada pembiayaan murah jauh lebih tinggi dibanding beberapa dekade lalu. Terutama untuk pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, membutuhkan investasi besar untuk membangun pusat data, membeli chip, perangkat listrik, dan fasilitas jaringan, banyak proyek yang baru akan menghasilkan pendapatan stabil beberapa tahun ke depan.

Sebagian model pembiayaan proyek pusat data didasarkan pada asumsi utama: suku bunga akan turun di masa depan, sehingga perusahaan bisa melakukan refinancing dengan biaya lebih rendah.

Namun jika inflasi bertahan di atas target dalam waktu lama, Federal Reserve bukan hanya tidak bisa menurunkan suku bunga, bahkan perlu menaikkannya lagi, logika pembiayaan proyek-proyek ini pun bisa berubah.

Risiko lainnya, sebagian dana infrastruktur AI berasal dari kredit privat, yaitu pinjaman langsung dari dana investasi, bukan dari bank tradisional. Pasar ini berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, namun belum benar-benar diuji dalam siklus suku bunga tinggi dan resesi ekonomi, daya tahan risikonya masih minim pengujian.

Menurut penulis aslinya, jika Federal Reserve terlalu lama menunggu, sehingga nantinya terpaksa menaikkan suku bunga 1-2 poin persentase, banyak pusat data dan proyek AI yang sangat bergantung pada refinancing bisa menghadapi lonjakan biaya, kesulitan pembiayaan, atau bahkan penurunan valuasi.

Ini bukan hanya akan mempengaruhi belanja modal perusahaan teknologi, tetapi juga mengguncang pasar saham yang valuasinya berada di level historis tinggi dan kenaikannya sangat terkonsentrasi pada tema AI.

S&P 500 menghadapi risiko ganda

Masalah utama yang dihadapi pasar sekarang, apapun pilihan yang diambil Federal Reserve, tetap membawa risiko.

Jika Federal Reserve melonggarkan kebijakan terlalu cepat, ekspektasi inflasi bisa naik lebih lanjut, sehingga terpaksa menaikkan suku bunga lebih agresif di masa depan; namun jika Federal Reserve malah menaikkan suku bunga sekarang, biaya pembiayaan untuk perusahaan naik, saham teknologi bernilai tinggi dan investasi infrastruktur AI bisa terpukul paling awal.

Prediksi ekonomi yang dirilis Federal Reserve bulan Juni menunjukkan para pejabat berbeda pendapat soal jalur suku bunga ke depan, namun mayoritas pembuat kebijakan menilai tingkat suku bunga yang sesuai pada akhir 2026 tidak akan jauh lebih rendah dari kisaran saat ini, bahkan sebagian memperkirakan bisa perlu dinaikkan lagi.

Bersamaan dengan itu, risalah rapat Federal Reserve menunjukkan bahwa harga pasar sempat mencerminkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada tahun 2027, meskipun para pejabat menilai sebagian perubahan terkait meningkatnya premium tenor.

Ini artinya, ekspektasi investor terhadap penurunan suku bunga cepat dan biaya pembiayaan yang lebih murah bukan lagi skenario pasti.

Jika harga energi naik kembali akibat situasi Iran, dan mendorong inflasi secara keseluruhan, kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini bisa semakin tinggi.

Apa yang harus diperhatikan investor?

Bagi investor, peringatan dalam risalah Federal Reserve bukan berarti kenaikan suku bunga sudah tak terhindarkan, namun menandakan para pembuat kebijakan memantau dengan waspada apakah inflasi sudah berubah dari kenaikan harga sementara menjadi perubahan perilaku jangka panjang perusahaan dan keluarga.

Selanjutnya, pasar perlu mencermati tiga sinyal utama:

Pertama, apakah ekspektasi inflasi jangka panjang konsumen benar-benar naik; kedua, apakah pertumbuhan upah dan inflasi sektor jasa kembali meningkat; ketiga, apakah perusahaan mulai lebih luas mengalihkan biaya energi, tarif, dan tenaga kerja kepada konsumen.

Jika ketiga tanda ini muncul bersamaan, Federal Reserve mungkin harus menaikkan suku bunga lebih awal, selagi ekonomi dan pasar masih mampu menanggungnya.

Tindakan seperti ini dalam jangka pendek mungkin tidak disukai investor, namun dibandingkan kebijakan agresif yang diambil saat ekspektasi inflasi sudah benar-benar lepas kendali, pengetatan yang lebih dini dan ringan justru berbiaya lebih rendah.

Bagi S&P 500, risiko sesungguhnya bukan hanya kenaikan suku bunga satu kali, melainkan ekspektasi suku bunga rendah yang menopang kemakmuran AI benar-benar runtuh. Begitu pasar mulai menghitung ulang kemungkinan suku bunga tinggi dan berlangsung lama, pembiayaan pusat data, belanja modal perusahaan teknologi, dan harga saham AI bernilai tinggi bisa terpukul secara bersamaan.