Kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Selandia Baru tak mampu menahan tekanan bearish: harga minyak yang naik menambah angin sakal ekonomi, hedge fund dorong posisi short bersih NZD ke rekor tertinggi

IndoFinans APP telah mengetahui bahwa kenaikan suku bunga hawkish oleh Reserve Bank of New Zealand gagal menghentikan taruhan bearish hedge fund terhadap dolar Selandia Baru mencapai rekor tertinggi. Hingga minggu yang berakhir pada 14 Juli, data Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS menunjukkan posisi net short leveraged fund terhadap NZD meningkat menjadi 29.582 kontrak, naik 1.907 kontrak dibandingkan minggu sebelumnya, mencapai rekor tertinggi sejak lembaga tersebut mulai merilis data terkait pada tahun 2006. Meskipun perusahaan manajemen aset pada periode yang sama memangkas posisi net short, secara keseluruhan mereka tetap bearish mendekati level tertinggi sejak Desember tahun lalu.

Terbentuknya posisi short ekstrim ini sangat kontras dengan rebound terbaru nilai tukar NZD. Pada 8 Juli, Reserve Bank of New Zealand bersikap hawkish dengan menaikkan Official Cash Rate sebesar 25 basis poin menjadi 2.50%, ini merupakan kenaikan suku bunga pertama sejak Mei 2023. Setelah itu, NZD terhadap USD naik sekitar 3% dan diperdagangkan di sekitar 0.5850 pada sesi Asia Senin (20 Juli). Pada periode yang sama, NZD juga mencatat kenaikan terhadap seluruh mata uang negara G10.

Harga minyak kembali ke $90: Ketergantungan impor energi menjadi “kelemahan utama”

Logika inti dari taruhan bearish adalah potensi dampak kenaikan harga minyak global terhadap ekonomi impor energi Selandia Baru. Seiring ketegangan AS-Iran yang terus meningkat, harga Brent oil kini kembali di atas $90 per barel. Sebagai negara yang sepenuhnya bergantung pada impor minyak, kenaikan harga minyak bagi Selandia Baru “berarti adanya tekanan negatif pada terms of trade-nya”. Andrew Ticehurst, Senior Strategist Suku Bunga Nomura yang berbasis di Sydney, mengatakan: “Ekonomi Selandia Baru tampaknya stagnan pada kuartal kedua, kenaikan harga minyak baru-baru ini menjadi angin sakral makro lainnya.”

Kekhawatiran ini sudah tercermin sebagian dalam data ekonomi terbaru. Surplus perdagangan Selandia Baru pada Juni telah menyempit tajam dari NZD 160 juta tahun lalu menjadi hanya NZD 20 juta, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar NZD 250 juta, menandai surplus terkecil sejak terjadi defisit pada Februari. Pertumbuhan impor (27,8%) jauh melebihi ekspor (24,8%), kenaikan biaya impor energi adalah pendorong utama, di mana impor minyak dan produk minyak meningkat 100% year-on-year, menjadi faktor utama lonjakan impor. Sementara itu, pengeluaran konsumsi kartu ritel Selandia Baru pada Juni turun 1,4% month-on-month, menunjukkan tekanan pada permintaan domestik dan keseimbangan eksternal.

Data inflasi Juni akan dirilis pada 21 Juli, pasar secara umum memperkirakan angka tersebut bakal menembus 4,0%, mencapai level tertinggi dua tahun, didorong oleh biaya bahan bakar yang naik akibat konflik di Timur Tengah.

Kepala ekonom Reserve Bank of New Zealand, Paul Conway, baru-baru ini juga memperingatkan bahwa gangguan pasokan akibat konflik Timur Tengah telah secara signifikan meningkatkan risiko kenaikan inflasi. Citi memperkirakan bahwa inflasi Q2 Selandia Baru kemungkinan akan mencatat kenaikan kuartalan terkuat dalam hampir empat tahun.

Dilema “anti-intuitif” siklus kenaikan suku bunga: Mengapa sikap hawkish tidak mampu membendung short?

Terbentuknya posisi short ekstrem ini menyoroti keraguan mendalam pasar terhadap efektivitas kebijakan Reserve Bank of New Zealand.

Di satu sisi, Reserve Bank of New Zealand pada pernyataan Juli menegaskan bahwa inflasi saat ini masih di atas target, aktivitas ekonomi diperkirakan akan meningkat, “mungkin perlu pengurangan stimulus moneter lebih lanjut” guna mendorong inflasi kembali ke titik tengah target 2%. Analis Bank UOB menekankan jika tekanan inflasi terbukti lebih persisten atau gangguan eksternal kembali terjadi, risikonya tetap condong ke pengetatan lebih lanjut.

Di sisi lain, tekanan harga minyak menekan NZD dari dua arah sekaligus: meningkatkan biaya impor, memperburuk neraca perdagangan, sekaligus menambah tekanan inflasi dalam negeri, membuat bank sentral terjebak antara “kenaikan suku bunga untuk melawan inflasi” dan “kenaikan suku bunga yang menahan ekonomi”.

Ticehurst menjelaskan, tingginya posisi short saat ini tetap sedikit mengejutkan—“Awalnya pasar memperkirakan sebagian taruhan bearish NZD akan ditutup setelah Reserve Bank of New Zealand memastikan siklus kenaikan suku bunga dimulai.” Faktanya, sebaliknya yang terjadi, posisi short justru terus bertambah hingga rekor tertinggi.

Latar global: Resonansi risiko geopolitik dan dolar sebagai aset safe haven

Lingkungan eksternal juga tidak mendukung NZD. Militer Amerika Serikat telah beberapa malam berturut-turut melakukan serangan udara terhadap target Iran, Iran menyatakan perjanjian gencatan senjata kini secara de facto telah ditinggalkan. Selat Hormuz, sebagai jalur transportasi minyak terpenting dunia, menyumbang sekitar 20% volume pengiriman minyak global, situasi tegang saat ini langsung memicu kenaikan harga energi internasional.

Dalam situasi ini, atribut safe haven dolar AS semakin kuat, investor berbondong-bondong masuk ke aset dolar. JPMorgan menilai surplus perdagangan Selandia Baru yang terus menyempit serta perlambatan pertumbuhan ekonomi domestik akan melemahkan dukungan fundamental NZD, sementara ekspektasi Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi akibat inflasi yang lengket akan terus memperlebar selisih New Zealand-US yield. Bank of America juga menilai ruang kebijakan Reserve Bank of New Zealand terbatas, selisih yield NZD-USD akan terus menjadi beban untuk NZD.

Saat kenaikan suku bunga hawkish Reserve Bank of New Zealand bertemu rebound harga minyak yang memburuk terms of trade, NZD terjebak dalam pertarungan antara “kebijakan positif” dan “fundamental negatif”. Rekor posisi short menandakan pasar sedang memberikan suara dengan uang sungguhan—menurut mereka, ketergantungan struktural pada impor energi lebih menentukan arah NZD dalam jangka pendek dibanding kenaikan suku bunga.