ETF, derivatif, kapitulasi... Bitcoin kembali jatuh ke dalam spiral yang sudah dikenal

Tidak mungkin untuk bergerak maju. Selama beberapa minggu terakhir, bitcoin tampaknya terjebak dalam semacam lumpur tak kasat mata, terperangkap antara harapan tipis dan risiko kehancuran. Setiap rebound menghadapi resistensi, setiap penurunan mengancam untuk memperdalam keterpurukan. Pada $91.300, BTC tidak menemukan dukungan yang solid maupun momentum beli yang meyakinkan. Di antara pergeseran makro dan sinyal teknikal yang melemah, seluruh industri kripto tampaknya menahan napas, seperti pasar yang menjadi terlalu berhati-hati. Bagaimana jika musim dingin kripto sebenarnya belum pernah berakhir?

Zona $96K–$106K, benteng terakhir bitcoin yang tertekan

Sejak pertengahan November, harga bitcoin telah jatuh di bawah pita kuantil 0,75, zona yang dianggap kritis oleh analis Glassnode. Secara konkret, ini berarti lebih dari 25% pasokan yang beredar kini berada pada kerugian yang belum terealisasi. Sinyal yang sama ini pernah menandai awal musim dingin kripto besar pada 2022. Tak perlu dikatakan lagi, pasar kini tidak lagi main-main.

Glassnode menguraikan lebih lanjut:

Harga sempat stabil di atas True Market Mean, namun struktur keseluruhan sangat mirip dengan Q1 2022: lebih dari 25% pasokan saat ini berada dalam kerugian, kerugian yang terealisasi meningkat, dan sensitivitas terhadap guncangan makroekonomi semakin tinggi.

Glassnode, Minggu ke-48, 2025

Sementara itu, IBIT ETF mencatat minggu keenam berturut-turut arus keluar bersih. Ini mewakili lebih dari $2,7 miliar penarikan. Dan altcoin? Tidak lebih baik. Ether mengikuti lintasan yang sama, berjuang untuk tetap di atas $4.800. Solana, di sisi lain, menunjukkan kelelahan yang jelas setelah reli kilat musim gugurnya. Seluruh pasar kripto sedang mandek.

Derivatif: ketika trader kripto menjual harapan sebelum lahir

Di sisi derivatif, pengamatan sangat jelas: ini adalah masa kehati-hatian. Open interest pada kontrak berjangka anjlok pada November. Volatilitas tersirat jatuh bebas: dari 57% menjadi 48% pada kontrak jangka pendek. Dan pendanaan? Hampir netral. Pesannya jelas: tanpa leverage, tanpa sensasi.

Dalam laporannya, Glassnode mencatat:

Struktur pendanaan yang netral hingga sedikit negatif ini menunjukkan pasar derivatif yang lebih seimbang di mana tidak adanya posisi long yang berlebihan mengurangi kerentanan penurunan. Ini bahkan dapat mempersiapkan landasan untuk posisi yang lebih konstruktif jika permintaan stabil.

Pada pasar opsi, refleksi yang sama juga terjadi. Alih-alih bertaruh pada ledakan bullish, para trader menjual call. Level $100K tetap menjadi fatamorgana: premi yang dijual pada strike ini jauh melebihi premi yang dibeli. Keinginan untuk menembus batas atas? Ditunda.

Dalam suasana ini, altcoin juga tidak terkecuali. Bahkan pasangan leverage diperdagangkan dengan lesu. Setahun lalu, ekosistem kripto bergetar pada setiap pengumuman. Hari ini, benar-benar tenang, atau lebih tepatnya, tenang sebelum badai?

Pasar Kripto: menuju inersia yang meluas?

Sinyal off-chain juga tidak lebih meyakinkan. Cumulative Volume Delta berada di wilayah negatif di Binance, bukti bahwa pembeli tidak lagi memegang kendali. Bahkan Coinbase, barometer tradisional selera pasar AS, tidak lagi mengirimkan sinyal positif.

Namun, beberapa investor jangka panjang masih terus mengambil keuntungan. Rasio SOPR di 1,43 menunjukkan mereka masih menjual dengan margin. Namun margin ini mulai terkikis. Seperti pada 2022. Tampaknya pasar kripto memainkan lagu yang sudah pernah terdengar.

Seluruh sektor kini terjebak di antara dua arus: fundamental yang melemah, antusiasme yang memudar, dan volatilitas yang terperangkap dalam pola sempit. Pembeli tidak punya alasan untuk terburu-buru. Penjual menunggu pemicu makro. Semua orang menunggu. Dan justru itulah yang paling mengkhawatirkan.

5 sinyal lemah yang menyala

• Harga bitcoin saat ini adalah $91.329, turun sejak puncak musim panas;
• 7,1 juta BTC saat ini ditahan dalam kerugian, level yang belum pernah terjadi sejak September 2023;
• 6 minggu berturut-turut penarikan pada IBIT ETF (lebih dari $2,7 miliar ditarik);
• Volatilitas tersirat pada opsi BTC turun hampir 10% dalam 10 hari;
• Volume spot terus menurun di Coinbase, Binance, dan platform utama lainnya.

Seolah itu belum cukup, indikator profitabilitas bitcoin baru saja mencapai titik terendah yang belum pernah terlihat sejak 2023. Ambang batas yang tidak pernah dilewati selama lebih dari dua tahun. Pengingat bahwa, dalam fase stagnasi ini, bahkan ketahanan psikologis para holder mulai terkikis. Sebuah detail? Tidak. Satu sinyal lagi bahwa pasar kripto bisa jadi berada di ambang fase dekompresi berkepanjangan yang baru.