Le déficit américain approche les 2 000 milliards de dollars, la facture des intérêts dépasse pour la première fois 1 000 milliards, et les obligations américaines à long terme fixent le prix de la spirale de la dette.

Le déficit budgétaire des États-Unis se creuse à un rythme proche de 2 000 milliards de dollars, les dépenses nettes d’intérêts dépassent pour la première fois les 1 000 milliards de dollars, et le taux d’intérêt moyen des obligations du Trésor négociables s’élève à 3,48 %. Cela signifie que même sans nouveau déficit, le refinancement continu de la dette existante aggrave la charge des intérêts, amenant le marché à évaluer une spirale d’endettement auto-renforcée.

Selon les données publiées vendredi par le Trésor américain, le déficit fédéral sur les onze premiers mois de l’exercice fiscal 2026 atteint 1 970 milliards de dollars, l’un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés, dont un déficit de 166,8 milliards de dollars pour le seul mois d’août.

Au cours des onze mois jusqu’en août, la dépense nette d’intérêts a totalisé 1 000 milliards de dollars, dépassant la défense et toutes les autres grandes catégories de dépenses, n’étant inférieure qu’à la sécurité sociale et au Département de la santé et des services sociaux.

Sous l’effet de l’inquiétude inflationniste et de la perspective de nouvelles hausses de taux de la Fed pour combattre l’inflation, les rendements des titres du Trésor américain ont atteint cette semaine des sommets inédits depuis plusieurs années : le rendement à 2 ans a atteint 4,66 % en séance vendredi, et celui à 10 ans a touché 4,98 %. Le taux d’intérêt moyen des obligations du Trésor négociables s’élève à 3,48 %, soit plus de 2 points de pourcentage de plus qu’il y a cinq ans.

Avec l’arrivée à échéance massive d’obligations émises à bas taux et leur refinancement à des coûts plus élevés, le coût moyen de financement du Trésor devrait continuer de progresser. Pour un gouvernement dont la dette en circulation dépasse déjà les 40 000 milliards de dollars, l’explosion des dépenses d’intérêts réduit l’espace budgétaire et ébranle la stabilité du statut d’“ancre sans risque” des obligations américaines à long terme.

Les données du Trésor américain montrent qu’au cours des onze premiers mois de l’exercice 2026 (jusqu’en août), le déficit budgétaire fédéral atteint 1 970 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 5 % par rapport à la même période de l’exercice 2025, après ajustement des différences de calendrier.

Le déficit seul du mois d’août est de 166,8 milliards de dollars, en forte réduction par rapport aux 432 milliards de juillet, ce dernier chiffre ayant été largement influencé par des facteurs calendaires exceptionnels tels que des remboursements de droits de douane, rendant la comparaison peu pertinente.

D’un point de vue structurel, les dépenses fédérales totales sur onze mois s’élèvent à 6 810 milliards de dollars, en hausse de 3 % sur un an ; les recettes atteignent 4 850 milliards de dollars, soit une progression également de 3 % après ajustement. La croissance parallèle des recettes et des dépenses ne masque pas le fait que le montant absolu des dépenses reste nettement supérieur aux recettes, maintenant un déficit conséquent.

Selon une analyse des données compilées par Bloomberg, le déficit de l’exercice 2026 devrait croître d’environ 200 milliards de dollars par rapport à celui de 2025, ce qui le placerait juste derrière les années de crise de la pandémie de 2020 et 2021, faisant de 2026 la troisième plus importante année déficitaire de l’histoire des États-Unis.

Le dernier mois de l’exercice, septembre, enregistre généralement un excédent grâce à la date butoir de déclaration d'impôt sur les sociétés, mais cela ne devrait pas inverser la tendance annuelle.

La charge des intérêts est le point central de la pression sur le budget fédéral actuellement. Sur les onze premiers mois, les paiements nets d’intérêts s’élèvent à 1 000 milliards de dollars, plus que la défense et toutes les autres grandes catégories de dépenses, seules la sécurité sociale et le Département de la santé et des services sociaux (responsable de Medicare) font mieux.

En base glissante sur 12 mois, les paiements d’intérêts atteignent actuellement un record historique de 1 400 milliards de dollars, soit une hausse de 12 % sur un an.

À titre de comparaison, les dépenses annuelles de sécurité sociale ressortent à 1 660 milliards de dollars, mais leur croissance est nettement plus faible. Si cette tendance se maintient, les paiements d’intérêts pourraient dépasser la sécurité sociale d’ici la fin 2028 pour devenir la plus grande dépense unique du gouvernement fédéral.

Le cœur de l’aggravation de la charge d’intérêts réside dans la montée persistante du coût de la dette. Les données du Trésor indiquent qu’à fin août, le taux d’intérêt moyen des obligations du Trésor négociables atteint désormais 3,48 %, soit plus de 2 points de plus qu’il y a cinq ans.

Avec l’arrivée à échéance des obligations à faible rendement et la nécessité pour le Trésor de se refinancer à des coûts plus élevés, ce taux restera orienté à la hausse. Actuellement, 23 % des titres du Trésor négociables américains sont des bons du Trésor à court terme (T-Bills), et si la Fed devait relancer la hausse des taux, la charge d’intérêts ferait face à un choc bien plus brutal et immédiat.

La croissance des dépenses fédérales continue de dépasser la capacité de l’État à augmenter ses recettes, élargissant encore le fossé budgétaire.

Pour le mois d’août, les dépenses du gouvernement américain s’élèvent à 527 milliards de dollars, contre 360 milliards de recettes. La tendance des six derniers mois montre une divergence rapide entre les courbes des dépenses et des recettes, la progression des dépenses s’approchant du pic atteint lors de la pandémie de Covid-19, alors que la croissance des recettes évolue dans une fourchette bien plus étroite.

L’expansion continue des postes “Sécurité sociale” et “Medicare” est l’un des principaux moteurs. Avec le vieillissement progressif de la population, ces programmes d’“avantages statutaires” feront de plus en plus pression sur le budget à long terme, alors que le Congrès manque de volontés politiques pour réduire les prestations ou augmenter les cotisations.

Les remboursements de droits de douane ont également récemment pesé sur le déficit de façon temporaire. En février, la Cour suprême des États-Unis a jugé illégales la plupart des augmentations de droits de douane de la période Trump, entraînant une baisse continue des recettes nettes des droits au cours des mois suivants. Cependant, la rentrée nette des droits de douane en août est remontée à 12,8 milliards de dollars.

Taux longs en hausse : de référence sans risque à prime de risque budgétaire

Le rendement à 2 ans a atteint 4,66 % vendredi, et celui à 10 ans 4,98 %, deux niveaux records depuis plusieurs années.

La hausse des rendements à long terme reflète surtout l’ajustement du marché face au risque d’aggravation du déficit, d’explosion de l’offre et de détérioration de la soutenabilité de la dette.

Le Bureau du budget du Congrès avertissait déjà en février que le ratio dette/PIB des États-Unis pourrait dépasser dès 2030 le record de 106 % atteint en 1946, à la sortie de la Seconde Guerre mondiale.

La Secrétaire au Trésor Janet Yellen a promis de présenter dans les prochaines semaines ou mois un plan de redressement budgétaire, préparé conjointement avec le directeur du budget de la Maison Blanche Russ Vought ; elle prévoit par ailleurs que la plupart des recettes douanières antérieures seront restaurées grâce à de nouveaux droits de douane adoptés dans le cadre d’autres législations.

Les signaux d’interdépendance entre niveau d’endettement, coût des intérêts et déficit budgétaire déplacent progressivement la valorisation des obligations américaines longues de “référence sans risque” à “actif exposé au risque budgétaire”.

L’attention du marché se tourne désormais vers la prochaine déclaration trimestrielle de refinancement du Trésor, la répartition des émissions et le programme de rachat d’obligations à long terme, ainsi que vers la capacité de Janet Yellen à concrétiser rapidement le plan de redressement budgétaire promis.