La divergence des flux de capitaux s'accentue ! Les fonds américains enregistrent une sortie nette record cette année, tandis qu'Astra attire des capitaux dans la vague, et le thème technologique parvient à absorber des fonds à contre-courant.

L’application financière Zhihui Finance a appris que les données mondiales sur les flux de capitaux compilées par LSEG Lipper, ainsi que les tendances des marchés boursiers, montrent qu’au cours des deux dernières semaines, les marchés mondiaux affichent une configuration de différenciation : réduction globale du risque, recherche d’opportunités localisées. Du 28 août à la clôture du 10 septembre, l’indice de référence sud-coréen, le KOSPI—surnommé le « baromètre de la puissance de calcul AI »—a progressé d’environ 3,61 %, les deux poids lourds Samsung Electronics et SK Hynix gagnant respectivement environ 4,67 % et 12,10 %. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a augmenté de 1,26 % sur la même période, mais après avoir grimpé de 3,37 % le 4 septembre, il a ensuite chuté de 2,66 % le 10 septembre, illustrant que le thème mondial de la puissance de calcul AI et la chaîne industrielle connexe subissent toujours l’impact des taux d’intérêt, bien que les capitaux continuent d’affluer activement vers les fonds d’actions asiatiques et technologiques.

En lien avec ces évolutions, les dernières données mondiales de souscriptions et rachats de fonds actions/obligations compilées par LSEG Lipper montrent que les investisseurs réduisent fortement leur exposition aux fonds actions large cap américains, tout en continuant d’acheter des fonds actions européens et asiatiques ainsi que des fonds du secteur technologique mondial. L’élargissement de la demande de haute performance AI computing apportée par l’émergence d’OpenAI Astra et le paradigme RSI (Recursive Self-Improvement) dominant derrière l’explosion de la demande de puissance de calcul offrent toujours des opportunités de profits, mais la tolérance du marché pour les niveaux de valorisation et les coûts de financement diminue.

Le géant de la finance de Wall Street, Morgan Stanley, a identifié, autour des nouveaux modèles “large language model” Astra d’OpenAI, qui selon le CEO de Nvidia Jensen Huang inaugurent l’« ère AGI », que les gains de compétence drastiques des modèles AI rendent de plus en plus de workloads économiquement viables, renforçant ainsi les contraintes d’offre sur la puissance de calcul AI, la chaîne d’alimentation énergétique des data centers, les substrats et la fabrication de mémoire. Selon leurs scénarios, la capacité électrique associée au déploiement calculatoire des géants du cloud devrait passer d’environ 35 GW en 2025 à environ 145 GW en 2028, soit environ 4,1 fois plus.

GPT-6 Astra a été lancé en grande pompe le 3 septembre 2026, et cette publication sans précédent a dopé le débat sur l’avènement de l’ère de l’intelligence artificielle générale (AGI), accompagnée d’une trajectoire de demande de puissance de calcul plus forte encore. Le nouveau modèle de croissance “rémunération à la performance” promet d’amener une croissance soutenue de la demande de puissance de calcul, tandis que la preuve la plus directe de la demande récente provient des processus de R&D AI eux-mêmes—à savoir le parcours de développement « recursive self-improvement (RSI) » où l’AI commence à créer de l’AI.

Avec la montée en puissance des modèles avancés menés par Astra, Morgan Stanley estime que les dépenses d’investissement combinées des quatre grands fournisseurs nord-américains de cloud computing et d’applications AI devraient passer de 917 milliards de dollars en 2026 à 1 470 milliards de dollars en 2027, puis à 1 640 milliards de dollars en 2028, la capacité déployée devant elle aussi bondir de 35 GW en 2025 à 145 GW en 2028.

Le signal industriel clé d’Astra est que des tâches de plus en plus complexes deviennent économiquement viables d’être confiées à l’AI. Le 10 septembre, des médias ont rapporté qu’OpenAI lançait un produit ChatGPT dédié aux services financiers, intégrant GPT-6 Astra et des sources de données professionnelles pour soutenir la recherche, la modélisation financière et la préparation de documents clients. Cela implique que les variables de croissance de la demande AI continueront de croître, incluant le nombre d’agents concurrents, la durée des tâches, la fréquence d'outils et le volume du contexte : Lorsque le coût d’exécution d’une tâche baisse et que le taux de réussite augmente, les entreprises ont de solides raisons de déployer davantage de workflows. Cela ouvre d’immenses perspectives pour la puissance de calcul AI cloud ainsi que pour les besoins de stockage haute performance, justifiant une revalorisation de la croissance pérenne des infrastructures AI.

Les fonds actions américains subissent des sorties massives, les fonds technologiques attirent toujours des capitaux : contraction des expositions mondiales, sélection attentive des segments

Les dernières données de souscription/rachat de fonds montrent que les investisseurs réduisent peu à peu leur exposition aux fonds actions large cap américains, tout en continuant d’acquérir des fonds actions européens, asiatiques et des fonds du secteur technologique mondial. Les actions « value », les entreprises à forts flux de trésorerie et les obligations ne constituent pas non plus un refuge général. Sur la même période, le prix ajusté de l’ETF répliquant l’indice Russell 1000 Value (IWD) a reculé d’environ 1,94 %, COWZ axé sur les sociétés à rendement de trésorerie libre élevé a cédé environ 3,79 %, l’ETF suivant l’indice Bloomberg US Aggregate Bonds (AGG) a baissé de 1,13 %, et le SPY, ETF du S&P 500, de 1,50 %.

Ces chiffres soulignent que même si un fort cash-flow améliore la capacité des entreprises à faire face aux tensions de financement, il ne prévient ni les risques sectoriels majeurs, ni le risque de révision à la baisse de la structure de portefeuille ou des valorisations ; la collecte nette sur les fonds obligataires ne signifie pas pour autant une hausse des prix obligataires. Le mouvement le plus clair actuellement est une sélectivité accrue du capital, avec une préférence pour le contrôle de la sensibilité aux taux du portefeuille actions/obligataire global.

D’après LSEG Lipper, sur la semaine close le 9 septembre, les fonds actions mondiaux ont enregistré des sorties nettes de 15,52 milliards de dollars, soit la plus importante décollecte hebdomadaire depuis le 18 mars. Les fonds en actions américaines ont vu des sorties nettes de 32,27 milliards de dollars, un record depuis la semaine du 17 décembre 2025 (52,45 milliards de dollars), tandis que l’Europe et l’Asie affichaient respectivement des souscriptions nettes de 11,16 milliards et 3,03 milliards de dollars.

L’ampleur du désengagement aux États-Unis dépasse la collecte nette négative des fonds mondiaux, preuve qu’une partie du rachat américain est compensée ailleurs. Cela traduit une allocation différenciée par zones, sans signifier que les mêmes investisseurs transfèrent l’intégralité de leurs actifs US vers l’Europe ou l’Asie ; de même, les mouvements dans les fonds ne sont pas toujours le reflet des mouvements transfrontières sur les marchés boursiers dans leur ensemble.

Sur le marché américain, le désengagement s’est concentré sur les fonds large cap : 40,44 milliards de dollars de retraits en une seule semaine, un record ; les fonds mid cap ont connu 682 millions de dollars de sorties, tandis que les fonds multi-capitalisations et small cap affichaient respectivement des souscriptions nettes de 3,52 milliards et 274 millions de dollars. Le choix sectoriel a accompagné la réduction générale de l’exposition : les fonds sectoriels mondiaux ont engrangé 2,92 milliards de dollars, dont 1,89 milliard pour les technologies et 1,25 milliard pour la finance ; aux États-Unis, les fonds sectoriels ont totalisé 1,46 milliard de dollars de collecte nette, dont 1,71 milliard pour la technologie et 720 millions pour le secteur financier.

Les flux nets combinés sur la technologie et la finance dépassent l’ensemble de l’afflux sectoriel, ce qui suggère que d’autres secteurs connaissent de forts désengagements compensatoires. Les capitaux cherchent donc à réduire leur exposition générale aux actions, tout en conservant des opportunités sectorielles ciblées ; il convient de noter que les classifications par région, secteur ou capitalisation constituent des dimensions statistiques distinctes selon LSEG Lipper, et qu’on ne peut pas les additionner ou les soustraire simplement.

La pression inflationniste rebat les cartes des flux ! Défense sur les obligations courtes, surpondération de l’énergie

La pression macroéconomique qui anime ce mouvement reste le choc d’offre sur l’énergie et ses conséquences sur les taux : le baril de Brent a franchi les 100 dollars le 9 septembre, atteignant 109,97 dollars le 11 septembre ; le WTI a dépassé son sommet de juillet à 93,50 dollars, culminant à 104,46 dollars le 11 septembre, des plus hauts depuis quatre mois. Les indicateurs PPI et CPI publiés le 10 septembre aux Etats-Unis, ainsi que l’accélération de l’inflation observée en Europe et au Japon, alimentée par la hausse énergétique, renforcent la persistance de l’inflation et les craintes de remontée des taux.

L’évolution de la répartition obligataire est caractérisée par une préférence croissante des investisseurs pour le risque à plus court terme. Les fonds obligataires mondiaux ont enregistré une collecte nette de 8,95 milliards de dollars la semaine étudiée, niveau hebdomadaire le plus bas depuis le 29 juillet ; les fonds obligataires court terme attirant 6,65 milliards de dollars, soit le deuxième plus important afflux sur trois mois. Les fonds de prêts bancaires et les fonds de dette publique ont collecté respectivement 1,01 et 743 millions de dollars, tandis qu’on observe 2,37 milliards de dollars de retraits sur les fonds d’obligations d’entreprises. Sur le segment américain, les fonds obligataires ont enregistré leur 21e semaine consécutive de souscriptions nettes, soit 6,56 milliards de dollars collectés sur la semaine ; les fonds investissement court-moyen terme investissement grade ont drainé 3,75 milliards (un sommet de neuf semaines) et les fonds gouvernementaux ou Treasuries US court-moyenne échéance en ont attiré 2,78 milliards.

Dans l’ensemble, les investisseurs recherchent encore le revenu obligataire, mais accordent davantage d’importance au contrôle de la duration et à la qualité de crédit ; les sorties sur les fonds mondiaux d’obligations d’entreprises et les entrées sur les fonds américains court-moyen terme d’investissement grade traduisent aussi des différences par zones et par maturités.

Les mouvements sur les fonds monétaires mondiaux révèlent également que la « fuite vers la sécurité » n’est pas un phénomène unidirectionnel généralisé. Les fonds monétaires mondiaux ont enregistré des souscriptions nettes de 10,72 milliards de dollars, deuxième semaine consécutive de collecte ; en revanche, les fonds monétaires américains ont connu des retraits nets de 10,41 milliards de dollars, alors que la semaine précédente ils avaient levé environ 48,76 milliards. Ainsi, les rachats massifs dans les fonds actions américains ne correspondent pas mécaniquement à des souscriptions sur les fonds monétaires américains la même semaine.

Le tempo, la destination des capitaux et leur répartition géographique peuvent modifier le résultat, les données existantes ne permettant pas de retracer le parcours final de chaque dollar racheté, mais on peut constater que l’appétit mondial pour la liquidité augmente, tandis que les sorties temporaires sur les fonds cash américains peuvent coexister.

La répartition des flux sur les matières premières et les marchés émergents fait preuve de la même sélectivité. Les fonds mondiaux investis en or et métaux précieux ont mis fin à huit semaines consécutives d’achats, avec une sortie nette de 537 millions sur la semaine ; les fonds énergie ont attiré 211 millions de dollars. La surpondération énergie est cohérente avec la logique des investisseurs sensibles aux chocs d’offre et à leurs potentiels bénéficiaires, mais cela ne signifie pas que les capitaux sortis des métaux précieux se redéploient directement dans l’énergie. Sur l’ensemble des 28 984 fonds couverts, les fonds actions émergents ont mis fin à huit semaines de collecte, passant à des retraits nets de 1,56 milliard ; en revanche, les fonds obligataires émergents, au contraire, ont enregistré une sixième semaine consécutive d’entrées et une souscription nette de 537 millions sur la période.