Le noyau de l'indice CPI dépasse les attentes, la Réserve fédérale est sur le point d'annoncer sa première hausse de taux en trois ans, pourquoi les actions américaines montent-elles au lieu de chuter ?

L'application financière Zhihong a appris que l’IPC d’août aux États-Unis a ajouté de nouvelles tensions à la réunion de la Fed de septembre, déjà fortement surveillée. Les données globales de l’inflation étaient conformes aux attentes, mais l’IPC de base s’est accéléré en glissement mensuel et a dépassé les prévisions du marché. Combiné aux forts chiffres du PPI et de l’emploi publiés précédemment, les paris sur une hausse des taux de 25 points de base par la Fed la semaine prochaine se sont soudainement intensifiés. Selon l’outil CME FedWatch, avant la publication de l’IPC, la probabilité d’une hausse des taux en septembre était d’environ 70 % ; après la publication des données, cette probabilité a presque atteint 90 %. Si la Fed agit la semaine prochaine, il s’agira de la première hausse de taux en trois ans.

Cependant, la réaction du marché mérite d'être observée : les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté, mais les contrats à terme sur indices boursiers américains n’ont pas baissé comme on pourrait s’y attendre, bien au contraire. Les trois principaux indices boursiers américains ont tous progressé de plus de 1 %. Derrière cela, le marché ne traite pas seulement l’IPC lui-même, mais procède à une revalorisation de l’inflation, des taux d’intérêt, des prix du pétrole, des risques géopolitiques et des bénéfices des valeurs technologiques.

IPC de base chaud : essence, logement, services de transport en hausse

Selon les données publiées vendredi par le Bureau des statistiques du travail américain, l’IPC d’août a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, contre une légère hausse de 0,1 % en juillet ; sur un an, il a augmenté de 3,4 %, identique à juillet, ce qui correspond aux attentes du marché. L’IPC de base, qui exclut les aliments et l’énergie, a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, dépassant les prévisions de 0,2 % et s'accélérant par rapport aux 0,2 % de juillet ; en glissement annuel, il est en légère baisse à 2,4 % contre 2,5 % en juillet.

Ce rapport montre que, dans le contexte de la guerre en Iran, des droits de douane et des pressions persistantes liées à la construction de centres de données, l’inflation américaine progresse à peine vers l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

Dans le détail, les prix de l’essence ont grimpé de 3,9 %, représentant plus d’un tiers de la hausse de l’index. Sous l’effet de l’escalade des tensions au Moyen-Orient, l’indice énergétique global a progressé de 2,1 % sur le mois et de 16,3 % sur un an. Les prix de l’alimentation ont légèrement progressé de 0,1 %, les coûts alimentaires domestiques restant stables, et l’indice alimentaire a progressé de 2,7 % sur un an. Un autre facteur important réside dans la hausse des coûts du logement qui ont augmenté de 0,3 %, alors que cet indicateur avait ralenti les deux mois précédents. Les services de transports ont augmenté de 0,5 %. Les prix des voitures et camions d’occasion ont avancé de 0,4 % et ceux des véhicules neufs de 0,3 %, ce qui semble contribuer à la hausse globale de l’indice.

Il est à noter que la Fed surveille l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) et non l’IPC. Bien que l’IPC de base ait légèrement baissé à 2,4 % sur un an, le PCE de base était encore à 3,3 % en juillet, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

PPI et emploi en résonance, estimation à la hausse du PCE de base

Les données PPI publiées jeudi montrent aussi une pression inflationniste persistante. Le PPI d’août a augmenté, avec plusieurs composantes clés solides, qui seront prises en compte dans le calcul de l’inflation PCE. Combiné au rapport sur l’emploi solide d’août, les attentes d’une hausse des taux la semaine prochaine sont encore renforcées.

Après la publication des données du PPI, la fourchette des estimations des économistes pour la hausse mensuelle du PCE de base en août va de 0,15 % à 0,28 % (0,2 % en juillet) ; pour la hausse annuelle, la fourchette est de 3,2 % à 3,3 % (3,3 % en juillet). Par ailleurs, le rapport PCE d’août inclura un ajustement méthodologique, certains économistes estimant que cette modification pourrait réduire le taux d’inflation de base de quelques points de base.

En outre, certains économistes estiment que les droits de douane sur les importations, notamment ceux imposés récemment au Canada, entretiennent une pression sur les prix. L’insatisfaction envers les prix élevés de l’essence et de l’alimentation a déjà fait baisser le taux de soutien du président Trump et pourrait faire perdre au Parti républicain le contrôle du Congrès lors des élections de mi-mandat en novembre.

À l’heure actuelle, il existe encore des divergences au sein de la Fed quant à la prochaine étape. Lors des cinq dernières réunions, les taux sont restés inchangés, mais lors de la réunion de juillet, trois membres se sont opposés et ont soutenu une hausse de 25 points de base.

Le président de la Fed, Walsh, n’a jamais révélé ses préférences, mais il a déclaré le mois dernier que si la Fed ne pouvait pas « avoir la certitude que l’inflation sous-jacente baisse clairement et assez rapidement vers l'objectif », alors « il restait du travail à faire ». Le gouverneur de la Fed, Waller, a déclaré la semaine dernière lors d’un événement que si les données confirmaient un apaisement des pressions inflationnistes, il serait partisan du maintien des taux. Ces propos avaient temporairement fait reculer les anticipations de hausse des taux. Mais après la publication de l’IPC, le marché à terme montre que les investisseurs considèrent la hausse des taux la semaine prochaine comme quasiment acquise et s’attendent à une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année.

Dans le même temps, Trump continue de faire pression pour une baisse des taux, déclarant sur les réseaux sociaux la semaine dernière : « Baissez les taux, sinon j’arrêterai de commercer avec les pays avec lesquels nous avons un déficit. » Les économistes attribuent l’envolée du rendement des obligations américaines à ces menaces politiques, certains anticipant que la Fed pourrait resserrer sa politique mercredi prochain pour affirmer son indépendance.

Cathy Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide, a déclaré : « Le président Walsh et d’autres laissent entendre que ce n’est que dans un environnement désinflationniste durable que les taux pourront rester inchangés, or le rapport d’août publié aujourd’hui ne confirme pas cette condition. De plus, la nouvelle hausse des prix du pétrole brut, de l’essence et du diesel accentue les craintes de voir la hausse de l’énergie se propager à d’autres biens et services et aux attentes d’inflation. » L’agence s’attend désormais à ce que la Fed relève ses taux de 25 points de base la semaine prochaine.

Pourquoi Wall Street monte-t-il au lieu de baisser ? Le marché négocie une logique triple

Bien qu’après la publication de l’IPC les anticipations de hausse des taux de la Fed continuent de s’intensifier et que les rendements des bons du Trésor américain poursuivent leur ascension, les contrats à terme sur indices boursiers américains élargissent à nouveau leurs gains.

En apparence, « l’inflation au-dessus des attentes, la hausse de taux probable » devraient peser sur les marchés actions. Mais aujourd’hui, la logique du marché s’avère plus complexe.

Premièrement, cet IPC n'est pas un dérapage total. L’IPC global, en variation mensuelle et annuelle, est conforme aux attentes, tout comme l’IPC de base sur un an ; seul l’IPC de base en glissement mensuel dépasse significativement les prévisions. Ainsi, le marché n’a pas reçu de signal d’« inflation hors de contrôle » suffisant pour modifier radicalement les perspectives de politique monétaire. Autrement dit, le risque de nouvelle hausse des taux était en grande partie anticipé par le marché.

Stephen Juneau, économiste senior chez Bank of America, a commenté après la publication de l’IPC : « Ce rapport ne nous inquiète pas davantage sur l’inflation future », même s’il pourrait pousser la Fed à relever ses taux la semaine prochaine.

Deuxièmement, la baisse du prix du pétrole est devenue un moteur pour la Bourse. Ces derniers jours, l’envolée du pétrole au-delà de 100 dollars le baril a pesé sur l’appétit pour le risque à Wall Street. Jeudi, les contrats à terme sur le Brent ont bondi de plus de 6 %, alimentant la peur de voir les prix de l’énergie se transmettre à l’inflation et aux coûts des entreprises, forçant la Fed à prolonger sa politique restrictive. Mais vendredi, le pétrole a nettement reculé. Le Brent, qui s’approchait des 110 dollars, a baissé après des rumeurs de négociations temporaires entre pays du Moyen-Orient et l'Iran sur le transit du détroit d’Hormuz. Sur les derniers échanges, Brent et WTI ont chuté de plus de 3 %.

Ceci constitue au contraire un facteur de soutien pour Wall Street. Le véritable sujet d’inquiétude n’est pas tant « la Fed va-t-elle relever ses taux de 25 points de base la semaine prochaine », mais plutôt : Escalade du conflit au Moyen-Orient → Hausse durable du prix de l’énergie → Retour de l’inflation → Hausses de taux prolongées → Hausse des taux obligataires → Pression sur les valorisations boursières. La rechute des prix du pétrole aujourd’hui allège partiellement cette chaîne de risques. Il y a donc une forme de couverture sur le marché : un IPC un peu élevé augmente les chances de hausse des taux, mais la baisse du pétrole réduit la probabilité d’aggravation inflationniste future.

Troisièmement, les valeurs technologiques bénéficient d’un moteur autonome positif. Les derniers résultats et prévisions d’Oracle (ORCL.US) sont très performants, ce qui fait bondir le titre avant ouverture et soutient le Nasdaq à terme. Les données de marché révèlent que les contrats à terme Nasdaq 100 font mieux que le S&P 500 et le Dow Jones. Cela montre que Wall Street ne « joue » pas uniquement les taux d’intérêt. Pour la tech, l’investissement dans l’IA, le cloud et les logiciels d’entreprise restent des facteurs de profit indépendants. Tant que les anticipations de bénéfices restent solides, elles peuvent compenser une partie de la pression de valorisation liée à la montée des taux.

Précédemment, le marché avait déjà subi plusieurs journées de pression à cause de la hausse du pétrole, du PPI et des taux obligataires. Jeudi, le PPI d’août a grimpé de 5,4 % sur un an, couplé à une hausse de 6 % du pétrole, ce qui a fait progresser les rendements obligataires et entraîné les indices boursiers américains dans une quatrième séance consécutive de baisse. Autrement dit, le marché avait déjà anticipé un scénario « inflation élevée + Fed plus hawkish » avant la publication de l’IPC.

Par conséquent, quand les chiffres finaux de l’IPC ne surprennent « que » par une légère hausse du cœur en mensuel, mais n’explosent pas à la hausse, le marché n’a pas de raison de vendre massivement une nouvelle fois.

D’un point de vue trading, cela s’apparente plutôt à « le pire n’a pas empiré ». Il est même possible que le marché se tourne désormais vers la question suivante : « combien de hausses après celle de septembre ? » Si l’augmentation de septembre est déjà presque intégrée, alors la vraie question devient celle d’octobre, décembre et de la trajectoire des taux jusqu’en 2027.

Le vrai risque reste le « deuxième choc pétrole + inflation »

Toutefois, la hausse des indices à terme n’indique pas que le risque inflationniste a disparu. En réalité, la grande incertitude du moment reste bien le prix du pétrole.

Dans l’IPC d’août, le prix de l’essence est reparti à la hausse après deux mois de baisse ; en parallèle, le PPI publié jeudi montre que la hausse de l’énergie se propage déjà vers la production. Si le pétrole repasse les 110 dollars et au-delà, la lecture optimiste d’aujourd’hui peut facilement s’inverser.

Point de vigilance : si la hausse du pétrole s’avérait durable, liée à une perturbation prolongée du détroit d’Hormuz, elle pourrait entraîner non seulement une poussée de l’inflation globale, une compression du revenu réel des consommateurs, mais aussi forcer la Fed à maintenir des taux élevés. On obtiendrait alors la combinaison la plus défavorable pour Wall Street : pétrole cher + inflation persistante + Fed agressive + rendements obligataires en hausse.

À l’inverse, si la situation au Moyen-Orient s’apaise sur le plan marginal et que le pétrole redescend au-dessous de 100 dollars, alors même si la Fed relève ses taux de 25 points de base en septembre, cette hausse sera vue comme déjà intégrée, et non le début d’un nouveau cycle de resserrement.

En résumé, la hausse d’aujourd’hui sur les contrats à terme US ne signifie pas que ce rapport IPC est excellent, mais qu’il est certes un peu hawkish, mais pas au point de remettre en cause le scénario de marché. Dans le même temps, la baisse du pétrole et l’accalmie géopolitique offrent aux actifs risqués un répit.

Désormais, à Wall Street, ce n’est plus simplement la question de septembre qui compte, mais le risque de voir le pétrole durablement baisser, et de savoir si la Fed prolongera le cycle de hausses après septembre. Ces deux variables pourraient décider si le rebond actuel n’est qu’une correction après excès baissier, ou le retour à une tendance haussière.