Courtiers sud-coréens : Samsung et SK Hynix ont moins de 10 jours de stock de puces mémoire, une pénurie historique pourrait survenir l’année prochaine
La vague d'investissements dans les infrastructures d'IA pousse le marché mondial des puces mémoire au bord d'une crise d'approvisionnement sans précédent.
Selon un rapport de recherche publié le 7 septembre par KB Securities, les stocks actuels de puces mémoire chez Samsung Electronics et SK hynix sont tombés à moins de 10 jours ; l'année prochaine, la demande en bits de DRAM et NAND dépassera l'offre de plus de 10 points de pourcentage, d'où un risque d'épuisement des volumes de puces mémoire disponibles à la vente. Kim Dong-won, directeur de la recherche chez KB Securities, qualifie cette situation de « pénurie historique ».
L'institution souligne également que le cours de Samsung Electronics et SK hynix a chuté de 38 % par rapport à leur pic des trois derniers mois, avec un PER d'environ 3 pour l'exercice de l'année prochaine, ce qui les place en situation de « sous-évaluation extrême » ; elles sont désignées comme les valeurs préférées du secteur des semi-conducteurs, avec une forte revalorisation attendue prochainement.
Hausse explosive des investissements en IA, expansion rapide de la demande en puces mémoire
KB Securities indique que les investissements en infrastructures d'IA des hyperscalers cloud mondiaux pour l'année prochaine vont être fortement augmentés, avec une croissance estimée à environ 60 % sur un an pour atteindre 1,3 mille milliards de dollars.
Kim Dong-won estime que cette dynamique repose sur le fait que l'IA commence à générer des revenus directs grâce aux services cloud AI, à la facturation par token, à l'Agentic AI et à l'hébergement de modèles, ce qui marque l'entrée dans une phase de concrétisation des modèles de profits liés à l'IA.
Dans ces investissements en IA, la part représentée par les puces mémoire augmente rapidement.
KB Securities prévoit que cette part va passer de 14 % en 2024 à 40 % en 2025, puis atteindre 57 % en 2026, soit une multiplication par environ 4 en deux ans.
L’institut de recherche en semi-conducteurs TrendForce est encore plus optimiste, prévoyant une part de 68 % en 2026, une augmentation de près de 5 fois en deux ans. Kim Dong-won attribue cette tendance à la hausse de la capacité de mémoire HBM4, à la demande croissante de DRAM pour serveurs CPU et à l'expansion simultanée de la demande de SSD entreprise pour l'inférence.
L’expansion de la production HBM4 rogne sur l’offre de DRAM générale
KB Securities souligne que l’augmentation de capacité de la sixième génération de mémoire haute bande passante, HBM4, va provoquer un effet de substitution structurel sur l’offre de DRAM générale.
Selon leurs estimations, la production d’une plaquette d’HBM4 consomme la capacité équivalente à trois plaquettes de DRAM générale, ce qui signifie que chaque hausse de la production d’HBM4 réduit d'un facteur trois la capacité investissable pour la DRAM standard.
Sous contrainte de capacité totale de plaquettes, ce déséquilibre structurel limitera directement toute augmentation de bits disponibles sur le marché, et sera l’un des principaux facteurs de la pénurie d’approvisionnement attendue l’année prochaine. Kim Dong-won prévoit que la demande de bits pour DRAM et NAND dépassera chacune l’offre de plus de 10 points de pourcentage, dressant le tableau de « la plus grave tension d’approvisionnement jamais vue ».
Stocks au plus bas : Samsung et SK hynix face au risque d’épuisement des volumes
KB Securities révèle qu’à la fin du troisième trimestre cette année, les stocks de puces mémoire de Samsung Electronics et SK hynix sont descendus à moins de 10 jours de ventes. La situation actuelle dépasse le simple rebond de la demande, et la quantité physique commercialisable est confrontée à une véritable pénurie absolue.
Kim Dong-won déclare que pour l'an prochain, le risque d’épuisement des volumes mémoire réellement disponibles à la vente est en train de se concrétiser.
L'an prochain, les serveurs IA vont absorber simultanément la demande pour HBM, DDR5 serveur et eSSD entreprise, ce qui accentuera la pression sur l’offre à travers plusieurs catégories de produits. KB Securities estime, dans ce contexte, qu’il existe un potentiel significatif de hausse des prix des puces mémoire.
Correction profonde des cours, KB Securities anticipe une forte revalorisation
Malgré des perspectives fondamentales plus favorables, le cours de Samsung Electronics et de SK hynix a chuté de 38 % par rapport à leur récent sommet, et le PER attendu pour l'an prochain est d'environ 3.
KB Securities considère que ce niveau d'évaluation est en profond décalage vis-à-vis des anticipations de records de résultats sur trois ans et de politiques de retour massif aux actionnaires, constituant une « sous-évaluation extrême ».
L’institution fait de Samsung Electronics et SK hynix les valeurs de prédilection du secteur semi-conducteurs et s’attend à un puissant mouvement de revalorisation à partir de la situation actuelle de sous-évaluation extrême.
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