JPMorgan : Le risque de hausse des taux par la Banque du Japon en septembre s'accroît considérablement

L'expansion budgétaire est en train de remodeler la trajectoire de la politique monétaire du Japon.

JPMorgan a publié un rapport le 7 août indiquant que les initiatives du gouvernement japonais, telles que la réduction des impôts et l'élargissement du soutien budgétaire, augmenteront davantage la pression sur la Banque du Japon pour un resserrement de la politique monétaire. Dans un contexte où les mesures de relance budgétaire pourraient stimuler la demande économique et accroître les risques d'inflation, la banque estime que le rythme des hausses de taux de la Banque du Japon pourrait s'accélérer à l'avenir.

Bien que la probabilité d'une hausse des taux en septembre ait récemment nettement augmenté, JPMorgan maintient néanmoins son scénario de référence d'une hausse en octobre et relève le nombre de hausses prévues en 2027 de deux à trois. Elle prévoit que le taux directeur de la Banque du Japon atteindra 2 % d'ici fin 2027.

Parallèlement, JPMorgan avertit que la politique menée par le Premier ministre japonais Sanae Takaichi visant à réduire la taxe sur la consommation alimentaire répond clairement à des enjeux électoraux, tandis que la pression politique intérieure pour ralentir les hausses de taux demeure continue, ce qui pourrait inciter la Banque du Japon à rester en retard par rapport à l'évolution de l'inflation. Si la politique monétaire reste en décalage pendant une période prolongée, des hausses de taux accélérées pour rattraper l'inflation pourraient porter le taux d'intérêt terminal au-dessus du niveau actuellement estimé de 2 %.

Septembre ou octobre ? JPMorgan parie toujours sur octobre

Après que la Banque du Japon a récemment laissé entendre une possible hausse des taux dès septembre, le marché a rapidement ajusté ses attentes en faveur d'une action en septembre.

JPMorgan reconnaît que le risque d'une hausse des taux en septembre a clairement augmenté, mais maintient octobre comme scénario de base.

La raison étant que, si la Banque du Japon relève à nouveau ses taux en septembre après l'avoir déjà fait en juin, le marché miserait rapidement sur une nouvelle hausse en décembre, ce qui contraindrait la banque centrale à abandonner le rythme graduel de politique qu'elle a toujours privilégié et que les décideurs souhaitent éviter.

JPMorgan estime que, dans les prochaines semaines, les données économiques américaines, l’évolution du dollar et l’impact sur le taux de change du yen figureront parmi les variables clés qui détermineront si la Banque du Japon intervient en septembre ou en octobre.

Prévision de trois hausses de taux en 2027

Les changements les plus significatifs concernent l’orientation de la politique à moyen et long terme.

JPMorgan revoit à la hausse sa prévision pour 2027, passant de deux augmentations des taux (en avril et octobre) à trois (en mars, juillet et décembre), en anticipant un taux directeur à 2 % à la fin de 2027.

Selon le rapport, le Japon prévoit d’abaisser la taxe sur la consommation alimentaire de 8 % à 1 % à compter d’avril 2027 et ce, pendant deux ans. Aucune mesure de financement complémentaire n’a encore été mise en place pour accompagner cette réduction d'impôt. Avec une expansion budgétaire continue, des tensions inflationnistes mondiales persistantes et un risque de dépréciation du yen toujours présent, la Banque du Japon devra accélérer la normalisation de sa politique pour éviter une désancrage supplémentaire des anticipations d’inflation.

En d'autres termes, plus la politique budgétaire est accommodante, plus la pression sur la politique monétaire pour se resserrer sera forte.

Pour le marché, cela signifie que, dans les mois à venir, l’interaction entre les taux d’intérêt japonais, le taux de change du yen et la politique budgétaire demeurera un facteur central influençant la performance des actifs japonais.