Le "juillet noir" plane, la bourse sud-coréenne entame la bataille de défense des 6000 points

Le marché boursier sud-coréen traverse actuellement la plus violente vague de ventes de l’année 2025. L’introduction en bourse de ChangXin Technology sur le marché STAR et les interrogations sur les rendements des investissements dans l’IA se combinent pour pousser l’indice KOSPI sud-coréen vers un creux historique en termes de valorisation, le support des 6000 points étant en grand danger.

Le 28 juillet, le KOSPI a clôturé en baisse de 10,84 % à 6023,66 points, ayant franchi le seuil des 6000 points en séance pour la première fois depuis le 14 avril, déclenchant la huitième suspension de cotation de l'année. SK Hynix a perdu plus de 14 % et Samsung Electronics plus de 13 %, ces deux titres représentant plus de la moitié de la capitalisation du KOSPI et étant le facteur principal de sa chute. Les investisseurs étrangers ont vendu pour environ 3,7 billions de wons nets, alors que la force d’achat des individus et des institutions s’est révélée insuffisante pour contrebalancer la pression vendeuse.

Depuis le début juillet, la baisse mensuelle du KOSPI basée sur son point bas intraday atteint 28,85 %, dépassant largement la baisse du S&P 500 (1,64 %), du Nasdaq (5,49 %), et même celle de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie sur la même période (21,42 %). Selon Lee Kyung-min, analyste chez Daishin Securities, le marché considère actuellement les risques à faible probabilité comme des faits établis, "un catalyseur est nécessaire pour renverser le sentiment des investisseurs".

Double choc déclenche la vente : introduction de ChangXin Technology et doutes sur les profits de l’IA

Selon Newsian (Corée) du 28 juillet, la chute brutale trouve son origine dans un double choc simultané.

Premièrement, le fabricant chinois de puces mémoire ChangXin Memory Technologies (CXMT) a été introduit la veille sur le marché STAR de Shanghai, connaissant une hausse de 465 % lors de sa première journée. Les analystes soulignent que le marché redoute la montée en puissance de la capacité de production chinoise, ce qui intensifierait la concurrence à moyen et long terme ; ceci pourrait entraîner un déplacement des capitaux d’investissement mondiaux dans les semi-conducteurs vers la Chine, aggravant ainsi la relation d’offre et de demande relative de Samsung Electronics et SK Hynix.

Parallèlement, les controverses sur la rentabilité des investissements dans l’IA sont relancées. Le flux de trésorerie libre (FCF) d’Alphabet étant devenu négatif, le marché doute alors de la capacité des investissements massifs en IA à générer des bénéfices réels. Les analystes indiquent que les ajustements des titres liés à l’IA sur le marché américain sont immédiatement répercutés sur le sentiment d’investissement dans les semi-conducteurs en Corée.

Selon certains, Lee Kyung-min attribue ce phénomène à une structure de « transactions cycliques » — les entreprises investies par Nvidia achètent à rebours des puces IA Nvidia, ce qui amplifie les interrogations sur la demande réelle en IA.

La valorisation atteint des niveaux historiques extrêmes, mais le débat sur le « point bas » reste ouvert

Il y a une semaine, le secteur des valeurs mobilières considérait encore les 6000 points comme un support fiable pour le KOSPI.

Kim Byung-yeon, analyste chez NH Investment & Securities, estimait alors qu’un ratio cours/valeur comptable (PBR) de 1,3 à 1,4 correspondait à un KOSPI autour de 6000 points, constituant selon lui un niveau de support raisonnable ; il pensait également que parler du sommet des semi-conducteurs était prématuré, puisque les prévisions de bénéfices des entreprises étaient toujours en hausse.

Cependant, en séance le 28 juillet, le ratio cours/bénéfice (PER) prévisionnel sur 12 mois correspondant à la zone des 6000 points est tombé à environ 5 fois, soit le niveau le plus bas depuis 2000 ; le PER prévisionnel sur 12 mois du secteur des semi-conducteurs est passé sous 4 fois.

Côté performance annuelle, l’indice KOSPI a vu sa hausse depuis son sommet intraday passer de 122,72 % à un niveau bas autour de 40 %. Certains analystes estiment que la pression vendeuse liée au rééquilibrage des investisseurs mondiaux, face à la forte hausse initiale des actions sud-coréennes, pourrait progressivement s’alléger.

Cependant, ils avertissent en même temps que la faible valorisation seule ne saurait stopper la baisse. Le marché amplifie actuellement l’impact des facteurs négatifs, et les sentiments extrêmement déprimés des investisseurs, les ventes persistantes de capitaux étrangers et le déséquilibre de l’offre et de la demande se renforcent mutuellement.

En outre, la liquidation continue des investissements à effet de levier, combinée à l’anticipation du nouveau règlement sur les marges au 31 juillet, fait que le volume des transactions sur le KOSPI est tombé récemment sous les 10 billions de wons, accentuant la chute de l’indice.

La saison des résultats devient un tournant clé, le risque d’un franchissement des 5800 points n’est pas écarté

Selon les médias, le secteur financier sud-coréen considère la série de publications de résultats d'entreprises cette semaine comme une étape décisive pouvant changer le sentiment du marché.

SK Hynix publiera ses résultats le 29 juillet et Samsung Electronics suivra le 30 juillet, avec comme enjeux principaux la capacité des deux entreprises à restaurer la confiance du marché dans la rentabilité des semi-conducteurs grâce à des perspectives prometteuses, ainsi qu’une prise de position sur leur politique de retour aux actionnaires et leurs contrats d’approvisionnement à long terme.

L’article de Wall Street Insights indique que le marché prévoit pour SK Hynix une marge d'exploitation au deuxième trimestre entre 75 % et 77 %, dépassant celle de TSMC pour le troisième trimestre consécutif. Les principaux moteurs de cette croissance sont la position dominante sur le HBM et l’explosion de la demande pour les centres de données IA.

Il est également notable que les géants américains de la technologie publieront leurs résultats cette semaine : Microsoft et Meta le 30 juillet, Amazon et Apple le 31 juillet. Le marché cherchera à vérifier si les investissements dans l’IA ont été traduits en bénéfices réels.

Concernant Microsoft, l’enjeu principal est de savoir si la croissance d’Azure, son service cloud, peut rester à un niveau de 39 % à 40 %, et si l’écart entre le plan de dépenses d’investissements de plus de 40 milliards de dollars et son exécution peut se réduire. Pour Meta, il s’agira de vérifier si l’amélioration de l’efficacité de la publicité IA s’est intégrée dans la croissance du chiffre d’affaires.

Le secteur financier sud-coréen estime que les entreprises du cloud devraient envoyer un signal similaire à Alphabet — « l’offre ne suit pas la demande » — mais que l’interprétation des plans d’investissement futurs, et non les chiffres eux-mêmes, déterminera si les actions de semi-conducteurs peuvent rebondir.

Si les résultats ne parviennent pas à restaurer efficacement le sentiment du marché, que les ventes étrangères et les déséquilibres de l’offre perdurent, le risque d’un passage sous les 6000 points pour le KOSPI reste bien réel. Lee Kyung-min précise :

« À court terme, les 6000 points du KOSPI sont le niveau de support correspondant à un PER prévisionnel de 5 fois, mais si le sentiment des investisseurs et la situation de l’offre se détériorent davantage, une baisse excessive vers 5800 points n’est pas à exclure — ce niveau correspond à la correction de 50 % entre le point bas et le point haut d’avril 2025. »