Après avoir envisagé une introduction en bourse, Anthropic demande à tous les employés de vendre leurs actions selon un calendrier fixe, brisant ainsi les conventions du secteur

La licorne de l’IA Anthropic prépare son introduction en bourse et envisage une mesure rare — demander aux employés ordinaires de suivre également un plan de vente d’actions préétabli, afin d’éviter les risques de délit d’initié. Cette démarche est quasiment sans précédent dans le secteur technologique et aura un impact direct sur la liberté des employés à monétiser leur patrimoine.

Selon le média technologique The Information, le 27 juillet, des sources ont indiqué qu’Anthropic discute actuellement de ce projet avec des consultants externes, sans décision finale à ce stade. Ce sujet devrait être évoqué cette semaine lors du roadshow IPO, lors des rencontres avec des investisseurs potentiels du marché public. L’introduction en bourse pourrait être complétée dès septembre de cette année.

Selon le rapport, le contexte principal de cette réflexion est le suivant : la valorisation d’Anthropic est passée d’environ 4 milliards de dollars à 965 milliards en trois ans, et pourrait encore grimper après l’IPO. De nombreux employés de la première heure détiendront alors une immense fortune ; une vente massive de leur part pourrait exercer une forte pression sur le cours de l’action. Imposer un plan de vente préétabli permet de répartir les ventes d’actions sur une période plus longue, atténuant ainsi l’impact sur le marché.

Pratique sectorielle : le plan 10b5-1 concerne généralement uniquement les cadres dirigeants

Le plan dit 10b5-1 est une disposition de conformité en droit boursier américain, qui impose aux participants de vendre leurs actions selon un calendrier, un nombre et un prix préalablement définis, créant ainsi un "pare-feu" avec les informations internes au moment de la transaction.

À ce jour, ce mécanisme n’est que très peu utilisé dans les sociétés cotées. Selon un rapport du cabinet d’avocats Gibson Dunn de l’année dernière, seuls 13% des entreprises composant le S&P 100 exigent ou encouragent leurs administrateurs et cadres de recourir spécifiquement au plan 10b5-1 pour leurs transactions. Autrement dit, rendre ce plan obligatoire pour tous les employés ordinaires n’a pratiquement pas de précédent chez les grandes entreprises cotées.

En règle générale, les sociétés cotées permettent à la plupart des employés de librement acheter ou vendre des actions pendant une période de "fenêtre de négociation" qui suit la publication des résultats financiers. Si Anthropic impose un plan prédéfini obligatoire, les employés pourraient effectuer des transactions en dehors de la fenêtre, mais perdraient la flexibilité de décider du moment et du volume de la transaction.

L’organisation des ventes d’actions par les employés n’est qu’un des sujets à clarifier avant l’introduction en bourse d’Anthropic. Selon un autre informateur, la société étudie également la proportion d’actions détenues par les actionnaires existants pouvant être vendue le jour de la cotation, ainsi que la conception de la période d’interdiction de vente généralement utilisée pour limiter les ventes de titres par les initiés après l’IPO.

Il convient de souligner que même une mise en œuvre obligatoire du plan 10b5-1 ne résout pas nécessairement les questions de volume des transactions lors du premier jour et de la période de blocage, celles-ci devant être négociées séparément.

Avocat : la diffusion de ce plan chez les startups technologiques est une tendance majeure

Les spécialistes du droit soulignent qu’Anthropic n’est pas un cas isolé. Liz Walsh, avocate en marchés de capitaux chez Mayer Brown, affirme que de plus en plus d’entreprises étudient l’extension du plan 10b5-1 à un plus grand nombre d’employés, "notamment celles qui développent beaucoup de technologies confidentielles".

Walsh précise que ce type d’entreprise "ne souhaite pas que ses employés soient impliqués dans des accusations de délit d’initié, car cela coûte cher, détourne l’attention et entraîne des conséquences négatives pour toutes les parties concernées". Elle reconnaît néanmoins le coût pour les employés :

En étant contraints par un plan fixe, les employés perdent "la flexibilité de négocier à leur guise".

Par ailleurs, le choix par Anthropic de cette mesure atypique serait étroitement lié à sa culture interne. Selon certains informateurs, l’entreprise souhaite conserver une culture de circulation libre de l’information entre employés, même après l’introduction en bourse.

Le CEO, Dario Amodei, est réputé pour sa transparence envers les employés. Il tient deux fois par mois de longs "discours visionnaires" sur divers sujets et s’exprime fréquemment sans détour sur Slack. Cependant, cette culture ouverte sera confrontée à des exigences réglementaires beaucoup plus strictes en matière de divulgation après la cotation — plus les employés ont accès à l’information interne, plus le risque potentiel de délit d’initié est élevé.

Amodei a déclaré dans un podcast en 2023 que l’entreprise classerait strictement les informations réellement sensibles, tout en maintenant une ouverture maximale pour les autres. Mais à mesure qu’Anthropic s’oriente vers le marché public, ce délicat équilibre deviendra plus complexe à conserver.