Le prix de l’or a-t-il atteint son point le plus bas ? Les institutions avertissent que le creux cyclique approche

L'or a récemment connu une correction significative, mettant fin à une tendance haussière qui durait depuis plusieurs années et poussant le marché à réévaluer la logique d'investissement dans l'or. Cependant, les analystes estiment que la baisse à court terme n'a pas changé la valeur de l'or en tant qu'actif refuge sur le long terme, et que ce repli pourrait devenir une opportunité de repositionnement.

Depuis le déclenchement de la guerre en Iran le 28 février, le prix de l'or a chuté de 22 % au total. Cette tendance diffère de la logique refuge traditionnelle, car les conflits géopolitiques incitent généralement les investisseurs à acheter de l'or pour se prémunir contre l'inflation et les risques d'incertitude.

Giovanni Staunovo, stratège en matières premières de gestion de patrimoine chez UBS, explique que le marché pourrait parier sur une hausse des taux d'intérêt de la Fed en réponse à une pression accrue sur l'inflation, et que l'or, qui ne génère aucun rendement, perd de son attrait dans un environnement de taux réels en hausse.

Par ailleurs, des informations circulaient sur la vente d'or par certaines banques centrales du Moyen-Orient durant le conflit, afin d'obtenir des liquidités, mais pour l'instant seule la transaction de la banque centrale turque a été confirmée. Selon les données du Conseil Mondial de l'Or, la banque centrale turque a vendu 81 tonnes d'or au cours du premier semestre de cette année, soit environ 10,6 milliards de dollars au prix actuel.

Cependant, sur des cycles plus longs, la performance de l'or reste robuste. Au cours des 12 derniers mois, le prix de l'or a augmenté d'environ 21 %, légèrement supérieur à la hausse de l'indice S&P 500. Les analystes considèrent que la correction récente n'a pas affaibli le rôle de l'or en tant qu'actif de couverture contre les risques.

La tendance des achats d'or par les banques centrales continue de soutenir le métal

Les banques centrales du monde entier poursuivent l'augmentation de leurs réserves d'or, un facteur clé pour soutenir la demande à long terme.

Les données du Conseil Mondial de l'Or montrent que, depuis le conflit russo-ukrainien de 2022, le volume des achats d'or par les banques centrales a notablement augmenté. Certains pays souhaitent réduire leur dépendance au système du dollar en augmentant leurs réserves d'or et minimiser les risques de sanctions financières potentielles.

Cette tendance n'est pas limitée à la Russie ou à la Chine. Au premier semestre de cette année, le premier acheteur net d'or au monde était la Pologne, indiquant que davantage d'économies misent sur l'or pour renforcer la sécurité de leurs actifs.

Parallèlement, les futures décisions de la Fed restent entourées d'une grande incertitude.

La hausse des prix du pétrole pourrait accroître la pression inflationniste, mais il n'est pas encore clair si la Fed relèvera ses taux en conséquence. Selon l'outil FedWatch du CME, le marché estime actuellement à environ 50 % la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en septembre.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, privilégie pour l'heure la stabilité des prix dans ses communications, sans offrir plus d'indications sur la politique à venir. La Fed a créé plusieurs groupes de travail pour étudier les facteurs d'inflation et l'impact de l'IA sur la productivité, les résultats étant attendus d'ici la fin de l'année.

Il est important de noter que si la Fed ne réagit pas suffisamment à la hausse du prix du pétrole, la pression inflationniste pourrait s'accumuler davantage ; si l'investissement dans l'IA ralentit, cela pourrait pousser la Fed à adopter une politique monétaire plus accommodante. Dans les deux cas, la diminution des taux réels pourrait soutenir à nouveau les prix de l'or.

Les indicateurs techniques montrent que l'or approche d'une zone de creux

Paul Wong, associé directeur et stratège de marché chez Sprott Inc., estime que l'or est actuellement en état de survente manifeste et pourrait établir un creux cyclique d'ici septembre.

Wong indique que l'or est généralement soutenu lorsque son prix atteint environ 90 % de sa moyenne mobile sur 200 jours, et la baisse actuelle a dépassé ce niveau.

Il affirme que plusieurs indicateurs techniques montrent que l'or atteint une zone de survente extrême et que la résistance à une nouvelle baisse augmente. Wong déclare :

« Cela ne signifie pas que le marché a touché son plancher, mais que la majeure partie de la pression vendeuse s'est probablement dissipée. »

Il souligne que les positions longues sur le marché des contrats à terme sur l'or sont à leur plus bas niveau depuis 2018, et que, bien que les avoirs ETF aient baissé, on n'a pas observé de retraits massifs. Au fur et à mesure que la pression vendeuse diminue, les investisseurs pourraient commencer à chercher de nouvelles occasions d'entrée.

Selon la saisonnalité, l'or atteint souvent un creux temporaire en été, en moyenne au début du mois d'août. Wong pense que cette année, l'or pourrait retrouver des catalyseurs de rebond au cours d'une fenêtre temporelle similaire, comme un changement de la politique de la Fed, l'évolution de la situation au Moyen-Orient ou la volatilité sur le marché obligataire.

La pression sur le marché obligataire pourrait entraîner une hausse de l'or

Wong estime que l'évolution future de l'or dépend essentiellement du marché obligataire. Il souligne que les taux obligataires des États-Unis, de l'Allemagne, du Japon et d'autres grandes économies sont tous sous pression haussière, et que le marché obligataire mondial émet des signaux de risque. Si le marché estime que les décideurs tentent de maintenir des taux bas en ajustant les règles de l'inflation, il pourrait réagir fortement.

La pression fiscale américaine est aussi un élément clé du raisonnement à long terme sur l'or. Wong indique que la dette du gouvernement américain atteint 39,5 trillions de dollars, avec une hausse d'environ 3,8 trillions en un an, soit près de 10 %. Et désormais, les dépenses d'intérêts des États-Unis dépassent les dépenses militaires.

Il estime que l'économie mondiale entre dans une phase de démondialisation, où les pays renforcent la construction de chaînes d'approvisionnement, les réserves énergétiques et les réserves de métaux clés, entraînant une hausse des coûts à long terme.

À son avis, la Fed dispose d'une marge de manœuvre limitée face à ces pressions structurelles. « Que peut faire la Fed ? Pas grand-chose. » Selon Wong, les banques centrales devront finalement choisir entre préserver la stabilité du marché obligataire et maintenir la valeur de la monnaie.

Wong estime qu'à long terme, la dévaluation monétaire pourrait devenir une solution essentielle à la pression d'une dette élevée, et que l'or profite déjà de cette tendance.

Il précise que la hausse de l'or ne résulte pas d'un engouement du marché pour un nouveau thème d'investissement, mais du fait que le système mondial des monnaies fiduciaires continue de subir une pression de dévaluation. Avec l'accroissement de l'inflation, de la dette et des déficits budgétaires, l'or reste un actif important pour les investisseurs souhaitant se protéger des risques.