¿Es razonable esperar que la Reserva Federal comience un ciclo de aumentos de tasas y suba tres veces consecutivas?

Actualmente, el mercado ya ha alcanzado un consenso básico sobre la próxima suba de tasas de la Reserva Federal la semana que viene, pero la verdadera preocupación para los inversores es: ¿hasta dónde llegará el ciclo de endurecimiento monetario y en qué segmentos del mercado causará la mayor presión esta política sostenida de ajuste?

El 11 de septiembre, según MarketWatch, Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en BMO Capital Markets, prevé que, tras la suba de 25 puntos básicos de la Reserva Federal este mes, continuarán otros aumentos en las reuniones de octubre y diciembre. En total, tres subas llevarían el rango objetivo de la tasa de fondos federales nuevamente al 4,25%-4,5%, borrando en la práctica la reducción de tasas lograda bajo la presidencia de Powell para 2025. Josh Hirt, economista senior para EE. UU. de Vanguard, también consideró que tres subas es un “punto de partida bastante razonable” para evaluar la hoja de ruta de la Fed, aunque señaló que el rango potencial de aumentos abarca de una a seis veces.

En cuanto a vulnerabilidad del mercado, los analistas ya han identificado dos grandes exposiciones de riesgo potencial: el optimismo detrás del boom de gasto en inteligencia artificial, y la alta exposición de la industria aseguradora a créditos privados. Al mismo tiempo, la creciente preocupación por el aumento sostenido del déficit fiscal estadounidense sigue latente: si el rendimiento de los bonos a 10 años alcanza el 5%, el mercado podría enfrentarse a una nueva ola de presión vendedora.

"Tres subas seguidas": patrones históricos y expectativas actuales

Los economistas coinciden en que rara vez la Reserva Federal se ha conformado con una sola suba de tasas en la historia.

Según informes, Derek Tang, economista de Monetary Policy Analytics, señaló que una vez que se inicia un ciclo de suba de tasas, la inercia política suele impulsar acciones consecutivas.

La previsión base de Ian Lyngen es subir 25 puntos básicos en julio, octubre y diciembre. Si este camino se materializa, la tasa de fondos federales volverá al rango del 4,25%-4,5%, un nivel equivalente al máximo previo a la baja de fines de 2024, lo que implicaría revertir por completo la flexibilización del último año y medio.

Josh Hirt brinda un marco más amplio de escenarios al mercado. Señala que el rango razonable de subas va de una a seis, y que tres es solo un punto de partida para el análisis, ya que la trayectoria final dependerá del ritmo de evolución de los datos de inflación.

Cabe destacar que también ha habido excepciones históricas: en 1997, la Reserva Federal solo subió una vez, y no volvió a hacerlo en los siguientes 18 meses, hasta que cambió de rumbo y bajó las tasas.

Boom de inversión en IA: uno de los mayores puntos de presión en un entorno de altas tasas

Derek Tang señala claramente que las expectativas optimistas que sustentan el ciclo de gasto en inteligencia artificial son uno de los puntos vulnerables más riesgosos en el actual entorno de ajuste monetario.

Charlie Ripley, gerente senior de portafolio en Allianz Investment Management, explica el mecanismo de transmisión: las empresas tecnológicas de IA "hyperscalers" podrían gastar hasta un billón de dólares anuales en capital en los próximos años, y dependen fuertemente de financiamiento vía deuda. El alza de las tasas largas encarecerá el costo del crédito y comprimirá el margen de retorno sobre la inversión.

Según se informa, Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, expresó preocupaciones similares en una columna reciente en el Financial Times: si el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense llega al 5%, las grandes tecnológicas tendrán que competir directamente con el gobierno en el mercado de deuda, y algunas empresas podrían quedar fuera de los canales de financiación; el auge de la IA corre el riesgo de verse bruscamente interrumpido por el alto costo del endeudamiento.

Charlie Ripley también coincide en que si el rendimiento a 10 años de los bonos de EE. UU. toca el 5%, podría ser el punto de ruptura que desencadene una ola vendedora en el mercado.

Crédito privado y seguros: un riesgo sistémico subestimado

El segundo punto vulnerable señalado por Derek Tang es la gran exposición de la industria aseguradora al crédito privado.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ya ha advertido sobre esto: algunas aseguradoras, total o parcialmente controladas por fondos de capital privado, tienen poca transparencia y tienden a canalizar recursos hacia activos de renta fija de mayor riesgo. Si hay pérdidas por bruscos cambios en el entorno de tasas, el riesgo podría transmitirse desde el sector asegurador al sistema bancario, generando contagio sistémico entre sectores.

Tang afirma: “Es un área a la que los participantes del mercado deberían prestar más atención”.

Diferencias clave entre este ciclo de suba de tasas y crisis históricas

A pesar de que los riesgos son evidentes, Hirt, de Vanguard, cree que el posible nuevo ciclo de subas de tasas es esencialmente diferente a otros ciclos que desencadenaron grandes crisis financieras en el pasado, por lo que no deberían compararse a la ligera.

Señala que el colapso de Silicon Valley Bank en 2023 y la quiebra municipal del condado de Orange en California en 1994 ocurrieron cuando la Reserva Federal cambió abruptamente las expectativas del mercado: las tasas subieron bruscamente desde un nivel bajo y el mercado quedó desprevenido. Ahora la situación es completamente distinta:

Entre 2022 y 2024, la Reserva Federal ya implementó un ciclo de subas significativas, y las tasas siguen altas; el mercado está familiarizado con la orientación de la política monetaria. Si vuelven a subir, será más para encontrar el nivel de tasa apropiado para presionar la inflación a la baja, no para modificar el relato del mercado.

El informe señala que este juicio da cierto margen de maniobra al mercado, pero los analistas insisten en que las vulnerabilidades estructurales en la cadena de financiación de la IA y el crédito privado requieren seguimiento constante.