El pánico por la IA se desvanece, las grandes tecnológicas tienen un "rebote violento": ¿es el regreso de los reyes o una ilusión pasajera?

Según informa el portal financiero Zhihui Caijing APP, Microsoft (MSFT.US) tuvo una caída acumulada durante el año de hasta el 19%, aunque ahora su acción está en verde; Amazon (AMZN.US) acumula una suba del 18% en el año. ¿La enorme inversión de capital en la carrera de la inteligencia artificial es simplemente "quemar plata" o es una siembra de valor a largo plazo? El mercado dio una respuesta momentánea en solo dos semanas.

En tan solo dos semanas, el ánimo del mercado pasó de “la burbuja IA se desinfla” a “el regreso triunfal de las acciones tecnológicas”, en una inversión dramática.

Microsoft presentó su reporte financiero el 29 de julio tras el cierre de Wall Street, y al día siguiente su acción se disparó un 16%. Amazon publicó su informe el 30 de julio, y sus acciones subieron un 15% la jornada siguiente. En los seis días hábiles desde el 29 de julio, Microsoft subió un 28% y Amazon un 20%, con un aumento conjunto de US$1,3 billones en capitalización de mercado.

Antes de la presentación de resultados, Microsoft acumulaba una caída anual de 19%, siendo el principal lastre del S&P 500; tras el informe, su variación anual pasó a terreno positivo con un alza del 3,4%. El S&P 500 marcó recientemente un nuevo máximo histórico, impulsado centralmente por Microsoft.

Amazon había venido rindiendo por debajo del índice durante buena parte del año, pero ahora sube un 18% en 2023 y se convierte en el quinto mayor impulsor del índice.

“El mercado está completamente desquiciado en estos momentos”, opinó Arup Datta, gestor de cartera de Mackenzie Investments, que posee acciones de ambas compañías. “Las emociones de suba y baja son extremadamente volátiles, los ciclos del mercado muy rápidos y, en ocasiones, hay sobrerreacciones”.

El Nasdaq 100 subió cuatro días consecutivos, marcando una de las rachas más volátiles de la historia

El negocio de la nube sostiene: la enorme inversión en IA finalmente tiene “motivos justificables”

El principal catalizador de este cambio de sentimiento fueron los últimos reportes financieros de Microsoft y Amazon.

En el cuarto trimestre de Microsoft, la facturación de Azure en la nube creció un 43% interanual, la tasa más alta desde principios de 2022; los ingresos de AWS de Amazon aumentaron un 37% interanual en el segundo trimestre, logrando por quinto trimestre consecutivo acelerar su crecimiento. El fuerte desempeño en la nube llevó a los inversores a revisar su perspectiva sobre el alto gasto en capital en IA de los gigantes tecnológicos.

Tom Plumb, presidente y gestor de fondos de Wisconsin Capital Management, indicó: “Se va consolidando un consenso en el mercado: la inversión de las grandes tecnológicas tiene lógica. Por primera vez en años, Microsoft y Google enfrentan un flujo de caja negativo a causa de la fuerte inversión en activos de IA, pero la expectativa de retornos del negocio de la nube basta para cubrir el costo de la inversión de corto plazo”. El gestor mantiene posiciones a largo plazo en Microsoft, Amazon y la empresa madre de Google Alphabet (GOOGL.US).

La actitud ambivalente del mercado respecto a la inversión en capital se ve de manera evidente en Alphabet. Hace dos semanas, su reporte financieró mostró excelentes resultados en la nube, pero el elevado gasto de capital y la contracción del flujo de caja libre opacaron los resultados, y la acción cayó un 7,1% al día siguiente. Posteriormente, repuntó hasta los máximos desde junio. Esta semana, la salida de varios empleados clave en IA despertó temor a fuga de talento y a menor innovación, y la acción volvió a debilitarse. Aun así, Alphabet acumula una suba superior al 14% en el año.

Tres factores sincronizados impulsan el rebote: recomposición de valuaciones, salida de apalancamiento, mejora macroeconómica

La suba de las tecnológicas no depende solo de una noticia positiva, sino que resulta del efecto combinado de varios factores.

Primero, la retracción previa en valuaciones generó una oportunidad atractiva. Antes de los reportes, el price-to-earnings futuro a 12 meses de Microsoft y Amazon era menor a 20 veces, similar al del S&P 500. En los últimos cinco años, el promedio para Microsoft fue 28 veces y para Amazon 34 veces. Incluso tras el rebote, el Nasdaq 100 cotiza a un ratio de 22.

“Para una industria de alto crecimiento, esto es bastante barato”, señaló Ed Yardeni, presidente y principal estratega de inversiones de Yardeni Research, quien cree que las tecnológicas tienen aún más por subir.

Otro factor positivo: según los brokers de Goldman Sachs, la exposición de los inversores a las "siete grandes tecnológicas" (Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia y Tesla) sigue siendo relativamente baja. Esto significa que queda mucho margen para comprar.

Segundo, la liquidación forzosa de fondos con alto apalancamiento despejó presión vendedora. Anteriormente, el fondo Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner se vio obligado a vender posiciones vinculadas a IA, lo que acentuó la presión bajista. El Nasdaq 100 cayó un 11% desde el máximo de junio al 29 de julio, lo que abrió terreno para el rebote siguiente.

Las grandes tecnológicas repuntaron con fuerza, impulsando al Nasdaq 100 a subir cuatro días al hilo

Michael O’Rourke, principal estratega de mercado de Jonestrading, comentó: “El episodio del fondo Situational Awareness fue claramente un evento de liquidación de corto plazo. Y el otro catalizador fueron los informes de Microsoft y Amazon—la clave es que el crecimiento de los ingresos en la nube estuvo en línea con lo esperado”.

Tercero, el riesgo macroeconómico se atenuó momentáneamente. El optimismo del mercado respecto a la reapertura del Estrecho de Ormuz llegó a hacer bajar los precios del crudo. Sin embargo, el jueves Irán anunció que alcanzó un acuerdo de principio con Omán para reabrir el canal, pero excluyendo a barcos estadounidenses e israelíes, lo que provocó un rebote en el petróleo y volvió a presionar al S&P 500, aunque el apetito de riesgo del mercado en general ya había mejorado visiblemente.

Debajo del festejo, persisten señales de advertencia

No todos, sin embargo, se sienten tranquilos con este rebote.

O’Rourke fue directo: “Esto no es un comportamiento saludable del mercado, se parece más a un rebote típico de mercado bajista, con todas las ganancias concentradas en pocos días. Por nivel de operaciones, no veo a gran escala instituciones comprando estas mega-capitalizaciones. Lo que domina son algoritmos, índices pasivos y especulación con opciones. También los inversores minoristas muestran un marcado comportamiento de manada”.

Al mismo tiempo, enfatizó que los factores negativos que frenaron antes a las tecnológicas—gran inversión de capital, presión sobre el flujo de caja libre—aún siguen presentes. “La diferencia es que ahora parte de ese gasto está justificado por los ingresos de la nube”.

A corto plazo, el crecimiento de la nube en los grandes jugadores tecnológicos proporciona datos sólidos para sustentar la inversión en IA, pero para que el mercado pase de “subas explosivas en pocos días” a “ascensos sostenidos”, harán falta varios trimestres adicionales de resultados.

El camino de “autodemostración” de los gigantes tecnológicos recién empieza.