¡El sentimiento alcista alcanza niveles extremos no vistos desde 2021! Mientras las acciones estadounidenses rebotan, Bank of America arroja agua fría: los inversores deberían reducir su exposición a activos de riesgo.

Según ha informado Zhisheng Finance APP, estrategas del Bank of America advirtieron que el sentimiento alcista de los inversores ha alcanzado un nivel extremo, por lo que consideran que es momento de empezar a reducir la exposición a activos de riesgo. El equipo de estrategas de Bank of America liderado por Michael Hartnett declaró en un informe que su "indicador de sentimiento long-short" ha alcanzado el nivel más alto desde 2021, subiendo de 9,4 a 9,7. Los estrategas señalaron que la ampliación del rally bursátil, las importantes entradas de fondos en bonos high yield y el estrechamiento de los spreads crediticios son los principales motores que impulsan el optimismo de los inversores.

Sin embargo, el equipo de Bank of America tiene preferencia por activos defensivos, sosteniendo que estos ayudan a proteger las carteras ante posibles sorpresas negativas en la economía, la política monetaria y el ámbito de la inteligencia artificial (IA). Hartnett afirmó: "Seguimos en el bando de la 'retirada/rotación estival', no en el de la 'reacumulación'." Recomienda a los inversores reducir la exposición a activos de riesgo o bien rotar hacia activos defensivos, de duración o hacia el dólar estadounidense.

Esta advertencia de Bank of America se produce en un contexto en el que sólidos reportes corporativos han reforzado la confianza en el futuro de la IA y han impulsado un destacado giro alcista de las tecnológicas en Wall Street, con inversores volviendo a posicionarse en tecnológicas que habían sido previamente vendidas. Las acciones estadounidenses marcaron máximos históricos esta semana. Los inversores esperan ahora el próximo informe de empleo no agrícola de Estados Unidos en julio para obtener nuevas pistas sobre los próximos pasos de la Reserva Federal.

La temporada de resultados trimestrales superó ampliamente las expectativas, lo que reavivó la confianza de los inversores en que la fuerte inversión en IA no solo persistirá, sino que ya está empezando a dar frutos para los grandes del sector. Los datos muestran que las órdenes retenidas en la nube de los hyperscalers crecieron un 150% interanual, alcanzando aproximadamente 1,7 billones de dólares, muy por encima del crecimiento del 80% en el gasto de capital para el mismo periodo. JPMorgan destaca que esta brecha evidencia que el potencial retorno de ingresos de la inversión en infraestructura IA está superando las expectativas y que la presión sobre la valoración de las tecnológicas podría estar cerca de terminar.

No obstante, tras esta potente temporada de balances, algunas de las cifras concretas de crecimiento de beneficios generan cautela entre algunos inversores. Según un reciente informe interno de ventas y trading de Goldman Sachs, el crecimiento interanual del EPS de los componentes del S&P 500 fue del 45% en el segundo trimestre; sin embargo, si se excluyen las ganancias por variación de valor razonable de las inversiones de los grandes tecnológicos, esta cifra se reduce casi a la mitad, hasta el 26%.

En otras palabras, cerca de la mitad del “récord” de crecimiento de beneficios proviene de la revalorización contable de los portafolios de riesgo de los gigantes tecnológicos y no de un aumento real del margen operativo. Las acciones ligadas a la infraestructura IA contribuyeron a aproximadamente un tercio del crecimiento del EPS del S&P 500, lo que evidencia la concentración del crecimiento en pocas partes. Estas cifras sugieren que la base de beneficios que sustenta las valoraciones actuales es mucho más frágil de lo que aparenta.

Adicionalmente, en esta temporada de resultados, las tecnológicas lograron superar las expectativas de beneficio en un 90% de los casos pese a la elevada presión previa, y los analistas continúan revisando al alza dichas expectativas. Pero, en paralelo con estas revisiones, las valoraciones han caído notablemente: tras el ajuste de julio, el PER forward del sector tecnológico del S&P 500 bajó a 20 veces, cerca de su nivel más bajo en el año y en el primer percentil histórico, muy por debajo del promedio de 23 veces de la última década.

En este sentido, JPMorgan señala que el PER forward de las grandes tecnológicas (excluyendo semiconductores) está actualmente más de dos desviaciones estándar por debajo del promedio histórico desde 2018. Si la valoración se recupera hasta una desviación estándar por debajo de la media histórica, hay un potencial alcista del 30%; si retorna cerca de la media de largo plazo, el potencial de subida rondaría el 56%.

Cabe destacar que durante la corrección de las tecnológicas el mes pasado, el fuerte desapalancamiento provocó que fondos de cobertura y otros capitales rápidos cerraran grandes posiciones cortas. Actualmente, estos fondos ya han retornado y vuelven a comprar tecnológicas. Según datos del departamento de Prime Brokerage de Goldman Sachs, la semana pasada los fondos de cobertura incrementaron posiciones en el sector tecnológico al mayor ritmo desde diciembre de 2022. El equipo de Goldman Sachs indica que las "Siete Magníficas" recibieron compras generalizadas, pero que el nivel general de exposición sigue siendo bajo, lo que deja margen para incrementar posiciones en el futuro.

Aunque varios grandes bancos de Wall Street afirman que el proceso de desapalancamiento en el sector tecnológico está llegando a su fin, los riesgos macro siguen acumulándose. Por ejemplo, el experto en derivados de Goldman Sachs, Lee Korposmith, advierte que con el cierre de la temporada de resultados, el foco volverá a los tipos de interés, la inflación y el crecimiento económico. La volatilidad de los bonos del Tesoro estadounidense ha vuelto a acelerarse y los rendimientos reales se mantienen cerca de máximos del ciclo.

El equipo dirigido por Alain Bokobza de Société Générale destaca que la segunda ronda de aranceles en EE. UU., el ciclo acelerado de inversión en IA e infraestructura, la creciente volatilidad del precio del petróleo y los persistentes déficits fiscales de las economías desarrolladas sugieren que las expectativas de inflación del mercado “siguen siendo muy bajas”. Société Générale espera que el PCE núcleo se mantenga por encima del 3% este año y recomienda posicionarse en bonos ligados a la inflación (TIPS), cobre y oro como herramientas de cobertura contra la inflación.