En esta temporada de resultados de las acciones estadounidenses, el crecimiento de las ganancias superó las expectativas y los gigantes tecnológicos vieron aumentos tanto en el gasto de capital como en los retornos de la IA.

La temporada de informes del segundo trimestre en el mercado de valores estadounidense sigue sorprendiendo, con un crecimiento de ganancias que supera ampliamente las expectativas. Al mismo tiempo, los “hiperescalares” —representados por las megaempresas tecnológicas— continúan intensificando su inversión en infraestructuras de IA, mostrando señales positivas de retorno acelerado, lo que brinda un respaldo fundamental al mercado.

Hasta el 31 de julio, el 61% de las empresas del S&P 500 ya habían presentado sus resultados del segundo trimestre. Según datos del portal de trading Chasing Wind y el informe de mitad de temporada de Goldman Sachs, el 64% de estas compañías reportaron ganancias por acción (EPS) que superaron el consenso del mercado por al menos una desviación estándar, uno de los niveles más altos de la historia. Excluyendo los “otros ingresos” provenientes de inversiones accionarías de las tecnológicas, el valor rastreado del crecimiento interanual del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre fue del 26%, superior al del primer trimestre y el más rápido desde 2021; contando esos ingresos, la tasa de crecimiento total fue del 45%, muy por encima del consenso previo del mercado, que era del 22%.

Al mismo tiempo, los hiperescalares como Alphabet, Amazon y Microsoft reportaron un gasto de capital (capex) combinado de 182 mil millones de dólares en el segundo trimestre, con un crecimiento interanual en ingresos de nube del 48%, acelerando significativamente respecto al 39% del primer trimestre. Los analistas estiman que el capex de los hiperescalares podría superar el billón de dólares en 2027, elevando la previsión en más de 125 mil millones desde antes de la temporada de informes. La inversión en infraestructura de IA sigue expandiéndose, así como la demanda de financiamiento externo, aumentando la atención del mercado sobre la estructura de capital empresarial.

La amplitud de sorpresas positivas en esta temporada de informes es destacada. Entre las empresas del S&P 500 que ya han presentado resultados, el 64% superó las expectativas por más de una desviación estándar, cifra solo inferior al trimestre previo (primer trimestre de 2026), tercer trimestre de 2025 y el periodo de reapertura pospandemia entre 2020 y 2021.

Sin embargo, el mercado respondió de manera moderada a la superación de expectativas, especialmente en el sector de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT), donde el desempeño fue notoriamente débil. Dentro del sector TMT, las empresas con EPS por encima de lo esperado quedaron atrás respecto al promedio del S&P 500 en 192 puntos básicos al día siguiente de publicar resultados, mientras que las del resto de sectores superaron el índice en promedio por 75 puntos básicos. En comparación, durante los últimos 20 años, las empresas del S&P 500 que superaban expectativas solían hacerlo por 95 puntos básicos, pero este trimestre la cifra se redujo a solo 39.

A pesar de esto, el precio del índice S&P 500 equiponderado y los EPS siguen subiendo en sincronía, lo que indica que los fundamentos fuera del complejo de la IA se mantienen sólidos y que la diferenciación estructural del mercado no afecta la tendencia general alcista.

Desde la perspectiva del crecimiento de beneficios, el S&P 500 registró un aumento interanual del EPS de 45% en el segundo trimestre, de los cuales 19 puntos provienen de los “otros ingresos” por inversiones accionarías de Alphabet y Amazon (aproximadamente 151 mil millones de dólares), mientras que Microsoft aportó cerca de 3 mil millones. Excluyendo estos elementos extraordinarios, el crecimiento sería del 26%, aún claramente superior al 20% del primer trimestre.

En cuanto a la mediana de las acciones, el crecimiento interanual rastreado del EPS fue del 12% en el S&P 500, también por encima del consenso del mercado antes de la temporada de informes, que era del 9%. Esto indica que la sorpresa en las ganancias no está solo impulsada por un puñado de gigantes.

Es relevante destacar que las acciones vinculadas a infraestructura de IA contribuyeron aproximadamente a un tercio del crecimiento del EPS en el S&P 500 durante el segundo trimestre. De acuerdo con analistas, esta proporción podría superar el 50% en la segunda mitad de 2026 y en 2027, convirtiéndose en el motor principal del crecimiento de beneficios del índice. Alphabet, Amazon, Micron Technology y Nvidia fueron los mayores contribuyentes del trimestre, con los diez principales sumando el 79% del crecimiento de EPS del índice en el segundo trimestre.

Los sólidos resultados del segundo trimestre llevaron a una amplia revisión al alza de las expectativas de beneficios a futuro. Desde el inicio del tercer trimestre, el consenso de EPS del S&P 500 para 2027 ya se ha incrementado en alrededor del 1%; la revisión fue más notable en los sectores de energía y financiero, y casi todos los sectores muestran correcciones positivas, manteniendo el indicador de amplitud en territorio positivo.

No obstante, la presión de costos representa el principal riesgo actual para los márgenes de beneficio. En los últimos varios trimestres, la mediana del margen neto en el S&P 500 se ha mantenido plana, mostrando resiliencia ante presiones de aranceles y precios energéticos, pero sin mejoras notables. Para las empresas que divulgaron resultados, la mayoría de los sectores han visto una revisión a la baja en el consenso sobre márgenes en el tercer trimestre, siendo el sector de bienes de consumo esenciales el más afectado (-53 puntos básicos), y los sectores de consumo discrecional, industrial y materiales también registrando recortes leves. Los altos márgenes de las grandes tecnológicas sostienen el promedio ponderado del S&P 500, aunque este efecto no se extiende a la mayoría de las acciones.

Los informes trimestrales de los hiperescalares reflejan un avance acelerado en la obtención de retornos de inversión en IA. Alphabet, Amazon y Microsoft reportaron un crecimiento conjunto de 48% en ingresos de nube, superando ampliamente las expectativas y acelerando sobre el 39% del primer trimestre. Meta reportó un crecimiento interanual de ingresos del 28%, en línea con lo esperado. Actualmente, los analistas anticipan que los ingresos colectivos de los cuatro hiperescalares (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) crecerán a un ritmo anual del 18% durante los próximos dos años, con expectativas revisadas al alza de manera constante.

Al mismo tiempo, el gasto de capital y las necesidades de financiamiento aumentan significativamente. En el segundo trimestre, estas compañías (incluida Oracle) reportaron un capex combinado de 182 mil millones de dólares, mientras que su flujo libre de caja fue de solo 5 mil millones, y captaron aproximadamente 101 mil millones a través de deuda y emisión de acciones. Las previsiones para el capex de los hiperescalares en 2026 rondan los 793 mil millones, y para 2027 han saltado desde 929 mil millones antes de la temporada de informes a más de 1 billón de dólares (un crecimiento interanual del 33%), previendo que el capex exceda el flujo de caja operativo desde 2026 hasta 2028 consecutivamente. Los estrategas de crédito de Goldman Sachs esperan que estas empresas emitan alrededor de 400 mil millones en bonos de grado de inversión global el próximo año para respaldar la expansión de infraestructura de IA.

Las declaraciones sobre estrategia de financiación también se dieron en las conferencias de resultados. Alphabet indicó una notable expansión de su portafolio de deuda y realizó recientemente una emisión accionaria para mantener un balance sólido; Meta reveló que está evolucionando su estructura de capital, aumentando la proporción de deuda y ampliando fuentes de capital a largo plazo, incluida cooperación con BlackRock; Amazon señaló que evaluará flexiblemente las herramientas de financiación según el crecimiento de su negocio; Oracle anunció planes para recaudar alrededor de 40 mil millones para el año fiscal 2027 (por deuda y acciones), incluyendo una emisión inmediata de 20 mil millones ya anunciada.

La última semana mostró una volatilidad en las acciones relacionadas con IA que se ajusta al patrón histórico de consolidación después de rallies impulsados por el factor momentum. Según el análisis del equipo estratégico de Goldman Sachs, desde 1980, cuando el factor momentum sube más del 20% en tres meses, normalmente sigue un periodo de ajuste, y la reciente corrección se corresponde con esta dinámica histórica.

Actualmente, la volatilidad del factor momentum largo-corto de Goldman Sachs durante tres meses está en niveles históricamente altos (excepto en recesiones), pero la significativa reducción del apalancamiento por fondos de cobertura y ETF, sumada a la sólida confirmación de los fundamentos durante la temporada de informes, sugieren que las futuras rotaciones de volatilidad deberían ser más suaves. Goldman Sachs mantiene su objetivo de 8.000 puntos para el S&P 500 a cierre de 2026, con una estimación de EPS de 385 dólares para 2027. Nvidia, siendo la empresa de mayor capitalización del S&P 500 que aún no ha reportado resultados, lo hará el 26 de agosto, lo que podría aportar señales direccionales más claras para el mercado.