Aviso para el comercio de oro: ¡El precio del oro rebota más de 1% desde mínimos! El dólar y los rendimientos retroceden juntos, pero ¿se está gestando una tormenta aún mayor?

Informe de Investing.com del 3 de septiembre—— El precio del oro rebotó más de un 1% el miércoles, impulsado por el retroceso del dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses desde sus máximos recientes, alejándose de su nivel más bajo en casi un mes. Sin embargo, la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán hizo subir el precio del petróleo, lo que refuerza las expectativas de inflación y suba de tasas, aumentando la probabilidad de un alza de tasas de la Fed en septiembre al 64%, por lo que el oro sigue bajo presión. Los próximos datos del empleo estadounidense serán el principal indicador clave a corto plazo.

Tras varios días consecutivos de fuertes ventas, el mercado del oro finalmente vivió un esperado repunte el miércoles (2 de septiembre). El oro al contado subió ese día un 1,36%, cerrando en 4387,56 dólares por onza, recuperándose más de 100 dólares desde el mínimo de 4282,48 dólares alcanzado durante la jornada, nivel más bajo desde el 7 de agosto. Los futuros estadounidenses con entrega en diciembre avanzaron un 0,4%, cerrando en 4414,60 dólares. En la mañana asiática del jueves (3 de septiembre), el oro al contado mantiene una oscilación estrecha en torno a los 4385 dólares por onza.

El repunte tuvo como principal impulsor directo el retroceso simultáneo del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense desde sus máximos recientes. El índice del dólar registró el miércoles una leve baja del 0,11%, ubicándose en 99,54, alejándose del máximo de casi tres semanas de 99,85 alcanzado durante la rueda; el rendimiento del bono estadounidense a 10 años retrocedió tras tocar un máximo de 4,818% en tres años, bajando 0,2 puntos básicos a 4,794% y cortando una racha de cinco subas consecutivas. David Meger, director de trading de metales preciosos de High Ridge Futures, comentó al respecto: “Una de las razones por las que el oro pudo volver a terreno positivo es que vimos una leve caída en los rendimientos intradía, lo que le permitió rebotar desde sus mínimos recientes”.

Pero, ¿cuán genuino es este rebote? Bajo la aparente recuperación de precios, el oro se encuentra en una encrucijada donde fuerzas contrapuestas luchan ferozmente: la escalada geopolítica sube los precios de la energía y refuerza la expectativa de subas de tasas, llevando la probabilidad de suba de la Fed en septiembre al 64%, lo que continúa presionando al oro, un activo sin rendimiento; mientras que los próximos datos de empleo no agrícola de EE. UU. pueden ser el catalizador clave y decisivo para el rumbo a corto plazo del oro. ¿Este rebote será señal de un cambio de tendencia, o tan solo una recuperación técnica temporal dentro de una caída más amplia?

Origen del rebote: aflojamiento del “doble golpe” dólar y rendimiento

Para entender la lógica de este rebote, primero hay que aclarar por qué previamente el oro cayó a mínimos de un mes. Durante la semana pasada y algo más, el oro bajó desde un máximo reciente de 4696 dólares por onza registrado a fines de agosto, acumulando una caída de más del 7%. La causa central de este desplome fue el aumento conjunto del dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses, ejerciendo una “doble presión” sobre el oro.

La fuerza del dólar comenzó con el discurso de tono agresivo (“hawkish”) del presidente de la Fed, Walsh, en la conferencia global de banqueros centrales en Jackson Hole. Walsh resaltó que la desaceleración de la inflación en EE. UU. no es evidente y que se debe asegurar volver a una meta del 2%, sosteniendo este objetivo inexorablemente. Esta postura llevó las expectativas de suba de tasas de la Fed en septiembre de alrededor del 35% hasta más del 66%. El índice del dólar se fortaleció, subiendo el 1 de septiembre un 0,25% a 99,68, y durante la rueda del 2 de septiembre tocó un máximo de 99,85, el más alto en casi tres semanas.

Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subían con fuerza. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años escaló alrededor de 17 puntos básicos en cinco ruedas consecutivas, desde 4,630% hasta 4,799%, tocando un 4,818%, máximo de tres años; el rendimiento a 30 años llegó a un máximo de dos semanas de 5,296%. Este aumento fue impulsado directamente por el salto en los precios del petróleo ante temores de inflación, con la escalada entre EE. UU. e Irán impulsando el Brent por encima de 95 dólares y el WTI por encima de 91 dólares. El alza de los precios energéticos encendió nuevamente la preocupación sobre una inflación persistentemente elevada, reforzando las expectativas de suba de tasas de la Fed.

Sin embargo, ya el miércoles la situación cambió sutilmente. Con la caída del petróleo y los inversores evaluando los nuevos datos económicos, los rendimientos de los bonos estadounidenses retrocedieron desde máximos de varios años. El reporte nacional de empleo ADP mostró que en agosto el sector privado añadió solo 38.000 empleos, por debajo de los 48.000 esperados. Este dato menor calmó en parte el temor a un mercado laboral recalentado que obligue a la Fed a subir tasas con mayor agresividad, permitiendo así la caída de rendimientos. El índice del dólar también descendió desde su pico de casi tres semanas.

Fue precisamente este aflojamiento del “doble golpe” de dólar y rendimiento lo que abrió espacio al rebote del oro. Thomas Urano, codirector de inversiones de Sage Advisory, analizó: “A todos les gustaría culpar a un solo factor, pero en realidad es una sucesión de cuestiones. Estamos en una situación extremadamente difícil para la política monetaria. Y cuando los datos, como el ADP, no cumplen las expectativas, muestran que el crecimiento es realmente lento. De repente, la inflación y el empleo ya no responden al mismo guión, y cuando ya no apuntan hacia lo mismo, la política monetaria se vuelve muy compleja”.

Escalada geopolítica y temor inflacionario: ola global de ajuste monetario

Según la lógica tradicional, la intensificación de las tensiones geopolíticas debería impulsar la demanda de refugio en el oro y subir su precio. Sin embargo, la realidad fue la opuesta: el precio cayó por debajo de los 4.300 dólares pese a la escalada del conflicto.

La explicación clave es que el canal mediante el cual la guerra influye en el oro se transformó de raíz. Cuando el conflicto primero dispara los precios energéticos reforzando el temor a la inflación, la presión sobre la Fed para mantener tasas altas sube, fortaleciendo al dólar y a los rendimientos de los bonos, generando finalmente un impacto neto negativo sobre el oro. Analistas señalan que “cuando el riesgo geopolítico se transmite a través de los canales de inflación y tasas, el atributo de refugio del oro queda temporalmente inhabilitado”.

La escalada actual EE. UU. - Irán confirma esta lógica. El 2 de septiembre, como respuesta a ataques iraníes contra embarcaciones, EE. UU. bombardeó sistemas de defensa aérea, radares, activos marítimos y estaciones de comunicación en la costa sur de Irán. Irán respondió atacando instalaciones estadounidenses en Bahréin, Jordania, Kuwait e Irak. Fue la mayor confrontación bilateral desde julio. Esto disparó la preocupación sobre la seguridad del estrecho de Ormuz, ruta crucial por donde pasa el 20% del petróleo y gas natural licuado mundial. Según datos de Kpler, ese día apenas cuatro buques cruzaron el estrecho, muy por debajo del promedio de 13 de los últimos diez días.

El aumento en el precio del petróleo se transmitió velozmente a las expectativas de inflación, lo que a su vez incrementó la probabilidad de suba de tasas por parte de la Fed. Este cambio abrupto de expectativas anula por completo la función de resguardo del oro ante la suba de tasas reales.

Aún más, la escalada del conflicto también presiona al oro por otra vía: al encarecer la energía, sube la inflación y obliga a bancos centrales en el mundo a mantener e incluso endurecer su política monetaria. El Banco de Reserva de Nueva Zelanda ya subió su tasa en 25 puntos básicos al 2,75% el 2 de septiembre; se espera que el Banco Central Europeo suba el 10 de septiembre y la probabilidad de suba del Banco de Japón el 18 de septiembre es del 92%. Esta ola global de ajuste impone una presión sistémica sobre activos sin rendimiento como el oro.

Fuerzas alcistas y bajistas chocan con mayor intensidad

El mercado del oro atraviesa una fuerte puja entre fuerzas opuestas, con múltiples factores cruzados y alta incertidumbre sobre el precio.

Entre las señales bajistas, la expectativa de suba de tasas de la Fed es la más importante. Si bien los datos ADP bajos mitigaron el temor, la suba de tasas en septiembre sigue siendo muy probable, con 64%. Las declaraciones recientes de distintos funcionarios de la Fed mantuvieron un tono hawkish. El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, afirmó que el alza de los rendimientos obedece a la solidez económica, no a preocupaciones inflacionarias; el gobernador Barr dijo que, si la inflación no baja, las tasas deben subir rápidamente; Walsh enfatizó que aún hay margen de suba si la inflación no regresa a 2%. El propio Walsh, en Jackson Hole, encendió esta caída actual del oro. Mientras la expectativa de suba persista, el valor intrínseco del oro permanecerá bajo presión.

Los rendimientos de los bonos también no muestran señales alentadoras: pese al retroceso del miércoles, el bono a 10 años sigue en 4,794%, cerca del máximo de tres años 4,818%. El bono a 30 años logró 5,267%. La venta mundial de deuda continúa: el bono japonés a 10 años superó el 3% por primera vez desde 1996, el alemán a 10 años subió a 3,36% (máximo de 15 años), y el francés a 4,21% (máximo desde 2008). El avance global de los rendimientos eleva sistemáticamente el costo de mantener oro.

La ruptura técnica agrava las preocupaciones. El viernes pasado el oro al contado perforó la media de 200 días, referencia clave de tendencia de mediano plazo para muchos analistas. La ruptura y falta de recuperación rápida intensificó la presión bajista e incentivó ventas automáticas y stop loss, con efecto de ciclo negativo. El World Gold Council advirtió que, si cae más, los 4215 dólares serían el próximo soporte clave.

Desde la perspectiva alcista, el oro aún encuentra algunos apoyos. Deutsche Bank ofrece una visión interesante: el flujo de fondos sistémicos que impulsó la última suba ya estaría cerca de agotarse, y la presión vendedora en el mercado casi se habría consumido. Daniel Ghali, de Deutsche Bank, señaló que, el último mes, el mercado spot vivió grandes liquidaciones, situándose en el percentil 86 de los últimos cinco años. El banco cuantificó el umbral de activación para ventas sistemáticas de CTA: sólo bajo 4315 dólares por onza se activaría otra ronda fuerte; por encima de ese nivel la caída ordinaria no dispara nuevas ventas automáticas, mientras que una suba obligaría a los CTA a reabrir posiciones largas, generando una estructura asimétrica: el potencial resto de la caída sería limitado, y un rebote podría inducir compras forzadas del lado algorítmico.

A mediano y largo plazo, la lógica macro del oro sigue intacta. La “desdolarización”, la diversificación de activos, la depreciación monetaria y el protagonismo fiscal siguen actuando. Según el World Gold Council, los bancos centrales y organismos oficiales agregaron 289 toneladas netas de oro a sus reservas en el segundo trimestre, un 62% más que en igual período anterior. El banco central de China lleva 21 meses consecutivos comprando oro. La deuda estadounidense superó los 40 billones de dólares, y la preocupación por la sostenibilidad de las cuentas fiscales crece, por lo cual la tendencia a cubrir riesgo con oro no se revertirá por una sola suba de tasas. TD Securities mantiene su previsión de precio del oro para el tercer trimestre de 2027 en 5350 dólares la onza.

Perspectivas: el empleo no agrícola sería el indicador clave

A corto plazo, la evolución del oro dependerá en gran parte de los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos que se publican este viernes. El dato ADP fue una muestra débil, pero el informe oficial es el parámetro central para el rumbo de la política de la Fed. Urano, de Sage Advisory, señala que la política enfrenta un panorama extremadamente complejo: “Cuando inflación y empleo dejan de apuntar en la misma dirección, la política monetaria se complica enormemente”.

Si el dato saliera mucho peor de lo esperado, reduciría la urgencia de subir tasas por parte de la Fed y daría margen para un rebote mayor del oro. Lo contrario, un reporte fuerte, reforzaría la suba de tasas y hundiría otra vez el valor del metal. Según datos de CME, la probabilidad de alza de tasas en septiembre subió del 36,6% al 64,2% en una semana; este nivel ya descuenta mucho en el mercado, por lo que cualquier “sorpresa” en los datos podría generar alta volatilidad.

En un plano más global, el oro enfrenta una pulseada entre la “lógica de refugio” y la “lógica de tasas”. Riesgo geopolítico, deterioro crediticio del dólar, compras de bancos centrales y otros factores de refugio dan soporte al oro a largo plazo, mientras que presiones inflacionarias, expectativas de suba de tasas y el alza de los rendimientos generan presión bajista en el corto. Los analistas consideran que “a mediano plazo, la clave para un cambio de tendencia es la variación de los tipos reales y del dólar; sólo si el miedo inflacionario y las expectativas de suba retroceden, o un conflicto global impacta la estabilidad financiera, el oro podría reanudar la suba”.

Para los inversores, la complejidad actual del oro no debe subestimarse. Por un lado, el precio ya retrocedió cerca de un 7% desde el máximo reciente y la sobreventa técnica podría habilitar un rebote; por otro, la incertidumbre sobre la Fed y el alza de los rendimientos a nivel global sugieren que la corrección puede no haber terminado. Simon-Peter Massabni, de XS, sostiene que si los rendimientos de los bonos se estabilizan o bajan y los problemas fiscales de EE. UU. vuelven al foco, la demanda de inversión en oro puede recobrar impulso. Y agrega que si el oro mantiene su estructura alcista general y los compradores regresan a soportes clave, esta corrección puede ser una oportunidad para rearmar posiciones largas y no el inicio de una nueva baja prolongada.


(Gráfico diario del oro al contado, fuente: EasyForex)

Hora Buenos Aires, 07:44, el oro al contado cotiza a 4386,58 dólares por onza.