¿Por qué las acciones de DAT lideraron las caídas durante el desplome cripto?

Autor: David, TechFlow de Deep Tide

Título original: ¿Qué tal les va a las acciones de las empresas DAT después del gran desplome cripto?

En la tarde del día 10, el presidente Trump anunció en Truth Social la imposición de un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desató de inmediato el pánico en los mercados financieros globales.

En las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó uno de los mayores eventos de liquidación de la historia, con más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas forzadas a cerrarse. Bitcoin cayó bruscamente desde los 117,000 dólares, llegando a romper los 102,000 dólares, con una caída diaria de más del 12%.

El mercado de acciones estadounidense tampoco pudo escapar de la desgracia. Al cierre del 10 de octubre, el índice S&P 500 cayó un 2,71%, el Dow Jones perdió 878 puntos y el Nasdaq Composite bajó un 3,58%, todos marcando la mayor caída diaria desde abril.

Sin embargo, el verdadero epicentro fueron aquellas empresas DAT (Digital Asset Treasury) que tienen criptoactivos como reservas de tesorería.

MicroStrategy, como el mayor poseedor corporativo de bitcoin, tampoco pudo evitar la caída; otras empresas con reservas de criptoactivos sufrieron aún más. Según los datos de operaciones posteriores al cierre, los inversores siguen vendiendo.

Para estas empresas expuestas simultáneamente al riesgo del mercado cripto y del mercado accionario, ¿ya ha pasado el peor momento?

¿Por qué caen más fuerte las empresas DAT?

Las empresas DAT primero deben enfrentar el impacto directo en su balance. Tomando como ejemplo a MicroStrategy, que posee alrededor de 639,835 bitcoins, una caída del 12% en el precio de bitcoin significa que el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi 10 mil millones de dólares.

Según las normas contables, estas pérdidas deben registrarse como "pérdidas no realizadas". Aunque mientras no vendan no es una pérdida real, los números en los informes financieros sí lo son.

Como inversor, lo que ves es que el activo principal de una empresa se está depreciando rápidamente. Además, existe un efecto multiplicador sobre la confianza del mercado.

A principios de 2025, el valor neto de los activos (NAV) de las acciones de MicroStrategy llegó a tener una prima de hasta 2 veces, pero para finales de septiembre ya se había reducido a 1,44 veces; actualmente ronda el 1,2.

En otras empresas, el mNAV casi ha vuelto a 1, e incluso algunas ya están por debajo de 1. Estos cambios reflejan una realidad dura: la confianza del mercado en el modelo DAT se tambalea en condiciones extremas.

En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a pagar una prima por estas empresas, con la narrativa de ser pioneras en innovación cripto. Pero cuando el mercado se da vuelta, la misma historia se convierte en una exposición al riesgo innecesaria.

Las criptomonedas que no son bitcoin sufrieron enormes daños técnicos en esta caída provocada por el apalancamiento, algunas incluso se desplomaron hasta casi cero; incluso las altcoins de gran capitalización se vieron recortadas a la mitad o más debido a la falta de liquidez.

Y las acciones de las empresas que poseen estos activos se convirtieron en el objetivo preferido para posiciones cortas cuando el sentimiento del mercado empeora.

Cuando hay pánico en el mercado, los inversores necesitan reducir posiciones rápidamente. Aunque el mercado de bitcoin opera 24/7, una venta grande puede afectar gravemente el precio. En comparación, vender acciones como MSTR en el Nasdaq es mucho más fácil.

Vender cientos de miles de millones de dólares en oro no perturba el mercado, pero vender 70 mil millones de dólares en bitcoin puede provocar un colapso de precios y desencadenar liquidaciones masivas; esta diferencia de liquidez convierte a las acciones de las empresas DAT en el canal preferido para una rápida salida de capital.

Aún peor, muchos inversores institucionales tienen líneas rojas de control de riesgos muy estrictas. Cuando la volatilidad supera cierto umbral, deben reducir posiciones, quieran o no. Y las empresas DAT son precisamente de los activos con mayor volatilidad.

Para usar una analogía poco adecuada, si una empresa tecnológica común navega en un barco, una empresa DAT es como si atara dos barcos juntos: uno navegando en el mercado accionario y otro luchando en el mercado cripto.

Cuando ambos lados enfrentan mal clima al mismo tiempo, el impacto que sufren no es la suma, sino el producto.

¿Quiénes son los más afectados y quiénes resisten mejor?

Revisando la lista de caídas de las empresas DAT en la última jornada, se nota claramente que cuanto más pequeña es la empresa, más fuerte cae.

Forward Industries cayó un 15,32%, su mNAV es solo de 0,053. BTCS Inc. bajó un 12,70%, Helius Medical Tech cayó un 12,91%.

Estas empresas con una capitalización de mercado inferior a 100 millones de dólares prácticamente no encuentran compradores en medio del pánico. En comparación, MicroStrategy, aunque es el mayor poseedor de bitcoin, solo cayó un 4,84%.

La lógica detrás de esto es simple: la liquidez.

Cuando llega el pánico, el spread de compra-venta de las acciones de baja capitalización se amplía drásticamente, y una orden de venta un poco más grande puede hundir el precio.

Para las DAT de mayor capitalización, el mNAV de MicroStrategy es solo de 1,28 veces, prácticamente cotizando según el valor de sus bitcoins. El mercado valora a estas empresas básicamente por el valor de sus criptoactivos más una pequeña prima. Cuando el mercado cripto colapsa, no tienen otros negocios que amortigüen el golpe.

Cuando la capitalización de una empresa es casi igual al valor de sus criptoactivos (mNAV cercano a 1), significa que el mercado considera que, aparte de acumular criptos, la empresa no tiene ningún valor adicional.

El mNAV de Bitmine es 0,98, y se estima que otras empresas sin datos precisos de mNAV también están muy bajas. Estas empresas en la práctica ya se han convertido en ETFs cripto disfrazados de empresas cotizadas.

La pregunta es, si ahora existen verdaderos ETFs de bitcoin y otros, ¿por qué los inversores seguirían usando estas empresas para tener exposición indirecta?

Esto podría explicar por qué, en medio del pánico, las empresas con bajo mNAV caen aún más. Asumen el riesgo de los criptoactivos y del mercado accionario, pero no ofrecen ningún valor adicional.

En unas horas abrirá el mercado estadounidense. Tras el periodo de calma del fin de semana, ¿mejorará el sentimiento del mercado? ¿Las pequeñas empresas DAT que cayeron más del 10% seguirán siendo vendidas o entrará capital buscando oportunidades?

Según los datos, las empresas con mNAV por debajo de 1 podrían tener oportunidades de rebote, pero también pueden ser trampas de valor. Al fin y al cabo, cuando el propio modelo de negocio está en duda, lo barato no siempre es motivo de compra.