Guosheng Securities: El informe financiero de Nvidia (NVDA.US) refuerza las expectativas de expansión de la potencia de cómputo en IA, enfocándose en el crecimiento adicional de las comunicaciones ópticas bajo la tendencia de Scale-Up.

Según información de Jinse Finance, Guosheng Securities publicó un informe de investigación señalando que el último reporte financiero de Nvidia (NVDA.US) refuerza nuevamente las expectativas de expansión global de la capacidad de cómputo de IA, impulsando la valoración de la cadena industrial relacionada con módulos ópticos y conexiones ópticas. El mercado nacional está transitando de una etapa de “cumplimiento de resultados” a una de “ampliación de expectativas”, generando una segunda ola alcista. Bajo la tendencia Scale-Up, la industria de comunicaciones ópticas enfrenta una nueva oportunidad de crecimiento, donde la iteración tecnológica y la actualización de la demanda impulsan conjuntamente al sector hacia una nueva etapa. Se mantiene una visión positiva sobre el segmento de capacidad de cómputo, recomendando firmemente empresas relacionadas de la cadena industrial como los líderes del sector de módulos ópticos Zhongji Xuchuang (300308.SZ) y Xinyisheng (300502.SZ).

Los principales puntos de vista de Guosheng Securities son los siguientes:

【El reporte financiero de Nvidia refuerza las expectativas de IA, el sector de módulos ópticos se beneficia】

El reporte financiero de Nvidia refuerza nuevamente las expectativas de expansión de IA. Nvidia publicó el 28 de agosto su reporte financiero FY26Q2, con ingresos de 46.7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 56% y un crecimiento trimestral del 6%, superando la guía previa de 45 mil millones de dólares. La guía de ingresos para FY26Q3 es de 54 mil millones de dólares (±2%), y tras eliminar el impacto de H20, los ingresos vuelven a un alto crecimiento.

Ingresos de centros de datos crecen de manera estable. Los ingresos del negocio de centros de datos alcanzaron 41.1 mil millones de dólares, un aumento trimestral del 5% y un crecimiento interanual del 56%, representando más del 80% de los ingresos totales. Se beneficiaron del aumento en la producción de productos con arquitectura Blackwell, donde los ingresos de centros de datos Blackwell crecieron un 17% trimestralmente. Especialmente ante la explosión de la demanda de rendimiento para inferencia y entrenamiento, Blackwell se está convirtiendo en el núcleo de las plataformas globales de IA. El chip GB300 ya comenzó a entregarse en masa, con producción total a finales de julio y principios de agosto, y se espera que la producción del tercer trimestre se acelere aún más.

La importancia de las redes se destaca, la interconexión óptica podría convertirse en la tecnología clave para soportar el Scale-Up. Los ingresos por computación en centros de datos fueron de 33.8 mil millones de dólares, un aumento interanual del 50% y una caída trimestral del 1%. Los ingresos por redes fueron de 7.3 mil millones de dólares, un aumento interanual del 98% y un crecimiento trimestral del 46%, superando ampliamente las expectativas del mercado. El crecimiento de las redes en el segundo trimestre fue significativamente más rápido que el de la computación, principalmente debido al aumento de los switch tray en el Scale-Up de NVL72, cuyo rápido crecimiento también demuestra que la importancia de las redes se está destacando gradualmente en las demandas de alto rendimiento. Por un lado, los clústeres de IA son cada vez más modulares y distribuidos, y la latencia de interconexión entre GPUs se convierte en el cuello de botella para mejorar el rendimiento, haciendo que las redes de alto rendimiento sean una variable clave de optimización. Por otro lado, ante la futura demanda de clústeres de mayor rendimiento, para evitar el tiempo de espera inactivo de las GPUs por comunicación, los clientes podrían necesitar desplegar simultáneamente soluciones de redes de switches compatibles, siendo la red el prerrequisito para liberar el rendimiento de los sistemas de IA. En este contexto, la interconexión óptica, como solución capaz de superar los límites físicos de ancho de banda y consumo energético, se convertirá en la tecnología clave que soporte la arquitectura Scale-Up en las redes del futuro.

【La cadena industrial de capacidad de cómputo de China en el extranjero pasa de “cumplimiento de resultados” a “ampliación de expectativas”】

La cadena industrial de capacidad de cómputo de China en el extranjero está transitando de la etapa de “cumplimiento de resultados” a la de “ampliación de expectativas”, generando una segunda ola alcista. Las empresas chinas, gracias a su capacidad de manufactura a gran escala, satisfacen la demanda de los gigantes de la nube extranjeros por módulos ópticos de alta velocidad y equipos de conmutación, desempeñando un papel clave en tecnologías de red de vanguardia (como 1.6T/CPO/LPO) y arquitecturas de red (Scale-up/Scale-out).

Cumplimiento de resultados: Los líderes en módulos ópticos cumplen con un alto crecimiento en resultados. En el primer semestre de 2025, los ingresos de Xinyisheng aumentaron un 282.64% interanual y las ganancias netas un 355.68%; los ingresos de Zhongji Xuchuang aumentaron un 36.95% interanual y las ganancias netas un 76.26%. En el ámbito de la capa de enlace de datos, los fabricantes ODM/JDM chinos producen switches de centros de datos de alta velocidad para las principales marcas globales.

Ampliación de expectativas: El gasto de capital de los proveedores de nube nacionales y extranjeros sigue creciendo rápidamente. Según Lightcounting, se prevé que las ventas globales de módulos ópticos Ethernet para centros de datos en la nube sigan creciendo, superando los 30 mil millones de dólares en 2030, de los cuales las ventas de módulos ópticos Ethernet para clústeres de IA se acercarán a los 20 mil millones de dólares. Los principales fabricantes chinos ya están a la par de los clientes globales en I+D y pruebas de módulos ópticos de 1.6T, y están desplegando activamente nuevas soluciones como LPO/CPO.

【Nuevas oportunidades para las comunicaciones ópticas bajo la tendencia Scale-Up】

Bajo la ola Scale-Up, los diferentes eslabones de la cadena industrial de comunicaciones ópticas se beneficiarán de manera escalonada, desde chips/componentes ópticos hasta fibras y cables ópticos, y luego equipos e integración de sistemas, todo el ecosistema industrial enfrentará nuevas oportunidades de crecimiento.

Explosión inicial en el nivel de chips/componentes ópticos: La evolución iterativa de los módulos ópticos de 400G a 800G y luego a 1.6T se está acelerando notablemente, y las soluciones de bajo consumo LPO/LRO y de alta integración CPO también se están desplegando a gran escala. En 2025, Alibaba Cloud desplegará por primera vez módulos ópticos LPO a gran escala, logrando importantes beneficios de eficiencia energética; Tencent lanzó switches CPO de desarrollo propio, revolucionando la era de la capacidad de cómputo con interconexión óptica; Nvidia también presentó dos switches CPO durante GTC 2025.

Oportunidades estructurales en fibras y cables ópticos: Las fibras ópticas multimodo tienen ventajas de costos significativas en escenarios de alta densidad y corta distancia, y la demanda de cables ópticos de múltiples núcleos, ultra alta densidad y resistentes a la flexión, así como de conectores de fibra óptica MPO/MTP en cableado dentro de racks, también aumentará. La fibra óptica de núcleo hueco, como innovación disruptiva en medios de transmisión, está acelerando su aplicación piloto en centros de computación inteligente. Microsoft planea desplegar 15,000 km de fibra óptica de núcleo hueco en dos años, y los operadores nacionales también están acelerando su validación.

En resumen, se mantiene una visión positiva sobre el segmento de capacidad de cómputo, recomendando firmemente empresas relacionadas de la cadena industrial como los líderes del sector de módulos ópticos Zhongji Xuchuang y Xinyisheng, y sugiriendo prestar atención a los “uno grande y cinco pequeños” en dispositivos ópticos: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optical / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, así como a la cadena industrial nacional de capacidad de cómputo, especialmente en el segmento de refrigeración líquida como Inovance y Dongyangguang.