¿Es razonable esperar que la Reserva Federal aumente las tasas de interés tres veces consecutivas una vez que comience el ciclo de alzas?

Actualmente, el mercado ya ha alcanzado un consenso básico respecto a que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés la próxima semana, pero la cuestión que realmente preocupa a los inversores es: ¿Cuánto durará el ciclo de subidas y en qué segmentos del mercado ejercerá mayor presión la continua política monetaria restrictiva?

El 11 de septiembre, según MarketWatch, Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de Estados Unidos en BMO Capital Markets, prevé que, tras un alza de 25 puntos básicos este mes, la Reserva Federal continuará subiendo las tasas en las reuniones de octubre y diciembre. En total, tres subidas llevarían el rango objetivo de la tasa de fondos federales de vuelta al 4,25%-4,5%, lo que, en la práctica, eliminaría los logros de la política de reducción de tasas liderada por el expresidente de la Fed, Powell, en 2025. Josh Hirt, economista senior de Vanguard en Estados Unidos, también afirma que tres subidas es "un punto de partida bastante razonable" para evaluar la trayectoria de la Fed, pero al mismo tiempo señala que el rango posible de subidas podría ser de entre una y seis ocasiones.

En cuanto a la vulnerabilidad del mercado, los analistas han identificado dos principales exposiciones potenciales al riesgo: el optimismo detrás del auge en el gasto de inteligencia artificial y las grandes posiciones del sector asegurador en crédito privado. Al mismo tiempo, las preocupaciones por el persistente aumento del déficit fiscal de Estados Unidos también van en aumento; si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años llega al 5%, el mercado podría enfrentarse a una nueva ola de presión vendedora.

"Tres subidas consecutivas": patrones históricos y expectativas actuales

Los economistas señalan de manera generalizada que la Reserva Federal rara vez se conforma con subir las tasas sólo una vez en la historia.

Según reportes, Derek Tang, economista de Política Monetaria Analytics, comenta que una vez que inicia un ciclo de subida de tasas, la inercia de la política suele llevar a varias acciones consecutivas.

La previsión principal de Ian Lyngen es subidas de 25 puntos básicos en julio, octubre y diciembre. Si este escenario se cumple, la tasa de fondos federales volvería al rango de 4,25%-4,5%, nivel equivalente al máximo antes de las reducciones de finales de 2024, lo que supondría una reversión completa de la postura expansiva del último año o más.

Josh Hirt ofrece al mercado un marco de escenarios más amplio. Afirma que el rango razonable de subidas va de una a seis ocasiones, y que tres es solo el punto de partida para el análisis; el camino final dependerá de la evolución de los datos de inflación.

Cabe destacar que la historia también recoge excepciones: en 1997 la Reserva Federal sólo subió las tasas una vez, y no realizó más movimientos durante los 18 meses siguientes hasta girar hacia una reducción de tasas.

El auge del gasto en IA: uno de los mayores puntos de presión bajo altas tasas de interés

Derek Tang señala claramente que las expectativas optimistas sobre el ciclo de gasto en inteligencia artificial son uno de los eslabones más vulnerables en el actual contexto de restricción monetaria.

Charlie Ripley, gerente senior de portafolio en Allianz Investment Management, explica el mecanismo de transmisión: las empresas tecnológicas "hiperescalares" dedicadas a IA podrían llegar a invertir hasta un billón de dólares anualmente en los próximos años, financiándose en gran medida mediante deuda. El incremento en las tasas de largo plazo elevará directamente los costos de financiamiento y reducirá la rentabilidad de las inversiones.

Según se informa, Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, expresó recientemente preocupaciones similares en el Financial Times: cuando el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense alcanza el 5%, las grandes tecnológicas deberán competir directamente con el gobierno en el mercado de deuda, lo que podría expulsar a algunas empresas del canal de financiamiento y existe el riesgo de que el boom de la IA termine prematuramente por altos costos de endeudamiento.

Charlie Ripley coincide y señala que si el rendimiento del bono a 10 años alcanza el 5%, podría ser un punto crítico para disparar ventas en el mercado.

Crédito privado y seguros: riesgos sistémicos que pasan desapercibidos

El segundo punto vulnerable señalado por Derek Tang es la gran exposición del sector asegurador al crédito privado.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ya ha advertido sobre esto: algunas compañías de seguros, total o parcialmente en manos de firmas de capital privado, carecen de transparencia y tienden a invertir en activos de renta fija de mayor riesgo. Si abruptos cambios en el entorno de tasas provocan pérdidas, el riesgo podría trasladarse del sector asegurador al sistema bancario, generando una transmisión sistémica entre industrias.

Tang afirma: "Este es un ámbito al que considero que los participantes del mercado deberían prestar más atención."

Diferencias clave entre este ciclo de alzas y crisis históricas

A pesar de las vulnerabilidades claras, Hirt de Vanguard cree que el posible ciclo actual de subidas no debe compararse de manera simple con ciclos que condujeron a grandes crisis financieras en el pasado.

Señala que la quiebra de Silicon Valley Bank en 2023 y la bancarrota del condado de Orange en 1994 sucedieron en un contexto en el que la Reserva Federal cambió bruscamente las expectativas del mercado: en aquel entonces, las tasas subieron rápidamente desde niveles muy bajos y tomaron al mercado por sorpresa. Sin embargo, la situación actual es completamente distinta:

Entre 2022 y 2024, la Reserva Federal ya completó un ciclo notable de subidas y las tasas siguen siendo altas, por lo que el mercado está familiarizado con la dirección de la política. Si se vuelve a subir, será más bien para encontrar el nivel adecuado que ejerza presión a la baja sobre la inflación, no para alterar la narrativa del mercado.

Según el informe, este análisis ofrece al mercado cierta lógica de contención, pero los analistas enfatizan que las vulnerabilidades estructurales en la cadena de financiación de IA y el crédito privado aún requieren un seguimiento continuo.