¿Subir las tasas de interés puede domar la inflación en Estados Unidos? El informe del CPI determinará la decisión de la Reserva Federal la próxima semana, pero las tarifas, el precio del petróleo y la inversión en IA podrían poner en duda la eficacia de la política.

De acuerdo con el conocimiento de la APP de Zhihu Finance (Finanzas Zhihu en español), funcionarios de la Reserva Federal ya han enviado señales, indicando que si la inflación no mejora pronto, están preparados para subir las tasas de interés. Sin embargo, según algunos analistas, posteriormente podría quedar claro que, frente a los múltiples factores que actualmente impulsan los precios, el efecto de restricción de esta herramienta central de política es bastante limitado.

El informe del Índice de Precios al Consumidor (CPI) que se publicará el viernes determinará si los responsables de política monetaria subirán las tasas la próxima semana. Los funcionarios han enfatizado que necesitan pruebas contundentes que demuestren que la inflación subyacente está retrocediendo hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Según los contratos de futuros, los inversores actualmente estiman en aproximadamente un 60% la probabilidad de una subida de tasas de la Reserva Federal en la reunión del 15 al 16 de septiembre.

“Los factores clave que impulsan la inflación por encima de la tendencia son la guerra de Irán, los aranceles y la escasez de chips. Incluso si la Reserva Federal eleva las tasas una o dos veces, es poco probable que cambie fundamentalmente este contexto,” indicó Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.

Los dos principales factores que impulsan la inflación este año —aranceles y precios de la energía— tienden a ser especialmente insensibles a las tasas de interés. El tercer factor, la construcción de infraestructura de inteligencia artificial (AI), considerando las decenas de miles de millones de dólares invertidos en el sector, parece igualmente insensible a los tipos de interés. Mientras tanto, la preocupación por la inflación persistentemente alta y la creciente deuda del gobierno ya ha elevado los costes de endeudamiento de los hogares estadounidenses.

Según la previsión mediana de una encuesta a economistas, se espera que el informe CPI de agosto muestre un aumento mensual del 0,4% en la inflación general y un aumento del 0,2% en la inflación subyacente.

Antes de la publicación de los datos, las señales de los funcionarios de la Reserva Federal han sido contradictorias: algunos apoyan que ha llegado el momento de subir las tasas, mientras que otros creen que la presión sobre los precios se está aliviando.

A continuación, se resumen las causas de esta ronda de inflación y el posible impacto de las subidas de tasas sobre la economía en general.

Choques de oferta

Los bancos centrales suelen subir las tasas para aumentar el costo del endeudamiento, reducir la demanda agregada y contener la inflación. Sin embargo, el aumento de tasas no es adecuado para hacer frente a la reciente serie de choques de oferta que han impulsado los precios y reavivado la presión inflacionaria.

En febrero estalló la guerra en Irán, lo que impulsó el precio mundial del petróleo por encima de los 100 dólares por barril, elevando los costes del combustible y empujando la inflación general hacia arriba. Los altos precios de la energía son una de las razones por las que se espera que el CPI general de agosto rebote respecto al mes anterior.

La política comercial, por su parte, ha generado otro choque al aumentar el costo de los productos extranjeros y limitar su oferta. El presidente de Estados Unidos, Trump, anunció en abril de 2025 aranceles integrales, como parte de una serie de medidas para establecer barreras comerciales. Estas acciones han ido evolucionando en medio de múltiples desafíos judiciales y negociaciones continuas con otros países.

Muchos funcionarios de la Reserva Federal creen que la etapa más aguda del impacto de los aranceles ya ha pasado, aunque siguen alertas ante señales de que la presión sobre los precios se está haciendo más generalizada; de darse este caso, podría aumentar la necesidad de subir las tasas.

“La evidencia actual indica que el impacto de los aranceles en los precios ya se ha transmitido en gran medida a la inflación, y la situación que antes me preocupaba de que el aumento de los precios de la energía se filtrara a los precios de muchos bienes y servicios, hasta ahora no ha ocurrido, al menos por el momento”, afirmó Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal.

Inteligencia artificial y sector de la construcción

Las altas tasas de interés están lastrando el mercado inmobiliario, pero apenas han tenido efecto para frenar la creciente demanda de centros de datos y componentes clave.

Desde septiembre de 2024, el empleo en la construcción residencial ha seguido una tendencia a la baja, ya que las altas tasas y los elevados precios de la vivienda han frenado las ventas. No obstante, en agosto, el empleo total en la construcción alcanzó un récord, debido al repunte de la contratación en la construcción no residencial y de proyectos de ingeniería, algo que podría reflejar el efecto de la inteligencia artificial.

JPMorgan señala que los anuncios de inversiones de capital en centros de datos siguen aumentando rápidamente, y que la inversión relevante podría alcanzar los 5,5 billones de dólares para 2030.

Los economistas de Barclays afirman que este “colchón” proporcionado por la inteligencia artificial está complicando aún más la tarea de la Reserva Federal, ya que interrumpe un mecanismo tradicional de política monetaria: la desaceleración del mercado de la vivienda provocaba despidos en la construcción y genera un efecto dominó en la economía. Ya en 2022, cuando la Reserva Federal empezó a subir las tasas, las ventas de viviendas cayeron significativamente. Desde entonces, las ventas se han mantenido en niveles bajos.

“La sensibilidad de la economía a las tasas de interés es significativamente menor que en ciclos anteriores”, expresó Ajay Rajadhyaksha, presidente de Barclays Global Research.

El análisis de Barclays encuentra que los principales proveedores de servicios en la nube dedican más del 90% de su flujo de caja operativo a infraestructura de AI. “Es poco probable que reconsideren sus planes de gasto simplemente porque el coste de financiar los centros de datos haya subido 50 a 75 puntos básicos”, escribieron Rajadhyaksha y el economista jefe de Barclays en EE. UU., Marc Giannoni, en un informe.

Gasto de los consumidores y endeudamiento

Dado que muchos de los factores que impulsan la inflación actualmente pueden ser poco sensibles a las subidas de tasas, los funcionarios de la Reserva Federal podrían verse obligados a ejercer una mayor presión sobre una parte de la economía más directamente afectada por el aumento de los costes financieros: los consumidores.

Aunque la Reserva Federal aún no ha subido oficialmente las tasas, el aumento espontáneo de los costes de endeudamiento provocado por el mercado ya ha generado presión sobre los hogares estadounidenses. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió el miércoles a su nivel más alto desde 2023. Al mismo tiempo, la semana pasada las tasas hipotecarias alcanzaron su mayor nivel en más de un año.

Christopher Hodge, economista jefe de Estados Unidos en Natixis, indicó que en un contexto de ingresos reales estancados, las subidas de tasas podrían “presionar a la baja el gasto discrecional y moderar el crecimiento ligeramente”.

Es importante tener en cuenta que la Reserva Federal posee un doble mandato de estabilizar el empleo y controlar la inflación. Hodge señala que, mientras el desempleo siga siendo bajo, los funcionarios se ven presionados para actuar sobre la inflación, aunque acertar en sus decisiones no siempre será fácil.

“La presión viene del lado de los datos de inflación y se necesita una presentación convincente,” señaló. “A menos que se demuestre claramente que la mejora en la inflación está avanzando, cualquier señal que no alcance ese nivel impulsará una subida de tasas la próxima semana.”