Gran debate sobre el cuello de botella de la IA: ¿Pico máximo en 2027 o liberación masiva de capacidad y colapso de precios en 2028?
El analista Ben Bajarin considera que la demanda de potencia de cómputo para IA seguirá creciendo, y que 2027 será el "punto de cuello de botella" más extremo en la restricción de oferta de toda la industria, mientras que en 2028 la oferta y la demanda estarán ligeramente equilibradas. Por su parte, Jay Goldberg advierte sobre la ley de ciclos históricos, donde la capacidad de producción masiva de empresas como TSMC podría provocar un colapso en el poder de fijación de precios y regresión a la media del margen bruto. El consenso entre ambos es que la era en la que la cadena de suministro de IA "subía bruscamente apenas se compraba" ha terminado, y los inversores deben seleccionar cuidadosamente activos clave con resiliencia en fijación de precios a lo largo de distintos ciclos.
La carrera armamentista por el poder computacional de la IA está avanzando hacia un punto de inflexión clave.
A medida que gigantes tecnológicos como Broadcom y Nvidia firman acuerdos de suministro a largo plazo y gran escala con la cadena de suministro desde finales de 2025 hasta principios de 2026, la industria de semiconductores está atravesando la mayor expansión de capital de su historia. Sin embargo, la materialización real de esta inversión provocará, en 2028, un debate fundamental sobre el equilibrio entre oferta y demanda.
El 9 de septiembre, en el programa de pódcast industrial de análisis profundo The Circuit, los analistas tecnológicos Ben Bajarin y Jay Goldberg mantuvieron un intenso debate sobre el ciclo de los chips de IA.
Ben Bajarin considera que 2027 será el “cuello de botella” más extremo en cuanto a restricción de oferta de toda la industria; aunque en 2028 se libere nueva capacidad a gran escala, la demanda creciente de IA mantendrá una relación ligeramente ajustada entre oferta y demanda, evitando un exceso abrupto de suministro.
Por su parte, Jay Goldberg advierte, basándose en los ciclos de 50 años de la industria de semiconductores, que las gigantescas capacidades de TSMC, Micron, Samsung y SK Hynix que se están poniendo en marcha, si se liberan de manera simultánea en 2028, provocarán un colapso del poder de fijación de precios y una brutal normalización de los márgenes brutos.
A pesar de sus diferencias fundamentales en cuanto al desenlace de 2028, ambos coinciden en un punto: la era en la que “comprar a ciegas cualquier parte de la cadena de suministro de IA generaba subidas vertiginosas” ha terminado. Con los cuellos de botella evolucionando desde eslabones únicos hacia una diversificación multilateral, los inversores deben aplicar criterios mucho más exigentes para identificar activos centrales realmente resilientes ante los ciclos.
Restricciones Sistémicas: El efecto del eslabón más débil determina el límite del despacho de chips
El punto de partida para comprender este debate radica en una lógica básica de la cadena de suministro de semiconductores: el volumen real de despachos del sistema está determinado por el eslabón más débil.
Aunque el suministro de GPU o memoria sea suficiente en cierta etapa, si algún eslabón como substratos, MLCC o pruebas de obleas se ve afectado, la producción total no puede aumentar.
Este “efecto del eslabón más débil” explica directamente la tensión actual en la cadena de suministro. Fabricantes de substratos, semiconductores analógicos y de potencia, fundiciones y proveedores de memoria, suelen seguir estrategias de inversión conservadoras y no se embarcan en nuevas capacidades radicales sin una demanda clara y a largo plazo por parte de sus clientes.
Fue hasta finales de 2025 y principios de 2026, cuando Broadcom, Nvidia y los principales proveedores de servicios en la nube presentaron acuerdos de compra a largo plazo de considerable volumen y términos estrictos, que los proveedores principales decidieron finalmente poner en marcha una nueva ronda de gastos de capital.
Dado que la construcción de una planta de obleas, líneas avanzadas de ensamblaje (como TSMC CoWoS) o fábricas de substratos ABF de alta gama, así como la certificación de salas limpias, requiere naturalmente entre 24 y 36 meses, la producción significativa resultante de esta inversión no entrará en funcionamiento antes de 2028.
Esta cronología es el punto de partida en común para ambas partes del debate.
Ben Bajarin: Máxima restricción de oferta en 2027, retorno moderado en 2028
El argumento central de Ben Bajarin se basa en la inflexibilidad del ciclo físico de construcción.
Él cree que entre 2026 y 2027, la capacidad anterior estará completamente ocupada y la nueva aún no habrá iniciado operaciones, situando a los procesos avanzados y el ensamblaje de semiconductores en el mayor cuello de botella de su historia.
En ese momento, los grandes proveedores de nube no tendrán más opción que aceptar cualquier cuota de cómputo disponible— 2027 podría convertirse en el año con la mayor restricción de oferta en la historia de la industria de semiconductores.
Respecto a 2028, Ben Bajarin no comparte el relato pesimista de una “inundación de capacidad”.
Afirma que, a medida que los modelos de IA evolucionen desde texto a vídeo en alta definición, audio en tiempo real, generación 3D y razonamiento a largo plazo, el consumo de tokens crecerá exponencialmente, y el ritmo de expansión en la demanda será suficiente para absorber rápidamente la nueva capacidad disponible.
En su pronóstico, en 2028 el mercado solo logrará salir de una “escasez absoluta” para entrar en una situación todavía ajustada pero saludable (demanda/oferta en torno al 105%-110%), sin un exceso drástico.
Además, señala que el actual cuello de botella en la oferta ha funcionado, en cierto modo, como una “válvula de seguridad” que retrasa la sobreinversión.
Compara este ciclo de infraestructuras para IA con los booms históricos de los ferrocarriles, canales, 3G y tecnología móvil. Destaca que, en todos esos casos, se produjeron graves excesos de inversión, mientras que la diferencia clave en esta ronda de IA radica en que, aunque la demanda existe de manera evidente, la construcción de instalaciones de producción y centros de datos también está limitada físicamente, lo que restringe la sobreinversión.
Además, comenta que en el despliegue empresarial de IA, tanto el alto coste de los tokens como las limitaciones en el acceso al poder computacional han ralentizado objetivamente la transición del entorno de pruebas al entorno de producción.
Jay Goldberg: Ley cíclica histórica, el poder de fijación de precios podría revertirse en 2028
La advertencia de Jay Goldberg se basa en el análisis de los ciclos de capital de 50 años en la industria de semiconductores. Su juicio es claro: en cada ciclo alcista, todos dicen “esta vez es diferente”, pero siempre termina con una sobrecapacidad crítica.
La magnitud de los proyectos actuales resulta preocupante:
- TSMC impulsa casi 20 nuevas plantas de obleas y bases de ensamblaje a nivel mundial;
- Micron construye 7 grandes fábricas de memoria;
- Samsung y SK Hynix están invirtiendo agresivamente en el campo HBM;
- Además, existen capacidades de fabricantes como Intel estimuladas por subsidios gubernamentales.
Jay Goldberg también destaca la histórica “doble/triple reserva” (Double/Triple Booking).
Durante los periodos de escasez de chips, clientes como Apple, Qualcomm y empresas de nube suelen realizar pedidos duplicados o superpuestos con varios proveedores para garantizar suministro. Una vez que la oferta se libera y los plazos de entrega se acortan, estos pedidos “fantasma” se cancelan al instante.
En términos de precios, Jay Goldberg considera que el actual margen bruto superior al 70% de Nvidia y la alta prima ASIC de Broadcom son, esencialmente, primas de escasez originadas en la falta de oferta.
Para 2028, cuando todas esas nuevas plantas estén plenamente operativas y la depreciación de activos fijos genere una gran presión de costes, las fundiciones y diseñadores de chips, para mantener altas tasas de utilización, se verán obligados a iniciar una feroz guerra de precios, lo que hará que los márgenes hardware regresen, de forma implacable, a la media histórica.
Consenso de inversión: Selección rigurosa reemplaza las subidas generalizadas
Aunque discrepan sobre el desenlace en 2028, ambos están de acuerdo en un punto clave del mercado: se acabó la etapa en la que invertir a ciegas en la cadena de suministro de IA garantizaba retornos extraordinarios.
En los últimos dos años, cualquier empresa relacionada con ensamblaje avanzado, HBM, GPU o módulos ópticos de alta velocidad, ha visto subir su acción enormemente gracias a las primas sectoriales por cuellos de botella.
Sin embargo, de aquí a 2027-2028, los cuellos de botella de la cadena de suministro avanzan desde eslabones únicos (como los iniciales CoWoS) hacia un fenómeno más disperso en varios frentes.
Con la expansión acelerada de actores de computación personalizada como MediaTek y Marvell, y el progresivo lanzamiento de capacidad a gran escala desde 2028, los proveedores de hardware sin barreras insustituibles de software o propiedad intelectual central se enfrentarán, entre finales de 2027 y 2028, a una doble presión de reducción de márgenes y desestocaje.
La conclusión de ambos analistas es clara: los inversores no pueden seguir viendo la cadena de suministro de semiconductores como un conjunto homogéneo. Solo enfocándose en los eslabones realmente resilientes para fijación de precios a través de ciclos, se podrá sobrevivir y prosperar cuando la mayor expansión de capacidad de la historia culmine y se desarrolle un nuevo panorama de diferenciación.
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