Klassiker sind nie aus der Mode! Berkshire Hathaway plant, seine Beteiligungen an den fünf größten japanischen Handelsunternehmen zu erhöhen: „Starker Cashflow + Dividenden + Aktienrückkäufe“ sichern langfristig das Kapital.

Finanznachrichten.DE hat erfahren, dass die während der „Buffett-Ära“ aufgebauten Positionen in japanischen Handelshäusern für Berkshire Hathaway, den US-amerikanischen Versicherungs- und Investmentriesen, zu einem langfristigen Portfolio über den Führungswechsel hinweg werden – und nicht nur eine temporäre Investition, die auf einen Exit wartet. Berkshire begann im Juli 2019 mit dem Kauf der fünf großen Handelshäuser und legte im August 2020 zum ersten Mal offen, dass der Anteil an jeder Firma etwas über 5 % lag; danach wurde die Beteiligung schrittweise erhöht, und die zunächst vereinbarte Obergrenze der Beteiligung wurde nach Zustimmung der Unternehmen moderat ausgeweitet. Der Vorsitzende von Itochu Corp, einem der fünf großen japanischen Handelshäuser, Masahiro Okafuji, erklärte am Mittwoch, dass Berkshire erwäge, seinen Anteil an den japanischen Handelshäusern weiter zu erhöhen.

Berkshire Hathaway, das unter der langjährigen Führung von „Investmentlegende“ Buffett steht, hält seit über sechs Jahren rund 10 % der Anteile an jedem dieser Unternehmen fest. Buffett sah damals in den fünf Handelshäusern eine ähnlich diversifizierte Holding-Struktur wie bei Berkshire selbst, eine günstige Bewertung zu Beginn, eine vorsichtige Kapitalallokation, kontinuierliche Dividenden, vernünftige Rückkäufe und ein vergleichsweise zurückhaltendes Gehaltssystem für das Management.

Greg Abel, der Anfang Januar offiziell Warren Buffett als CEO von Berkshire ablöste, äußerte Anfang September in einem Interview, dass die Gruppe plane, die Anteile an den fünf japanischen Handelshäusern noch Jahrzehnte zu halten und möglicherweise sogar auszubauen.

Auch eine Mitteilung von Itochu aus dem März dieses Jahres bestätigte, dass Berkshire durch Zukäufe seinen Stimmrechtsanteil auf 10,07 % gesteigert hat und erwägt, in Zukunft weiter zu investieren. Das zentrale Signal von Masahiro Okafuji ist, dass die langfristige Halteabsicht trotz Wechsel an der Spitze nicht geschwächt wurde, der Anteil weiter steigen könnte und Berkshire selbst bei höheren Beteiligungen nicht übermäßig in operative Entscheidungen eingreifen wird.

Itochu kündigt an, Berkshire könnte Beteiligungen an japanischen Handelshäusern weiter ausbauen

Laut Berichten japanischer Medien erwägt Berkshire Hathaway, wie Vertreter der Branchenlobby der japanischen Handelshäuser bestätigten, eine Aufstockung seiner Anteile an diesen Unternehmen.

Masahiro Okafuji, Präsident der Japanese Traders Association, sagte, dass er Anfang des Monats nach einem Treffen mit Berkshire-CEO Greg Abel den Eindruck bekommen habe, dass das US-Investmentunternehmen „diese Anteile langfristig halten und sogar ausbauen will“.

Berkshire besitzt in Mitsubishi Corp, Sumitomo Corp, Mitsui & Co, Marubeni und Itochu Corp jeweils mehr als 10 %. Okafuji ist zugleich Vorstandsvorsitzender von Itochu Corp. Abel hat Anfang des Monats in Japan mit den Führungskräften dieser Unternehmen gesprochen und im Interview mit der Japanese Economic Times bestätigt, dass Berkshire seine Beteiligungen an diesen Unternehmen gegebenenfalls weiter erhöhen könnte.

Das von Investmentlegende Warren Buffett gegründete amerikanische Unternehmen investierte vor über sechs Jahren erstmals in japanische Handelshäuser und erhöhte daraufhin schrittweise seinen Anteil. Außerdem begibt das Unternehmen regelmäßig Yen-Anleihen.

Okafuji betonte bei der routinemäßigen Pressekonferenz der Japanese Traders Association am Mittwoch, dass Berkshire sehr zufrieden mit dem „wirtschaftlichen Burggraben“ der japanischen Handelshäuser sei, darunter ein weitreichendes globales Netzwerk und ausgeprägte Kapitalallokationsfähigkeiten, was erhebliche Markteintrittsbarrieren schafft. Das ist einer der Gründe für die Investition von Berkshire Hathaway.

„Berkshire wird das operative Geschäft der Handelshäuser nicht pedantisch kontrollieren“, sagte Okafuji im Interview. „Auch wenn Berkshire derzeit rund 10 % an diesen Handelshäusern hält, signalisiert das Unternehmen, dass es auch bei einem Anteil von 15 % nicht eingreifen würde. Dadurch ist Berkshire als Aktionär für uns äußerst wertvoll.“

Okafuji stellte fest, dass die Zusammenarbeit zwischen Berkshire und den japanischen Handelshäusern zwar regelmäßig thematisiert wird, Berkshire aber auch Aktionär dieser Unternehmen ist, wodurch mögliche größere Kooperationen Interessenkonflikte mit sich bringen können.

Die „Zinseszins-Staffel“ der fünf großen Handelshäuser – Führungswechsel ohne Abkehr vom langfristigen Investmentansatz

Die langfristige Kursentwicklung der fünf großen Handelshäuser hat den japanischen Gesamtmarkt deutlich übertroffen. Betrachtet man die Kursentwicklung von Ende 2020 bis Ende 2025 in Yen ohne Dividenden und berechnet sie auf Basis der jährlichen Änderungen laut Marktplattform, steigen Mitsubishi Corp und Mitsui & Co kumuliert um ca. 323 % und 391 %; Sumitomo Corp, Marubeni und Itochu Corp legen jeweils um ca. 296 %, 534 % und 233 % zu.

Im Vergleich dazu stieg der Nikkei 225 im selben Zeitraum um etwa 84 %, die fünf Unternehmen liegen also mit ihren kumulierten Zuwächsen deutlich vorn – zwischen 150 und 451 Prozentpunkten mehr. Dieser Vergleich bezieht sich auf die komplette Fünf-Jahresperiode und nicht auf die derzeitige rollierende Fünf-Jahres-Rendite, noch auf die tatsächliche Berkshire-Investitionsrendite nach Tranchen, Dividendenzahlungen und Umrechnung in US-Dollar.

Während der Buffett-Ära bevorzugte Berkshire die fünf Handelshäuser unter anderem wegen ihrer „globalen Geschäftsaktivitäten und Kapitalallokationsfähigkeiten“ und nicht nur wegen ihres Handelsgeschäfts oder ihrer Rohstoffexponierung. Buffett betonte in seinem Aktionärsbrief 2024, dass diese Unternehmen weitreichende Geschäftsrechte besitzen und ähnlich wie Berkshire agieren; ihn überzeugte die Diskrepanz zwischen exzellenter Finanzhistorie und niedrigem Aktienkurs, gefolgt von einer noch positiveren Einschätzung des Managements, der Mittelverwendung und des Umgangs mit Aktionären, zum Beispiel bei moderaten Dividendensteigerungen, rationalen Rückkäufen und zurückhaltender Vergütung im Management.

Berkshire blieb auch nach der deutlichen Kurssteigerung der fünf Handelsunternehmen langfristig investiert und denkt sogar über eine Aufstockung nach, was das Vertrauen in die Fähigkeit dieser Unternehmen zeigt, kontinuierlich Cashflow zu generieren, Kapital effektiv zu allokieren und dies per Dividende und Rückkauf an die Aktionäre weiterzugeben.

Okafujis betonte „wirtschaftlicher Burggraben“ durch globales Netzwerk und Kapitalallokation lässt sich als doppelte Wertschicht verstehen: Einerseits sorgt die langfristige Ansammlung von Geschäftskontakten und Fähigkeiten dafür, dass Wettbewerber diese Grundlagen nur schwer kopieren können; andererseits ist das Management in der Lage, Kapital zwischen unterschiedlichen Geschäftsbereichen zu allokieren und zwischen Reinvestition, Rückkauf und Dividende zu wählen. Von der Portfolio-Mechanik her ist nicht „Geschäftsdiversifikation“ das langfristig bewertungswürdige Element, sondern ob die diversen Geschäftsbereiche dauerhaften Cashflow generieren und ob der einbehaltene Gewinn weiterhin eine über den Kapitalkosten liegende Rendite abwirft.

Der zweite Vorteil ist die Yen-Finanzierung, die auf Yen-Aktienvermögen passt und so eine Abstimmung zwischen langfristigem Geschäftserfolg und Finanzierung schafft. Laut Berkshire-Report 2025 betrug die kumulierte Investitionssumme in die fünf Handelshäuser 15,382 Mrd. Dollar, der Marktwert am Jahresende lag bei 35,368 Mrd. Dollar, und die Dividenden im Jahr bei 862 Mio. Dollar; die Kredite in Japan entsprechen ungefähr den Yen-Investitionskosten, mit einem durchschnittlichen Finanzierungszins von 1,2 % und einer gewichteten Restlaufzeit von etwa 5,75 Jahren. Buffett stellte klar, dass die Yen-Schulden zu festen Zinssätzen aufgenommen wurden, um möglichst neutral gegenüber Wechselkursschwankungen zu bleiben und nicht den Yen-Kurs zu prognostizieren. Diese Struktur minimiert das Wechselkursrisiko und ermöglicht eine langfristige Haltestrategie bei niedrigen Finanzierungskosten.