Die US-Notenbank hat wie erwartet die Zinsen erhöht. Der Markt fragt sich: Wie oft wird es noch passieren?

Die Federal Reserve hat nach zwei Jahren erneut eine Zinserhöhung eingeleitet, doch eine Maßnahme von 25 Basispunkten steht nicht mehr im Mittelpunkt – der Markt wettet eigentlich darauf, wie weit der weitere Straffungspfad reicht.

Die Federal Reserve gab am Mittwoch bekannt, dass der Leitzins um 25 Basispunkte erhöht wird, die Entscheidung wurde einstimmig angenommen und markiert die erste Zinserhöhung seit Juli 2023. Gleichzeitig erwarten 16 von 19 Beamten, dass es später im Jahr noch eine weitere Erhöhung geben wird, wobei das Zeitfenster auf die Sitzungen im Oktober oder Dezember verweist. Nach Bekanntgabe sprangen die Marktreaktionen über die Erwartungen hinaus: Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen erreichte den höchsten Stand seit Juli 2024, die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen überschritt die 5%-Marke.

Laut MarketWatch vom 16. September interpretierte der Markt die Signale, die Federal Reserve Präsident Kevin Warsh (沃什) auf der Pressekonferenz aussandte, als Präferenz, die Oktober-Sitzung zu überspringen und im Dezember erneut tätig zu werden. George Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG Securities Americas, betonte, Warsh habe angekündigt, die Inflationstrends genau zu verfolgen, wobei vor der Sitzung am 27. bis 28. Oktober nur ein Monat an Daten zur Verfügung stünde, was nicht ausreiche, um einen „Trend“ zu erkennen. Ira Jersey, US-Zinsstratege bei Bloomberg Intelligence, kommentierte: „Die Marktpreise scheinen noch aggressiver als das Dot Plot sowie der aktuelle Schritt, den Warsh zu gehen bereit ist.“

Einstimmig angenommen, „Glaubwürdigkeit“ als Schlüsselwort

Die Einstimmigkeit der Zinserhöhungsentscheidung wird von mehreren Analysten als eines der wichtigsten Signal dieser Maßnahme bewertet.

Laut Berichten äußerte Vincent Ahn, Präsident und Portfoliomanager von SLW Investments, diese Entscheidung sei größtenteils mit dem Wiederaufbau der Glaubwürdigkeit der Federal Reserve verbunden. „Eine glaubwürdige Maßnahme funktioniert nur, wenn sie von allen anerkannt wird. Wenn es eine gespaltene Zinserhöhung gibt, bedeutet das, dass die Federal Reserve noch über das Problem diskutiert; eine einstimmige Zinserhöhung zeigt, dass die Debatte beendet ist.“

Jersey bewertete Warshs Auftritt positiv und nannte ihn den besten öffentlichen Auftritt, seit Warsh im Mai dieses Jahres die Federal Reserve übernommen habe.

„Er kommunizierte klar, konzentrierte sich stets auf die zentralen Botschaften und ließ den Markt nicht im Unklaren – die Kernaussage ist einfach: Wir haben ein Ziel von 2% Inflation und das Wirtschaftswachstum ist ziemlich stark.“

Analysten sind der Meinung, diese Zinserhöhung markiert eine signifikante Richtungsänderung der Geldpolitik der Federal Reserve.

Nach der Pandemie stieg die Inflation stark und die Federal Reserve straffte die Politik schnell. Im September 2024 schwenkte die Federal Reserve auf Zinssenkungen um, mit dem Ziel einer „weichen Landung“ – also die Inflation allmählich fallen lassen bei stabilen Zinssätzen und ständigem Wirtschaftswachstum. Allerdings halten viele Beamte die Zinssenkungen für zu stark, insbesondere die drei Zinssenkungen im Jahr 2025. Der Konsens in der Ökonomie ist, dass die Federal Reserve erst dann pausieren wird, um die Inflation zu beobachten, wenn diese drei Zinssenkungen vollständig rückgängig gemacht wurden.

Der Inflationsdruck hat sich in diesem Jahr weiterhin verstärkt. Die Federal Reserve betonte in ihrer Erklärung, dass diese Zinserhöhung dazu beitragen wird, „zügiger zum FOMC-Ziel von 2% zurückzukehren.“ Anfangs neigten die Beamten dazu, die durch den Iran-Krieg ausgelösten Inflationsschocks „auszusitzen“, da ihre Wirkung nicht von Dauer sei; doch angesichts einer anhaltend hohen Inflation über mehr als fünf Jahre und weiterem Anstieg der Preise durch Zolldruck und geopolitische Konflikte im Sommer, verlieren immer mehr Beamte die Geduld.

Uneinigkeit über den Weg bis 2027, langfristige Aussichten umstritten

Obwohl der kurzfristige Zinserhöhungspfad relativ klar ist, gibt es unter den Beamten deutliche Meinungsverschiedenheiten über die längerfristige Entwicklung der Zinssätze.

Für die Zinserwartungen 2027 glauben 10 Beamte, dass es dann keine weiteren Maßnahmen mehr geben wird, während 8 Beamte erwarten, dass es noch eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte geben wird. Diese Divergenz zeigt, dass innerhalb der Federal Reserve noch kein Konsens darüber besteht, ob die Inflation wie erwartet zurückgeht und ob die Wirtschaft eine anhaltende Straffung verkraften kann.

Kritiker meinen, diese Zinserhöhung habe das Risiko einer „harten Landung“ erhöht. Warsh erklärte jedoch auf der Pressekonferenz, dass die aktuelle Wirtschaft stark genug sei, um höhere Zinssätze auszuhalten. Gleichzeitig forderte Trump auf sozialen Medien erneut niedrigere Zinssätze, ohne die Federal Reserve oder Warsh direkt zu kritisieren.

Nach der Entscheidung zur Zinserhöhung fielen die Marktanpassungen stärker aus als erwartet, insbesondere bei den kurzfristigen Zinsen.

Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf den höchsten Stand seit Juli 2024, was zeigt, dass die Erwartungen der Händler für weitere Zinserhöhungen über den im Dot Plot dargestellten Werten liegen. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen zog ebenfalls an und überschritt die 5%-Marke.

Analysten betonen, dass die Preislogik des Marktes inzwischen der offiziellen Anleitung der Federal Reserve voraus ist – der Straffungspfad, auf den Investoren wetten, ist aggressiver als das, was Warsh aktuell öffentlich äußert. Das bedeutet: Jedes neue Inflationsdatum wird künftig zum Schlüsselpunkt für eine Neuausrichtung der Markterwartungen.