US-Dollar: Warsh-Taktiken werfen Schatten auf Fed-Kurs – Commerzbank

Antje Praefcke von Commerzbank erläutert, dass der neue Fed-Vorsitzende Warsh möglicherweise darauf setzt, dass die Märkte die Finanzierungsbedingungen verschärfen, anstatt die Zinsen zu erhöhen, wodurch der Dollar datengetriebener Volatilität ausgesetzt bleibt. Sie hebt Risiken für die Glaubwürdigkeit der Fed hervor, den Einfluss des ungelösten Nahost-Konflikts auf die Inflation und äußert Zweifel daran, dass Warshs vorsichtige, verbal restriktive Haltung den Dollar mittelfristig stützen wird.

Fed-Strategie erhöht Dollar-Risiken

„Wenn, wie in den USA, dieses [Inflations-]Ziel seit fünf Jahren faktisch nicht erreicht wird und eine Zinserhöhung trotz ausreichender Gründe ausbleibt, wird der Markt zumindest die Währung bestrafen. Und eine schwächere Währung wiederum erhöht die Preisrisiken durch höhere Importpreise.“

„In den kommenden Wochen stoßen zu den bereits ersichtlichen drei Falken (weil die Inflation keine Anzeichen von Entspannung zeigt) weitere hinzu, sodass sich im FOMC eine Mehrheit für Zinserhöhungen ergibt. Warsh kann dann immer noch gegenüber Trump mit den Schultern zucken und auf seine Kollegen im FOMC verweisen – die darauf drängen, den Leitzins zu erhöhen –, während er selbst am Spielfeldrand bleibt und damit dem Visier des Präsidenten entgeht.“

„Vermutlich erst dann werden wir sehen, ob Warsh eine Taube im Falkenkleid ist und im Nachhinein, warum er sich in diesem Sommer – trotz der Preisrisiken – mit klaren Aussagen zu Zinserhöhungen, geschweige denn Maßnahmen, zurückgehalten hat. Letztlich könnte er versucht haben, die Phase erhöhter Preisrisiken durch den Nahost-Konflikt auszusitzen, ohne die Zinsen zu erhöhen, aber mit restriktiven Verlautbarungen, um allen Seiten entgegenzukommen: US-Präsident Trump, der keine Zinserhöhung will, sowie seiner eigenen Pflicht als Notenbanker, Inflationsrisiken trotz seiner taubenhaften Haltung zu bekämpfen (selbst wenn dies ungewöhnliche Maßnahmen wie die Nutzung des Marktes als Werkzeug einschließt).“

„Vor diesem Hintergrund sind erstklassige Daten wie die Non-Farm Payrolls am Freitag wichtig und könnten mehr Bewegung im USD auslösen; immerhin ist es nun eindeutig die Aufgabe des Marktes, die Daten zu bewerten, sie im Kontext der Geldpolitik zu interpretieren und die Renditen entsprechend anzupassen. Ich stimme Thu Lan zu: Dies könnte daher zu erhöhter Volatilität beim Dollar führen.“

„Ich bin nicht überzeugt, dass ein solcher Ansatz von Warsh dem Dollar mittel- bis langfristig zugutekommt. Ganz im Gegenteil.“