Vor der britischen Zinsentscheidung spielt der Zentralbankchef die Inflationsgefahr herunter: Zweitrundeneffekte bleiben „relativ moderat“.

Der Gouverneur der Bank of England (BOE), Andrew Bailey, betont weiterhin, dass im Vereinigten Königreich bislang keine signifikanten Zweitrundeneffekte der Inflation zu beobachten sind und bleibt hinsichtlich der vorausschauenden geldpolitischen Steuerung vorsichtig. Allerdings zeigen sowohl die Marktpreise als auch Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Bank, dass die Unsicherheit über die Geldpolitik vor dem Zinsentscheid am 17. September zunimmt.

Bailey erklärte am Freitag in einem Interview auf dem Wirtschaftsforum in Jackson Hole, USA, dass der britische Arbeitsmarkt weiterhin schwach sei und Zweitrundeneffekte der Inflation eher moderat ausgeprägt seien – „Ich denke, wir können derzeit weiter beobachten, wie sich die Lage entwickelt“. Dies war seine erste öffentliche Stellungnahme zur Geldpolitik seit dem geldpolitischen Treffen am 30. Juli.

Obwohl Bailey eine eher lockere Haltung einnimmt, haben die Marktwetten auf eine Zinserhöhung deutlich zugenommen. Händler preisen inzwischen vollständig eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte in diesem Jahr ein und setzen auf eine weitere Erhöhung im kommenden Frühjahr; kurzfristige britische Anleihen haben zudem schlechter abgeschnitten als vergleichbare US-Staatsanleihen.

Gleichzeitig warnte das Ausschussmitglied Catherine Mann auf dem Forum vor potenziellen Schocks für die geldpolitische Übertragung in Großbritannien durch Übertragungseffekte aus den USA und die wachsende Dominanz des US-Dollars.

Mit seinen aktuellen Aussagen knüpft Bailey an seine öffentlichen Äußerungen nach dem Zinsentscheid im Juli an. Damals sprach er sich mit einer Mehrheit von 6 zu 3 Stimmen für eine Beibehaltung des Zinssatzes aus und betonte auf der anschließenden Pressekonferenz: „Bitte verlassen Sie diesen Raum nicht mit dem Gedanken, dass die Bank of England auf eine Zinserhöhung zusteuert.“

In Jackson Hole bekräftigte Bailey diese Haltung, wies auf aktuell „eher moderate“ Zweitrundeneffekte der Inflation hin und stellte den weiter geschwächten Arbeitsmarkt heraus. Er unterstrich zudem, dass die BOE ihre Geldpolitik schrittweise prüft und bei Prognosen vorsichtig bleibt.

„Das Problem bei vorausschauenden Leitlinien ist, dass sie oft dazu tendieren, die Geldpolitik bedingungslos festzulegen – und darin liegt die Gefahr“, so Bailey, der die Position von FED-Präsident Walsh unterstützte, die bei derselben Gelegenheit geäußert wurde.

Momentan werden die gestiegenen Zinserhöhungserwartungen der Märkte hauptsächlich von starken Inflationsdaten getrieben. Der aktuelle Verbraucherpreisindex (CPI) für Großbritannien zeigt, dass die Inflation erstmals seit März wieder anzieht; Preisanstiege beim Energieimport durch den Iran-Konflikt sind der Haupttreiber.

Umfragen zum Verbrauchervertrauen zeigen, dass die Bevölkerung im August für die kommenden zwölf Monate mit einer Preissteigerung von 3,9 % rechnet – etwa doppelt so viel wie das BOE-Ziel.

Zudem tendieren auch die Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank nach dem Ausbruch des Konflikts zu einer zweiten Zinserhöhung; die Inflation im Euroraum hält sich bei rund 3 % in einem Umfeld stärker als erwarteten Wirtschaftswachstums. Der langanhaltende Konflikt zwischen USA und Iran erhöht weiter das Risiko, dass die globale Energieschocklage in eine breitere Inflationskrise übergeht.

Allerdings liefert der britische Arbeitsmarkt gegensätzliche Signale im Vergleich zur Inflationsentwicklung. Unternehmen bauen Stellen ab, die Zahl der offenen Stellen ist auf ein Fünfjahrestief gesunken, und das Lohnwachstum im privaten Sektor verlangsamt sich weiterhin. Laut Bailey bekräftigen diese Faktoren seine vorsichtig optimistische Einschätzung in Bezug auf Zweitrundeneffekte. Gleichzeitig räumte er aber ein: „Ich kann nicht versprechen, dass dieser Zustand andauert.“

Innerhalb der BOE herrscht allerdings keine Einigkeit. Das Ausschussmitglied Catherine Mann, die im Juli zu den wenigen Befürwortern einer Zinserhöhung zählte, warnte in einem Interview in Jackson Hole vor Übertragungseffekten aus den USA. Auf dem Forum konzentrierte sie sich zudem auf das tiefgreifendere Risiko der zunehmend dominanten Stellung des US-Dollars.

„Die Implikation für die Geldpolitik ist, dass die geldpolitische Übertragung geschwächt werden könnte“, sagte Mann. Sie wies darauf hin, dass die geopolitischen und institutionellen Nachteile des britischen Pfunds gegenüber dem US-Dollar die BOE vor größere Herausforderungen bei der Lenkung der britischen Wirtschaft stellen.

Manns Einschätzung steht im deutlichen Kontrast zu Baileys Grundhaltung und zeigt tiefe Meinungsverschiedenheiten im BOE-Politikkomitee hinsichtlich des Tempos möglicher Zinserhöhungen und der Bewertung externer Risiken. Während der 17. September näher rückt, dürften die Marktmeinungen über den Kurs der BOE weiterhin auseinandergehen.