Yarımkeçirici avadanlıqları "qiymətləndirmə yavaşlanma zolağı" ilə üzləşirmi? Morgan Stanley Application Materials (AMAT.US) üçün gəlir proqnozunu artırır, lakin hədəf qiymətini azaldır

Zhicheng Maliyyə APP bildirir ki, Meta Muse və bundan əvvəl daha erkən yayımlanan GPT-6 Astra bazarda AI agentlərinin kommersiyalaşdırılması və AI hesablama gücünün genişlənməsi gözləntilərini gücləndirərək, yarımkeçirici avadanlıq sektorunun mənfəət trayektoriyasını əhəmiyyətli dərəcədə artırdığı bir vaxtda, Wall Street-in maliyyə nəhəngi Morgan Stanley ABŞ-da yerləşən və dünyanın ən böyük yarımkeçirici avadanlıq istehsalçılarından biri olan Applied Materials (AMAT.US) üçün əvvəlki 642 dollar olan hədəf qiymətini 563 dollara endirdi.

Morgan Stanley Applied Materials üçün dəyər üstünlüyünü yenidən dəyərləndirməyə başlayıb, buna görə də hədəf qiyməti 642 dollardan 563 dollara, yəni təxminən 12,3% azaltdı, eyni zamanda 2027-ci il üçün gəlir və hər bir səhmdə qazanc proqnozunu artırdı və “neytral/saxla” reytinqini qorudu. Bu kombinasiyanın verdiyi siqnal çox aydındır: Morgan Stanley gəlir artımını qəbul edir, amma bazarın artıq əhəmiyyətli hissəsini qiymətə daxil etdiyini düşünür və müəssisənin dəyərində tam əks olunmayan yarımkeçirici şirkətləri üstün tutur.

Morgan Stanley-nin hədəf qiymətini azaltmasına baxmayaraq, Applied Materials səhmlərinin qiyməti bazar ertəsi bağlanışına qədər davamlı oldu və nəhayət 0.36% artaraq 486.76 dollar ətrafında bağlandı. Qeyd etmək lazımdır ki, Morgan Stanley hədəf qiymətini aşağı saldığı zaman, Applied Materials-in 2027-ci il gəlir proqnozunu 507 milyard dollara və hər bir səhmdə qazanc proqnozunu 20.92 dollar artırdı.

Morgan Stanley bu səhmlər üçün istifadə olunan qiymətləmə çarpanını 26-dan 22-yə endirdi. Yeni çarpan Applied Materials-in 2020-ci ildən bəri 20 dəfə olan dövri orta qiymətləmə çarpanından təxminən 10% yüksəkdir.

Morgan Stanley analitikləri bildirir: “Bazar hələ qeyri-müəyyənlik mövcud olmasına baxmayaraq Applied Materials-ə inam göstərir, biz də bu qiymətləndirməyə razıyıq; lakin, dəyərində gözlənilənlər tam əks olunmamış şirkətləri daha çox üstün tuturuq.” Bank bu səhmlər üçün “neytral/saxla” reytinqini qoruyur.

Bu maliyyə nəhəngi gözləyir ki, Applied Materials-in ümumi mənfəət marjı 2025-ci ildəki 48.8%-dən 2027-ci ildə 52%-ə yüksələcək. Bank analitik komandası əlavə edir ki, yarımkeçirici avadanlıq şirkətlərinin dəyəri adətən ümumi mənfəət marjı ilə yaxından əlaqəlidir.

Morgan Stanley həmçinin qeyd edir ki, Applied Materials-in ümumi mənfəət marjasının 55%-dən yüksək və uzunmüddətli səviyyədə qalmasına imkan verəcək yolun təqdim olunması bank üçün sürpriz olardı.

Applied Materials iyul ayına qədər olan rüblük maliyyə hesabatında bildirib ki, müştərilərin uzunmüddətli tələblərinə əsaslanaraq şirkət 2028-ci ilə qədər rüblük avadanlıq sistemlərinin istehsalını cari səviyyənin iki qatına çıxarmağı planlaşdırır. Morgan Stanley-nin hesablamalarına görə, əgər 2028-ci ilin ortalarına doğru rüblük avadanlıq sistemlərinin göndərilməsi təxminən 14 milyard dollara çatarsa, bu təxminən 68 milyard dollarlıq gəlir və hər bir səhmdə 31.70 dollar qazanc deməkdir.

Çip zavodlarında, Applied Materials-in rolu demək olar ki, hər yerdə görünür. ASML-dən fərqli olaraq daim litroqrafiya sahəsində fokuslanan və Lam Research (Lam) daha çox qazma, təmizləmə, şəkilləndirmə və əsas təbəqə proseslərinə yönələn — əsasən, qabaqcıl HBM yaddaş üçün lazım olan yüksək dərinlik/eni nisbəti (HAR) qazma/depozit və əlaqədar proseslər — Applied Materials-in təqdim etdiyi yüksək səviyyəli avadanlıqlar çipin hazırlanmasının demək olar ki, hər mərhələsində önəmli rol oynayır. Məhsulları atom səviyyəsində çökdürmə (ALD), kimyəvi buxar ilə çökdürmə (CVD), fiziki buxar ilə çökdürmə (PVD), sürətli termal emal (RTP), CMP, okru qazma, ion injeksiyası və digər əsas çip istehsalı mərhələlərini əhatə edir, hətta biznesi qabaqcıl paketləmə/yaddaş çipinin yığılması üçün nəzərdə tutulan yüksək səviyyəli paketləmə avadanlıqlarını da kapsayır.

AI tələbatı sürətlənir, hədəf qiymət isə aşağı salınır: Mənfəətin artımı davam edir, Applied Materials “dəyər yavaşlanma zonasına” daxil olur

Əvvəlki yarımkeçirici sektorda ciddi bir yüksəliş oldu və bunun əsas katalizatori tətbiq idi: Muse sürətlə yayılaraq AI FOMO ticarət modelini yenidən aktivləşdirdi, 21 sentyabrda Philadelphia Semiconductor Index 4%-dən çox artdı, 25 sentyabra qədər olan həftədə iShares Semiconductor ETF 7.4% artdı. Mühəndislik məntiqlə baxdıqda, AI agenti bir sual-cavabı planlama, araşdırma, alətlərin çağırılması, kod icrası və nəticələrin yoxlanmasını əhatə edən prosesə çevirir, çox mərhələli məntiq hesablama tələbatını artırır, arxa planda icra CPU yükünü artırır, işləmə statusu və məlumatların saxlanması isə daha çox yaddaş və storage xərcləyir. Applied Materials rəhbərliyi də vurğulayıb ki, AI agentləri CPU yönümlü hesablama arxitekturası və əlavə DRAM və NAND tələbi yaradır ki, bu da çip istehsal avadanlıqlarına əlavə inkişaf imkanı verir.

Yarımkeçirici avadanlıqlar “istehsal gücünün artırılması” və “prosesin yenilənməsi” ilə fəal şəkildə irəliləyir. Qabaqcıl loji çiplərin tam əhatəli qapı strukturu, yüksək qatlı 3D NAND və HBM yığınları ilə qabaqcıl paketləmə texnologiyaları dəqiq çökdürmə, selektiv qazma, kimyəvi mexaniki cilalama və defektlərin idarəsi üzrə texniki tələbləri yüksəldir. Tələbin daimi artımı həm yeni istehsal xətlərinin qurulmasına, həm də mövcud xətlərin təkmilləşdirilməsinə səbəb olur.

Applied Materials əvvəlki avqust nəticələr iclasında bildirib ki, əsas müştərilər hər səkkiz rübdə bir tələbat proqnozu təqdim edir və şirkət 2028-ci ilə qədər rüblük avadanlıq sistemlərinin istehsalını hazırkı səviyyənin iki qatına çatdırmaq üçün kapasite qurur; bu, uzunmüddətli perspektiv üçün əsas verir, lakin kapasitenin reallaşdırılması hələ müştəri sifarişləri, avadanlıq çatdırılması və qəbul olunması nəticəsində gəlirdə əks olunmalıdır.

Morgan Stanley-nin bu dəfəki hədəf qiymətinin dəyişməsinin əsas səbəbi, hədəf dəyər çarpanının 26-dan 22-yə endirilməsi idi, yəni təxminən 15.4% azalma. Buna baxmayaraq, 22 çarpan Applied Materials-in 2020-ci ildən bəri təxminən 20 olan dövri orta dəyərləndirməsindən 10% yüksəkdir ki, bu, Morgan Stanley-nin müəyyən artım üstünlüyünü hələ də qəbul etdiyini göstərir. Sual üstünlüyün nə qədər olmasındadır: bank proqnozlaşdırır ki, şirkətin mənfəət marjı 2025-ci ildəki 48.8%-dən 2027-ci ildə 52%-ə yüksələcək, lakin gələcəkdə bunun 55%-dən daha əhəmiyyətli şəkildə aşılmasına ehtiyatla yanaşır. Əsas qiymətləndirmə budur: avadanlıq şirkətlərinin dəyəri ümumi mənfəət marjı ilə sıx bağlıdır və mənfəət artımının potensialı bazarın verdiyi dəyər çarpanı ilə uyğun olmalıdır.

Morgan Stanley analitiklərinə görə, yarımkeçirici avadanlıq sektoru “dəyər yavaşlanma zonasına” çatıb — sənaye tələbi və şirkət mənfəəti artdığı halda, bazar dəyər çarpanlarının azaldılması ilə səhmlər təzyiq altına düşə bilər və investisiya qərarları sifarişlərin təsdiqi, mənfəət artımı və qiymətin artıq əks etdirdiyi üstünlüyü birlikdə nəzərə almaq tələb edir. Morgan Stanley əlavə edir ki, rüblük sistemlərin göndərilməsi 14 milyard dollara çatdıqda, uyğun gəlir 68 milyard dollar, hər bir səhmdə 31.70 dollar qazanc, bu isə istehsal gücünün reallaşmasından sonra optimist artım ssenarisini göstərir.