Amerika Bankı sentyabr ayı fond menecerləri araşdırması: Nağd vəsait artır, risk hələ də niyə yüksəkdir

Fond menecerləri bir hissə riski geri almağa başladı, lakin vahid müdafiə konfiqurasiyası formalaşmayıb.Nağd pul artıb, səhmlərə artım aşağı düşüb, bununla yanaşı daha dərin istiqraz azalmaları və davam edən yarımkeçirici sıxlığı müşahidə olunur. Bazardakı əsas ayrılıq, artımın davam edib etməyəcəyi məsələsindən, artımın, faiz dərəcələrinin və maliyyələşmə xərclərinin eyni zamanda qorunub saxlanıb saxlanmayacağına yönəlib.

Duyğular soyudu, riskli konfiqurasiya hələ də yüksəkdir

Bank of America-nın sentyabr qlobal fond menecerləri sorğusunda ortalama nağd pul nisbəti avqustda 3.5% ikən sentyabrda 3.9%-ə yüksəlib, qlobal səhmlərin xalis artım payı 56%-dən 49%-ə düşüb və yekun hissiyat indeksi 8.0-dan 7.0-a enib, bu üç ayın minimumudur.Avqustda riskli konfiqurasiyada olan sentyabrın ən aydın dəyişiklikləri, institusional investorların tamponu artırmağa və bəzi riskləri azaltmağa başlamasıdır.

Sorğu 4-10 sentyabrda keçirilib, 15 sentyabrda açıqlanıb.Qlobal sorğuda 170 iştirakçı iştirak edib, 470 milyard dolları birbaşa idarə edir; regional sorğularla birlikdə ümumi nümunə 190 nəfərdir. Bu, sorğu dövründəki qərar və konfiqurasiyaları əks etdirir, açıqlama günü bazardakı hər bir dəyişiklikdən sonra dərhal portfel vəziyyəti olaraq istifadə edilə bilməz.

Bu üç rəqəm eyni təriflə deyil.3.9% aktivlərin orta nağd pul payıdır; səhmlərin xalis artım payı olan 49% isə, artım cavabı ilə azalma cavabının fərqidir, yəni fondlar aktivlərinin 49%-ni səhmlərə qoyub demək deyil. Hissiyat indeksi isə artım gözləntiləri, nağd pul və səhmlər konfiqurasiyasını birlikdə əhatə edir, birbaşa alış və satış miqdarını çevirmir.

Bu məqam aylıq dəyişikliklər barədə nəticə çıxarmağı məhdudlaşdırır.Avqustda qlobal sorğuda 180 nəfər, 525 milyard dollar idarə edirdi, sentyabrda isə həm iştirakçı, həm də nümunə aktivlər dəyişib. İki ay arasındakı aktiv fərqi geri çağırma miqdarı deyil, xalis artım azalma da hər bir fondun portfeli azaltdığını təsdiqləmir. Sorğu konsensusun dəyişdiyini müəyyən edə bilər, lakin real maliyyə axını məlumatlarını əvəz etmir.

Lakin, soyuma özü əhəmiyyətlidir.Nağd pul 0.4 faiz artıb, bu portfelə daha çox düzəliş imkanı verir; xalis səhmlər artım payı azalsa da, tarixi orta göstəricidən hələ də təxminən 0.9 standart sapma yüksəkdir. Buna görə sentyabr daha çox yüksək risk səviyyəsindən geri çəkilişə oxşayır, həqiqətən pessimist və aşağı portfel vəziyyətinə keçid deyil.

Niyə səhmlər azaltılır, amma istiqrazlara yönəlmir

Ənənəvi müdafiə səhnəsi səhmlərin azaldılması və istiqrazların artırılmasıdır, lakin sentyabr sorğusunda fərqli bir portfel ortaya çıxır: istiqrazların xalis azalma payı 39%-dən 48%-ə yüksəldi, daşınmaz əmlakın xalis azalma payı 7%-dən 21%-ə çatdı, malların xalis artım payı da 24%-dən 19%-ə endi.Nağd pulun cazibədarlığı artıb, lakin digər müdafiə aktivlərinə vahid üstünlük gətirməyib.

İnvestorların iqtisadiyyat haqda yanaşması bu konfiqurasiyanı izah edə bilər.İştirakçıların 55%-i önümüzdəki bir il ərzində iqtisadiyyatın "sərt eniş olmadan" davam edəcəyini gözləyir, yalnız 2% sərt eniş seçir; digər makro trend sualında isə 50% "staqflyasiya" seçir, yəni trenddən aşağı artımla trenddən yuxarı inflyasiya bir arada olur. İki sualın tərifləri fərqlidir və bu cavablar birbaşa ziddiyyət doğurmur.

İqtisadiyyatın böyüməsi, trenddən yuxarı artım olmasını tələb etmir.Eyni zamanda, inflyasiya dayanıqlı yüksək olarsa, Mərkəzi Bank sürətli şəkildə üzvün verməsini təmin edə bilməz. Şirkətlər nominal gəlirdə artım əldə etməyə davam edə bilər və buna görə səhmlər xalis artımda qalır; istiqrazlar isə faiz və inflyasiya ilə qarşı-qarşıya qalır. Sorğuda, qısa müddətli faizlərin artımını gözləyənlərin xalis payı 36%-ə çatıb, bu 2022 sentyabrından bəri ən yüksəkdir.

Ən böyük tail risk seçimi bu izahı bir qədər də gücləndirir: 33% istiqraz gəlirlərinin nizamsız artımı, 28% AI balonu, 24% ikinci inflyasiya dalğası seçib.Bunlar iştirakçıların risk mənbəyini seçməsi paylarıdır, müvafiq hadisənin ehtimalı deyil və birbaşa bazar eniş ehtimalı olaraq toplana bilməz.

Gəlir dəyişiklikləri eyni anda bir neçə qiymət zəncirini təsir edir.Bu, gələcək gəlirlərin bu günə çevrilməsində tərifi yüksəldir, şirkətlərin maliyyələşmə xərclərini artırır və nağd pulun nisbi cazibədarlığını artırır. Əgər gəlir artmaqda davam edərsə, lakin artım bu dəyişiklikləri ödəməyə yetməzsə, səhmlər istiqrazlarla birlikdə təzyiq altında qalacaq. Bu səbəbdən sentyabrın ehtiyatlılığı əsasən faiz dərəcələri və qiymətləndirmə şərtləri ilə bağlıdır və tamamilə tənəzzül gözləntilərinə dayanmır.

İstiqrazlara pessimist yanaşma özü də sıxlıq yarada bilər.ABŞ istiqrazlarının açıq satışı 18% seçimlə ikinci ən sıx ticarətdir. Əgər inflyasiya, artım və ya istiqraz təklifi bazarın narahat olduğu səviyyədə dəyişməsə, bu vahid gözləntilər tərsinə düzəlişə məruz qala bilər. Buna görə konsentrasiyalı risk həm səhmlər uzun mövqelərinin eyni vaxtda azaldılması, həm də istiqrazlar açıq mövqelərinin eyni vaxtda geri alınmasını əhatə edir. İştirakçılar faiz gəlirlərinin yüksəlməsindən ciddi narahatdır, lakin bu o demək deyil ki, gəlirlər ancaq bir istiqamətdə dəyişə bilər.

AI yatırımları daha müəyyən, kredit narahatlığı isə daha güclü

AI ilə bağlı mülahizələr də ikitərəflidir.İştirakçıların 79%-i hesab edir ki, AI nəhəngləri 2026-cı ildə kapital xərclərini azaltmaq qərarı verməyəcək, avqustda bu rəqəm 71% idi. İnstitusional investorlar investisiyanın davam edəcəyinə inanırlar, müvafiq avadanlıqlar, tikinti və xidmət tələbləri ümumi pessimizm doğurmur.

Eyni zamanda, şirkətlərin həddindən artıq investisiya etməsi fikrinin xalis payı 33%-ə çatıb, bu ilin fevral səviyyəsinə bərabərdir; iştirakçıların 42%-i AI nəhənglərinin kapital xərclərini sistemli kredit hadisəsinin ən mümkün mənbəyi olaraq seçib, avqustda bu rəqəm 38% idi.Buradakı 42% risk mənbəyi seçimi payıdır, sistemli böhran olacağı ehtimalı deyil.

Bu iki risk sualının payı ayrıca başa düşülməlidir.28% AI balonu seçir, bu bir çox tail riskdən əsas narahatlığı bildirir; 42% AI kapital xərcləri isə potensial kredit hadisələrində ən mümkün mənbə kimi seçilir. Eyni nəfər hər iki seçimi edə bilər və pay fərqi riskin səhmlər bazarından kredit bazarına keçdiyini subut etmir.

Bu üç cavab eyni zamanda mövcud ola bilər.Şirkətlər rəqabət baxımından investisiyanı davam etdirməli, lakin hər bir investisiyanın xərclərini dərhal geri qazana bilməyəcəklər. Tikinti xərcləri irəliləyişdə edilir, gəlir və nağd pul geridə qala bilər; gəlir dövrü uzanarsa və maliyyələşmə xərcləri artarsa, balans hesabatı üzərində yük artacaq.

Buna görə ayrılıq "tikinti davam edəcəkmi"dən "tikinti kifayət qədər gəlir gətirəcəkmi"yə yönəlir.Sənaye zəncirinin yuxarı pillələri üçün, davam edən kapital xərcləri sifarişləri dəstəkləyə bilər; sərmayədar və borc verən üçün isə əsas olan investisiyanın nə qədər hissəsinin əməliyyat nağd pul ilə ödənəcəyi, nə qədər borc alınacağı və yeni biznesin nə vaxt nağd gəlir formalaşdıracağıdır. Eyni investisiya artımı, müxtəlif pillələrdə eyni gəliri təmin etməyə bilər.

Ən sıx ticarət hələ də qlobal yarımkeçirici uzun tərəfi, 53% seçimi ilə avqustda olduğu kimi; texnologiya sektorunun xalis artım payı da 30% olaraq qalır.Bu məlumatlar göstərir ki, AI ilə bağlı inam açıq şəkildə azalmayıb. Kredit riskinə narahatlıq artdığı halda əsas texnologiyaya konfiqurasiya qorunub saxlanır, bu da institusional investorların həm artımda iştirak etmək, həm də bunun xərclərindən narahat olmaq istədiklərini göstərir.