Avropa Mərkəzi Bankının vitse-prezidenti "balon siqnalı" verdi: AI aktivlərinin qiymətləndirilməsi "çox yüksəkdir", birja asanlıqla korreksiya edə bilər

Azfinans Xəbərləri APP-nin məlumatına görə, Avropa Mərkəzi Bankının vitse-prezidenti Boris Vujcic xəbərdarlıq edib ki, əsasən süni intellekt (AI) həvəsi ilə dəstəklənən bazar dəyərlərinin sürətlə artması, fond bazarının yenidən qiymətləndirilməsi riskini artırır.

"Belə bir qiymət/kazanc münasibəti, gələcək qiymət/kazanc münasibəti – əgər öncə görünməyibsə də, çox uzun zamandır görünməyib," – bu Xorvatiya əsilli qurum rəsmisi çərşənbə axşamı Avropa Mərkəzi Bankının podkastı Euro Matters-də bildirib, “Bu dəyərləndirmələr sonda rasional ola bilər, amma bəlkə də olmayacaq.”

O, xəbərdarlıq edib ki, “açıq mövqe çoxdur və artmaqdadır” və əlavə edib: “Biz çox diqqətli olmalı və bu vəziyyəti yaxından izləməliyik, çünki açıq mövqe bu qədər böyük və bu qədər investisiya axını ilə, bu, mütləq fond bazarının yenidən qiymətləndirilməsi riskini yaradır.”

Mərkəzi bank rəhbərlərinin “Birləşən səsi”

Vujcic-in fikirləri mərkəzi bank rəhbərləri, tənzimləmə qurumları və investorlar arasında getdikcə artan konsensusun altını bir daha çəkmış oldu: əsas AI şirkətlərinin dəyərləndirilməsi həddindən artıq yüksək ola bilər və bu şirkətlərin dəyəri gözlənilmədən aşağı düşərsə, daha geniş qlobal bazar yenidən qiymətləndirilə bilər. Cəmi bir gün əvvəl Avropa Mərkəzi Bankının rəhbəri Kristina Lagarde də açıqlamasında bildirib ki, AI sektorunun aktiv dəyərləri “çox yüksəkdir”, yenidən qiymətləndirilmə “tamamilə mümkündür” – amma bu nə vaxt baş verəcək, bunu heç kim bilmir.

Bu, Avropa Mərkəzi Bankının daxili tək açıqlaması deyil. Bildirilir ki, Avropa Mərkəzi Bankının beş iqtisadçısı (Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov və Maria Antonietta Viola) avqustun 17-də yayımladıqları analizdə artıq bunu qeyd ediblər: “Hazırkı fond bazarının dəyərlərinin yenidən qiymətləndirilməsi mümkündür” və bunun Avrozonada “bu, yalnız şəxsi deyil, maliyyə sabitliyi problemidir" – başqa sözlə, təsir yalnız texnologiya səhmlərinə yatırımla məşğul olan investorlar üzərində olmayacaq.

Bu xəbərdarlığın yayımlandığı zaman diqqətəlayiqdir

Bu açıqlamalar yayımlandığı bir vaxtda, Anthropic PBC və OpenAI kimi AI inkişaf etdiriciləri bütün sənayenin AI inkişafını yavaşlatmaq çağırışları ilə ABŞ prezidenti Donald Trump administrasiyası ilə mübahisə içərisindədir. Bu təşəbbüs texnologiya səhmlərinin satışına səbəb olub və xaricdə qlobal data mərkəzlərinin tikinti bumu davamlı olacaqmı sualını gündəmə gətirib.

Əslində, dünən gecə ABŞ fond bazarı bunu vizual olaraq təsdiqlədi. Bazar ertəsi bağlanışında, ABŞ-da əsas üç indeks birlikdə aşağı düşdü. Əsl zərbə isə yarımkeçirici sektorunda oldu – Philadelphia Semiconductor Index bir gün ərzində 5.86% azaldı, bu isə 1 iyuldan bəri ən böyük günlük enişdir.

Eyni gecə, ABŞ 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri günorta saatlarında 5%-i aşdı – bu, 2023-cü ilin oktyabrından bəri ilkdir. Üstəlik, 2025-ci ildəki qısa müddətli tarif təşvişindən sonra, ABŞ fond bazarında girov borcları 14 ay ərzində 77% artaraq 1.5 trilyon dollardan çox olub və “tarixi dəyərləndirmə səviyyəsi, risksiz faizlərin yüksəlməsi, AI-nin zəifləməsi” üçlü ilə qarşı-qarşıyadır.

Dəyərləndirmə nə qədər ekstremal?

Vujcic-in “illərdir müşahidə edilməyən” fikrini dəstəkləyən, tarixə düşəcək bir dəyərləndirmə statistikasıdır. Sənaye məlumatları platforması NextFin-in məlumatına görə, S&P 500-un Shiller dövrəyi düzəldilmiş qiymət/kazanc nisbəti (Shiller CAPE) 2026-cı ilin mayından bəri davamlı olaraq 40-ı keçir – tarixdə bu səviyyədə ardıcıl neçə ay qalmış yeganə zaman, 2000-ci ilin martında internet balonunun zirvəsi öncəsi idi, hazırda göstərici 40-dan azacıq yuxarıdır, 44.2-lik rekord həddə yaxınlaşır, bu isə uzunmüddətli orta göstərici 17-nin 2.3 dəfə çoxudur.

Dəyərləndirmənin həddindən artıq olması yalnız qiymət/kazanc nisbəti ilə bitmir. ABŞ fond bazarının toplam bazar dəyəri ilə ÜDM arasındakı “Buffett indeksi” artıq 237% səviyyəsini keçib – bu, Buffett-in yaratdığı 200% “yanğın təhlükəsi” həddi ilə müqayisədə çox yüksəkdir. 2022-ci ilin oktyabrında bu “bull market” başladığı vaxtdan bəri, S&P 500 127%, Dow Jones 95%, Nasdaq isə 161% artıb, bu artım əsasən AI-infrastruktur xərcləri ilə dəstəklənib.

Artım həm də nadir yüksək konsentrasiya ilə müşahidə olunur: Yeddi nəhəng (Apple, Microsoft, Nvidia, Google, Amazon, Meta, Tesla) S&P 500-un bazar dəyərinin 35%-dən çoxunu təşkil edir; indeksin ilk 10 şirkətinin bazar dəyəri təxminən 38%-dir, lakin onların qazancı yalnız 31%-dir (NextFin-in topladığı məlumatlara görə, 2026-cı ilin əvvəlində). Bu konsentrasiya o deməkdir ki, az sayda səhmin uğursuzluğu bütün bazarda hadisə olacaq, idarə olunan sektor rotasiyası ilə deyil.

Avropa üçün bu açıq mövqe realdır. Yuxarıda adı çəkilən Avropa Mərkəzi Bankı iqtisadçıları komandası analizində qeyd edilir ki, Avrozonada ailələr ABŞ fond bazarında ilk yeddi böyük şirkətin təxminən 440 milyard avro dəyərini saxlayır, pensiya və sığorta fondlarının açıq mövqesi də eyni səviyyədədir – və bunların əhəmiyyətli hissəsi passiv indeks vasitələri ilə “məcburi” konsentrasiya yaradıb.

Bu dəfə fərqli olan: bufer daha incədir

2000-ci ildə dotcom balonunun partladığı dövrlə müqayisədə, ən vacib fərq, bəlkə də balonun özündə yox, dəstək üçün olan resursda gizlidir. 2000-ci ildə, ABŞ Federal Ehtiyatı kəskin faiz endirimi imkanına sahib idi, hökumət də müdaxilə edə bilirdi. Analiz göstərir ki, indi başlanğıcda siyasət üçün imkan daha azdır – faizlər onsuz da aşağıdır, dövlət borcu isə yüksəkdir. Əgər yenidən qiymətləndirmə və daha geniş bazar qeyri-sabitliyi eyni anda baş verərsə, siyasətçilər bunu asanlıqla tənzimləyə bilməyəcəklər – bu da Avropa Mərkəzi Bankının bunu “maliyyə sabitliyi problemi” səviyyəsinə qaldırmasının əsas məntiqidir.

Vujcic podkastda həmçinin geopolitik risk və fiskal siyasəti – maliyyə sistemi üçün iki potensial təhlükəni – qeyd edir: birincisi “qiymətləri və bazar münasibətini tez dəyişə bilər,” ikincidə isə bəzi ölkələrdə “uzun müddətdə davamlı olmayan fiskal vəziyyətlər" yaranıb.

“Biz keçmiş təcrübədən öyrəndik ki, davamlı olmayan şey, davamlı deyil,” – deyə o bildirib, bu problemləri həll etmək erkən zamanda daha yaxşıdır. “Bu da bizim çox yaxından izləməli olduğumuz sahədir, çünki bu bazarlarda da yenidən qiymətləndirmə, və bəlkə də daha sürətli yenidən qiymətləndirmə baş verə bilər.”

Geopolitik risklər havadan gəlmir: Brent nefti bazar ertəsi artıq hər barrel üçün 107 ABŞ dollarını keçib, Yaxın Şərqdəki gərginlik inflyasiya və dövlət istiqrazları bazarına təsir göstərir, bu da dəyərlərin yenidən qiymətləndirilməsinə ikinci bir təzyiq yaradır. Faiz tərəfində, CME FedWatch aləti bazarın FED-in sentyabrda faizləri 25 bazis punkt artırma ehtimalını təxminən 90%-ə çatdırır; Macro Risk Advisors analizində hətta xəbərdarlıq edilir ki, bu həftə başlayacaq faiz artımı S&P 500 indeksində təxminən 10% yenidən qiymətləndirməyə səbəb ola bilər.

Mərkəzi bankın təmkinliliyi: xəbərdarlıq tam pessimizm deyil

Diqqət çəkən budur ki, Avropa Mərkəzi Bankı xəbərdarlıq edərkən kifayət qədər təmkinlidir. Bildirilir ki, analiz açıq şəkildə bildirir: qəza proqnozu deyil, yenidən qiymətləndirmə vaxtı “əvvəlcədən bilinmir”, yalnız sonradan təsdiqlənə bilər; həmçinin – bu, tezliklə satış etmək istəyən investorlar üçün də vacibdir – “bu o demək deyil ki, indiki qiymət tavan həddidir.” Əgər AI həqiqətən transformasiyaedici potensiala malikdirsə, bir yenidən qiymətləndirmədən sonra belə, gələcək dəyərlər “daha da yüksək ola bilər.”

Başqa sözlə, Avropa Mərkəzi Bankı “AI-nin uğuru” və “fond qiymətlərinin təhlükəsizliyi” arasındakı bu uzun və dar artım dövründə səhv bağlanmış problemi açmağa çalışır. AI-nin texnoloji tərifi bir şeydir, investorların buna ödədiyi pul isə başqa – Vujcic və həmkarlarının həqiqətən qorxduğu, ikincidir.