"Yaddaş nəhəngləri"nin böyük dividendləri “Koreya endirimi”ni aradan qaldıra bilmir, sərmayəçilər Koreya səhm islahatının kifayət qədər olub-olmadığını şübhə altına alır

“Zhitong Maliyyə APP”-dən məlumata görə, Samsung Electronics və SK Hynix (SKHY.US) tərəfindən elan edilən heyrətamiz səhmdar gəlirlilik planları Koreya şirkətlərinin islahatı üçün erkən sınaq daşı olub. İnvestorlar bu gözlənilməz gəliri müsbət qarşılasalar da, onlar qeyd edirlər ki, Koreya uzun illərdir mövcud olan dəyər fərqini azaltmaq üçün əlavə tədbirlər lazımdır. Süni intellektlə bağlı inkişaf Koreyanın iki böyük çip nəhənginə güclü maliyyə imkanları verib, həmçinin investorların daha yüksək dividendlərə olan tələbatını artırıb.

Lakin yalnız cari il üçün bu iki planın ümumi dəyəri 130 trilyon Koreya vonunu (təqribən 97 milyard ABŞ dolları) ötür, lakin hələ də investorların gözləntisini tam qarşılamır. Koreyanın baza fond indeksi olan KOSPI hazırda iyun ayında ən yüksək tarixi nöqtədən təqribən 26% aşağıda qalır. Bu iki şirkət indeksin təxminən yarısını təşkil edir.

Bazarın sönük reaksiyası, 2024-cü ildə prezident Lee Jae-myung tərəfindən başlanan “Dəyər Artırılması Planı”nın (Value-Up) qarşısında olan çətinlikləri ön plana çıxarır. Bu planın məqsədi, “Koreya endirimi” adlandırılan problemi həll etməkdir; yəni, şirkət idarəetməsi, kapitalın bölüşdürülməsi və səhmdar hüquqları ilə bağlı narahatlıqlar səbəbindən Koreya fondlarının dəyəri dünya bazarındakı oxşarlarından aşağıdır.

T. Rowe Price-in baş portfel analitiki Clarence Li bildirib: “Koreya endirimi Samsung və Hynix-in pul gəlirini artırması ilə dərhal yox olmayacaq.”

Li əlavə edib: “Bu hələ də qismən strukturlaşdırılmış məsələdir və daha çox şirkət ardıcıl olaraq bu planın tələblərinə uyğun davranmalıdır.” O, həmçinin bildirib ki, bu planlar düzgün istiqamətə doğru atılmış addımlardır.

Cari il ərzində Koreya fond bazarı, süni intellektlə bağlı qızğınlıq və gəlir gözləntilərinin artırılması səbəbiylə dünyanın aparıcı göstəricilərindəndir. Artım 67%-ə çatıb. Buna baxmayaraq, Goldman Sachs-ın məlumatına görə, Koreya KOSPI indeksinin qiymət/gəlir nisbəti yalnız 2027-ci il üçün gözlənilən gəlirin 4.3 qatıdır və bu, regionun ən aşağı dəyər göstəricisidir. Asia-Pacific indeksinin isə bu göstəricisi 11 qatdır.

Bu fərq göstərir ki, Koreya şirkətlərinin dəyərini artırmaq hələ də asan deyil və investorlar digər şirkətlərin çip istehsalçılarının addımlarını təkrarlayacağına inanmırlar.

AllianceBernstein-in inkişaf edən bazarlardakı səhmlər rəhbəri Sammy Suzuki bildirib: “Məncə, Samsung və Hynix-in böyük gəliri Koreyanın ‘Dəyər Artırılması Planı’ ilə eyni deyil. Bu böyük dividendlər əsasən onların yaddaş dövrünün unikallığı və formalaşan pul axını ilə bağlıdır, kapitalın qaytarılması konsepsiyasının fundamental dəyişikliyi ilə yox. Bu da izah edir, niyə investorlar hələ soruşur: ‘Bu kifayətdirmi?’”

“Ölümcül zəiflik”

Samsung-un rekord dividend planı dönüm nöqtəsi kimi qiymətləndirilsə də, bəzi investorlar və analitiklər qeyd edirlər ki, bu siyasətdə detallara çatışmır və əsasən xüsusi dividendlərə güvənir. Bu xüsusi dividendlər isə əsasən idarəedici ailəyə, əksər səhmdarlara deyil, daha çox fayda gətirir. Samsung bu rübdə təqribən 30 trilyon Koreya vonu pul dividendini verəcək. Bu, 2026-cı ildə ümumi dəyəri 90 trilyondan 110 trilyon Koreya vonuna çatacaq gəlir planının bir hissəsidir. Qalan kapital qaytarılmasının detalları 2025-ci ilin yanvarında müəyyən ediləcək.

“Samsung-un elanları çox məyusedici oldu,” Sinqapurdan Vista Global Asset Management hedc fondunun portfel meneceri Kim Kyu-shik qeyd edir.

Kim vurğulayır ki, Samsung hər hansı bir səhmlərin geri alınmasına dair söz verməyib, bu “mənfi siqnaldır” və şirkətin öz səhmlərinin dəyərini aşağı qiymətləndirdiyini göstərir. O, həmçinin bu şirkət qrupunun pay strukturunu “Axille topuğu” kimi təsvir edir ki, bu da səhmlərin geri alınması imkanlarını məhdudlaşdırır.

Böyük həcmdə səhmlərin geri alınması və ləğv edilməsi planları əsas səhmdar Samsung Life və Samsung Fire & Marine Insurance-ın pay faizini tənzimləyici orqanların maksimum limitini aşdıra və onların payını 10%-dən aşağıya salmağa məcbur edə bilər.

Analitiklər və investorlar qeyd edirlər ki, bu addım Samsung Electronics-in sahiblik strukturunun tənzimləyici orqanlar tərəfindən daha ciddi araşdırılmasına səbəb ola və Samsung ailəsinin əsas aktivlərini idarə etməsinə təsir edə bilər.

Samsung açıqlamasında bildirdi: “Samsung Electronics-in səhmdara gəliri səhmdarlar mərkəzlidir. Maliyyə bağlı şirkətlərin tənzimləyici qaydalara uyğunluq üçün paylarını satması bu qərara təsir etmir.”

Samsung bildirir: “Səhmlərin geri alınması bizim istifadə edə biləcəyimiz bir neçə alətdən yalnız biridir və 2026-cı il planımızda xeyli pul dividendləri nəzərdə tutulub.” O, əlavə edib ki, şirkət “dividendlər və səhmlərin geri alınması/ləğvini əhatə edən gəlir siyasətini həyata keçirməyə” sadiqdir.

Bəs digər şirkətlər?

Investorlar hesab edir ki, şirkət idarəetməsini yaxşılaşdırmaq və kapital bölgüsünü optimallaşdırmaq məqsədi daşıyan “Dəyər artırılması planı”nın (Value-up) uzunmüddətli uğuru digər şirkətlərin bu addımı təkrarlamasından asılıdır; çünki hazırda plan könüllü iştirak prinsipi əsasında həyata keçirilir.

“Sonda yalnız bu iki şirkətdən biri lider olacaq — məncə, indiki açıqlanan göstəricilər məyusedicidir,” Klay Group-un səhmlər rəhbəri Aadil Ebrahim bildirir və qeyd edir ki, Samsung səhmlərin geri alınmasında dividendlərdən daha aktiv olmalıdır. “Çünki inanıram ki, bir çox digər şirkət deyəcək; ‘Əgər bu iki şirkət etmirsə, biz niyə səylə bunu edək?’”

Dəyişiklik əlamətləri müşahidə edilir. Koreya fond birjasının məlumatına əsasən, bu il indiyə qədər şirkətlər 39 trilyon Koreya vonu (təqribən 29.1 milyard ABŞ dolları) həcmində səhmlər geri alınması planları açıqlayıblar — bu, 2024 və 2025-ci illərin toplamından daha çoxdur.

Templeton Global Investments-in portfel meneceri Yi Ping Liao qeyd edir ki, şirkətlərin kapitalın qeyri-adekvat bölüşdürülməsinə görə sanksiyalardan qaçması getdikcə çətinləşir. O qeyd edir ki, azlıq səhmdarlara zərər verən bölünmə, satınalma və ya əlavə pay emissiyası planları ilə çıxış edən şirkətlər azlıq səhmdarların təzyiqi ilə üzləşirlər.

Baxmayaraq ki, investorlar hələ də struktur problemlərinin qaldığı barədə xəbərdarlıq edirlər və direktorlar şurasının nəzarəti, payların mərkəzləşdirilməsi, çebol şirkətlərinin payları və azlıq səhmdarların hüquqlarının qorunması kimi məsələləri vurğulayırlar. Liao qeyd edib: “Məncə, şirkətlər öz dəyər artırma planlarını işləyib və tətbiq etməkdə məsuliyyətlidir. İndi, məsələ siyasət islahatlarından icra mərhələsinə keçib.”