Marvell: Nvidia ilə müqayisə olunmur, gözləntiləri doğrultmur, yüksək dəyəri əvvəlcə "şişirdilib"?

Marvell Technology Marvell (MRVL.O) Şərqdə 28 Avqust gecəsi, ABŞ fond bazarından sonra 2027-ci maliyyə ilinin ikinci rüb maliyyə hesabatını açıqladı (2026-cı ilin iyuluna qədər):

1.İllik proqnoz: 2027-ci maliyyə ili üçün gəlir proqnozu 12 milyard dollar yüksəldildi (keçən rüb verilən göstəriş 11,5 milyard dollar idi), illik artım 45%. 2028-ci maliyyə ili üçün gəlir proqnozu 18 milyard dollar yüksəldildi (keçən rüb verilən göstəriş 16,5 milyard dollar idi), illik artım 50%, bunlardanData center biznesində artım 60%+ (Nvidia-nın gələn il proqnozu 70%+), Custom ASIC gəliri ikiqat artacaq (qorunub).

Qısamüddətli nəticələrlə müqayisədə, bazar daha çox şirkətin gələcək inkişafına diqqət edir. Şirkət rəhbərliyi maliyyə hesabatından sonra iki maliyyə ilinin gəlir proqnozunu birbaşa açıqladı.

Əslində, maliyyə hesabatından əvvəl əsas təşkilatlar$Marvell Technology (MRVL.US) 2027/2028-ci maliyyə illəri üçün gəlir proqnozlarını 11,8 milyard dollar və 17-17,5 milyard dollar olaraq vermişdilər, şirkətin bu dəfə verdiyi proqnoz bazar gözləntilərindən bir az yaxşıdır. Nvidia-nın əvvəlki proqnozunu nəzərə alsaq, Marvell-in proqnozu aydın şəkildə "daha zəif"dir.

Son zamanlar şirkətin Google ilə müqavilə bağlamasının təsiri altında bazarda şirkətin Custom ASIC biznesinə (Google TPU sifarişlərini almaq daxil) gözləntilər yaranmağa başladı. Ancaq bu dəfə şirkət Custom ASIC biznesinin proqnozunu yüksəltməyib (bu maliyyə ili üçün proqnoz yoxdur, 2028 maliyyə ili üçün ikiqat artım gözlənilir), bu, bazarın bu müqaviləni daha çox şirkətin "fəal pul hədiyyə etdiyi" çərçivə müqaviləsi kimi görməsinə səbəb olacaq..

2.Data center biznesi: bu rübdə gəlir 2,17 milyard dollar, ardıcıl artım 19%, əsasənəlaqə məhsullarının artımı iləbu rübdə data center biznesinin payı 79% oldu.

Data center biznesində şirkətin əlaqə məhsulları əsas inkişaf faktorudur, bu, ortaq fikirdir. Amma hazırdaəlaqə məhsulları ilə müqayisədə, bazar daha çox Custom ASIC biznesinin performansına maraq göstərir, xüsusilə yaxınlarda Google ilə əməkdaşlıq müqaviləsi imzalandıqda..

Hal-hazırda şirkətin Custom ASIC biznesi əsasən Amazon üçün Trainium seriyalı çipləri təmin edir,lakin Alchip rəqabəti nəticəsində şirkətin Custom ASIC biznesinin performansı yaxşı deyil(Amazonun kapital xərclərinin artımı ilə müqayisədə aydın şəkildə zəifdir).

Google ilə əməkdaşlıq müqaviləsi imzaladıqdan sonra, şirkətin səhmləri bir müddət 10%+ yüksək artdı, əsas səbəb Custom ASIC (Broadcom TPU sifarişləri) ilə əlaqəli gözləntilərdir.

Amma şirkət rəhbərliyi sonrakı müzakirədə ASIC proqnozunu yüksəltməyib, bu maliyyə ilinin artım hədəfi yoxdur (keçən rüb 20%+ vermişdi), növbəti maliyyə ilində “ikiqat artım” proqnozu qorunur. Google şirkətə Custom ASIC/TPU əlavə sifarişlər verəcəkmi, bazar yenə “sual” işarəsi qoyacaq?

3.Əməliyyat göstəriciləri: bu rübdə gəlir 2,74 milyard dollar, ardıcıl artım 13%, bazar gözləntilərinə yaxın (2,75 milyard dollar). Bu rübdə ardıcıl artım olan 300 milyon dollar tamamilə data center biznesinin artımı ilə əlaqədardır.

Bu rübdə brut marja 53,1%, ardıcıl artım 1 faizdir. Şirkətin brut marjası alınan aktivlərin amortizasiyası və digər faktorlarla təsirləndiyindən maliyyə hesabatındakı brut marja birbaşa əməliyyat vəziyyətini əks etdirmir.

Bu təsiri aradan qaldırdıqdan sonra, Delfin bəy düzəliş edilmiş brut marjanı nəzərə alaraq, şirkətin bu rübdə düzəliş edilmiş brut marjası 58,3%, ardıcıl sabitdir. Gələcəkdə brut marjası aşağı olan Custom ASIC kimi bizneslər sürətlə artarsa, brut marja azalma təzyiqi altında qalacaq.

4.Gələn rüb proqnozu: gəlir 3,15 milyard dollar, bazar gözləntilərindən bir az yaxşı (3 milyard dollar). İllik proqnoz ilə birlikdə, şirkətin dördüncü rübdəki gəliri təxminən 3,7 milyard dollar olacaq, iki rübdə ardıcıl artım 15-20% olacaq, əsas səbəb əlaqə məhsullarına olan tələbin artmasıdır; brut marja (GAAP) 52,9%-53,9%. Şirkət 2027/2028-ci illik göstəriş verdiyindən, rüblük proqnozun əhəmiyyəti nisbətən azalır.;

Delfin bəy ümumi fikri: “Mənfi sədaqət”, proqnoz “kifayət qədər deyil”

Şirkətin bu maliyyə hesabatı əsasən gözləntilərə uyğundur, gəlir artımının əsas mənbəyi data center biznesidir (əlaqə məhsulları).Amortizasiya və digər təsirləri aradan qaldırdıqdan sonra, şirkətin düzəliş edilmiş brut marjası 58,3%, ardıcıl sabitdir.

Şirkət bu maliyyə ildən etibarən biznes açıqlamasını dəyişib, əvvəlki 5 biznes kateqoriyasını 2-yə (data center, kommunikasiya və digər) endirib.Data center biznesi bu rübdə əsas artım nöqtəsidir, bu rübdə ardıcıl artım 19%, artım əsasən əlaqə məhsullarına olan tələblə bağlıdır.

Şirkət illik proqnoz verdiyindən, gələn rüb proqnozunun əhəmiyyəti xeyli azalmışdır,şirkətin növbəti iki rübdə gəliri müvafiq olaraq 3,15 milyard və 3,7 milyard dollar yaxın olacaq, rüblük ardıcıl artım 15-20% civarında olacaq.

Daha vacib olan məqam odur ki, şirkət sonrakı müzakirədə birbaşa iki illik gəlir proqnozu verdi.Şirkət 2027/2028-ci maliyyə ilində gəlirləri müvafiq olaraq 12/18 milyard dollar olacağını gözləyir (keçən rüb göstəriş 11,5/16,5 milyard dollar idi), əslində bazarın əsas təşkilatları maliyyə hesabatından əvvəl 11,8/17-17,5 milyard dollar proqnoz vermişdilər.Nvidia-nın “partlayan” göstəriciləri ilə müqayisədə Marvell-in proqnozu aydın şəkildə zəifdir.

Delfin bəyin fikrincə, Marvell-in fond bazarında düşməsi əsasən iki səbəbdəndir:

① Google ilə əməkdaşlıq elan edildikdən sonra, şirkət Custom ASIC proqnozunu bu dəfə yüksəltməyib, bu bir “fəal pul hədiyyəsi” çərçivəli müqaviləyə daha çox bənzəyir;

② Şirkətin data center biznesi üzrə 2028-ci illik artım proqnozu 60%+, amma Nvidia bu qədər böyük göstərici ilə 70%+ verib, görünür əlaqə biznesinin partlama gücü yetərli deyil.

Maliyyə hesabatından başqa, Marvell-in əsas diqqət nöqtələri aşağıdakılardır:

1) ASIC sahəsi

Son zamanlarda Marvell Technology Marvell Google ilə əməkdaşlıq planı açıqladı: şirkət Google-a ümumilikdə 58,97 milyon səhm opsionları verməyi planlaşdırır. Opsionların verilmə tarixi 18 Avqust 2026 olacaq, təyinat qiyməti 206,58 dollar/səhm.

Konret olaraq iki hissəyə bölünə bilər:① Birbaşa 1,36 milyon səhm hədiyyə edir,müvafiq olaraq 3/6/9/12 ayda 340 min səhm veriləcək;② Performansa əsasən 57,61 milyon səhm açılır (240 hissə üzrə), yəni 1 Avqust 2026-dan başlayaraq hər 500 milyon dollar uyğun gəlir əldə etdikcə bir hissə açılır (təxminən 240 min səhm).

Buradauyğun gəlir tərifi Google şirkətinin Custom ASIC çiplərini nəzərdə tutur, AI inference sürətləndirici, yaddaş kontroleri, şəbəkə interfeysi kontroleri, yaddaş interfeysi kontroleri və near-memory compute daxildir.

Aydın görünür ki, Marvell nisbətən zəif mövqedədir.Məqsəd də tam aydındır, əsasən Google-un Custom ASIC sifarişləri üçün yarışmaq və əvvəlcə Google-a bəzi səhm opsionları verməklə “hörmət göstərməkdir”. Ümumi üsul, əslində, şirkət ilə Amazon arasındakı əvvəlki əməkdaşlıq metoduna istinad edir.

2) Şəbəkə və əlaqə qabiliyyəti

XConn-in (PCIe/CXL switch), Celestial AI-nin (optik əlaqə), Polariton-un (elektron-optik modulyator) alınması nəticəsində,şirkət üç əsas AI şəbəkə layerini tamamilə əldə etmişdir: Scale-Out, Scale-Up və Scale-Across, müştərilərə rack içindən data centerlar arasında tam yüksək sürətli hardware əlaqə həlləri təqdim edə bilər.

Hazırkı Scale-out optik əlaqə şəraitində, ənənəvi pluggable optik modullar hələ də əsas gücdür.Nvidia, Google və digər nəhəng şirkətlər əsasən pluggable optik modullar həllini seçir və Marvell-in PAM4 DSP pluggable optik modullar bazarında nisbətən üstün mövqedədir,şirkət rəhbərliyi daha əvvəl qeyd etmişdi ki, “1.6T həll artıq kütləvi istehsala başlayıb və 2027-ci maliyyə ilində sürətli artım olacaq”, bu, şirkətin əlaqə məhsulları üçün əsas artım nöqtəsi olacaq.

3) CXL yaddaş genişlənməsi/poollaşdırma (Structera):Hazırda AI inference mərhələsinə keçid zamanı böyük KV Cache tələb olunur. HBM bahalıdır, DRAM kifayət qədər böyük deyil və NAND/storage-level memory genişləndirilməsi istifadə oluna bilər.

Marvell CXL yaddaş genişlənməsi və poollaşdırma sahəsində aşağıdakı məhsullara sahibdir:Structera A, Structera X və Structera S; müvafiq olaraq, near-memory accelerator, memory expansion controller və memory pooling və switch funksiyasını icra edirlər.

Nvidia və Broadcom ilə müqayisədə, Marvell Technology Marvell-in dəyəri nisbətən yüksəkdir, əsas səbəb şirkətin ASIC AI çip bazar payı və əlaqə sahəsində yüksək artım gözləntiləridir.Amma şirkətin bu dəfə verdiyi 2028-ci maliyyə ili data center artım proqnozu yalnız 60%+, hətta Nvidia-nın 70%+ verdiyi göstərişdən aşağıdır, bu bazarı məmnun etmir.

Digər tərəfdən, şirkətin son zamanlarda səhmlərinin artımı qismən Google ilə imzalanan əməkdaşlıq müqaviləsinə bağlıdır. Marvell-in Google və Amazon ilə imzalanan müqavilələri nəzərə alındığında, şirkətin danışıqlarda açıq şəkildə “zəif” mövqedə olduğunu görmək olar.Amma bu dəfə ASIC proqnozu yüksəldilməyib, bu müqaviləni bazar daha çox “fəal hədiyyə göndərmək” çərçivəli müqavilə kimi görür.

Ümumi olaraq, şirkətin bu maliyyə hesabatı əsasən gözləntilərə uyğundur, “bazardan sonra kəskin eniş” əsasən şirkətin illik proqnozu ilə bağlı bazarın məyusluğudur. Bazar əsasən şirkətin gələcək inkişafına diqqət edir və son zamanlarda açıq model, Anthropic ARR artımının azalması kimi hadisələr bazar dəyişkenliyini artıracaq.

AI çip bazarında oyunçular azdır, Marvell isə “ABŞ kapitalı” olan və bir çox nəhənglə əməkdaşlıq edən azsaylı ASIC şirkətlərindən biridir. Broadcom Google ilə əməkdaşlıq etdiyi TPU sayəsində ümumi bazar kapitalı 2 trilyon dollar olub, amma Marvell-in bazar dəyəri yalnız 200 milyard dollardır.Əgər Marvell TPU bazarının 10-20%-ni əldə edə bilsə, şirkətə birbaşa on milyardlarla dollar illik əlavə gəlir gətirəcək (hazırda şirkətin Custom ASIC illik gəliri yalnız 2 milyard dollardır), bu da bazarın şirkətə olan əsas ümididir.

Bu dəfə ASIC proqnozu yüksəldilmədiyinə görə, şirkət rəhbərliyi sonradan əlavə etdi ki, bu, 6 Oktyabr analitik günü zamanı daha ətraflı açıqlanacaq və ssenari diapazonu veriləcək. O zaman konkret proqnoza diqqət edin.

Şirkətin illik proqnozu yaxşı olmasa da, Amazon və Google-a “hədiyyə göndərməsi” baş tutub, bazar hələ də əlavə sifariş imkanlarına ümid edəcək.

Hazırkı yüksək dəyərdə, qısamüddətli dövrdə qərar qiymətləri ilə üzləşəcək, amma “gələcək iki ildə 50%+ artım və inkişaf potensialı" şirkətin yüksək dəyərini dəstəkləyəcək.

Delfin bəy Marvell Technology Marvell (MRVL.O) maliyyə hesabatına və dəqiq məlumatlara baxış:

Qeyd: Düzəliş edilmiş əməliyyat məlumatları (Adjusted) SBC-ni daxil edir, amma əsasən amortizasiya və digər təsirləri düzəldir və şirkətin əməliyyat vəziyyətini daha əyani əks etdirir

- SON -

Məqalə asan deyil, bir“paylaş”tıklayın, mənə kiçik bir enerji verin~