Avqustun dalğaları: Besent müdaxilə etdi, siyasət kartları səssizcə açıldı

Avqust bazarın sakit dövrü olmalı idi, lakin dərin bir siyasət siqnalı yayılan mərhələyə çevrildi.

ABŞ-ın Maliyyə naziri Bessent (Scott Bessent) ardıcıl olaraq dollar-yen məzənnəsinə və ABŞ uzun müddətli istiqrazlarına müdaxilə etdi və bazara aydın bir mesaj göndərdi: rəsmilər valyutanın dəyərdən düşməsini seçər, lakin istiqrazlar bazarının çökməsinə imkan verməzlər. Bu mövqe investorların öz mövqelərini yenidən qurmasına səbəb oldu və qızıl, bitcoin və iri metallar bazarın diqqət mərkəzinə çevrildi, süni intellektin narrativi isə “quruluş dövrü”ndən “tətbiq dövrü”nə sürətlə keçməktədir. Goldman Sachs şirkətinin tərəfdaşı Mark Wilson bu hadisələr ardıcıllığını “ciddi nəticələri olan avqust hadisələri seriyası” kimi xarakterizə etdi.

Wilson hesab edir ki, Bessentin müdaxiləsi bu ayın ən vacib siyasət nöqtəsidir. O əvvəlcə dollar-yen məzənnəsinə müdaxilə etdi, sonra ABŞ uzun müddətli istiqrazlarının geri alınmasını təkan verdi — yəni “twist” adlanan əməliyyat — paralel olaraq bankların balansında böyümə, Federal Rezerv balansının daralması ilə birlikdə həyata keçirdi və bazara göstərdi ki, siyasət alətləri hələ tükenməyib. Goldman Sachs faiz komandası qeyd edir ki, bu geri alma əməliyyatları uzun müddətli təklifi və tələbi yaxşılaşdıra bilər, lakin qlobal (yalnız ABŞ-da deyil) uzun müddətli gəlirlərin yüksəlməsinin əsas səbəblərinə toxunmur.

Bazar bu siyasət siqnalına sürətli və birbaşa reaksiya verdi. Son on gün ərzində investorların “dəyər saxlama” aktivləri üzrə açıq mövqe çatışmazlığı aydın narahatlıq yaratdı, qızıl, bitcoin və metallara yatırım narrativi hər investor dialoqunun əsasına qayıtdı.

Eyni zamanda, Nvidia-nın bir gün içində bazar dəyəri demək olar ki, 500 milyard dollar artdı, proqram təminatı ETF IGV son iyirmi ildə ən yaxşı bir günlük artıma nail oldu, amma S&P 500 indeksindən AI ilə bağlı səhmlər çıxarıldıqda həmin gün 0.7% azaldı; bazarın genişliyi bu əsrdə nadirdir — biri-birinə zidd iki narrativ eyni bazarda paralel baş verir.

Siyasət kartları: Bessentin “twist” əməliyyatının həqiqi mənası

Uzun müddətli gəlirlərin artması, artıq uzanan səhm bazarında görünən risktir, xüsusilə inkişaf etmiş iqtisadiyyatlarda maliyyə vəziyyətinin pisləşməsi fonunda. Bessentin ardıcıl müdaxilələri mühüm siyasət dönüşünü göstərir.

Mark Wilson bildirir ki, Bessentin “twist” əməliyyatı və digər son siyasət addımları eyni əsas mesajı verir: Federal Rezerv və Maliyyə Nazirliyi arasında siyasət koordinasiyası daha aydın olub, rəsmilər nominal artımı hər vasitə ilə dəstəkləyəcək. Bu, bir neçə on milyard dollarlıq dövlət istiqrazlarının geri alınmasının borca aid problemi həll etməməsidir, əksinə, siyasət reaksiya funksiyası daha dəqiqdir — rəsmi bazar çöküşündən əvvəl valyutanı dəyərdən salacaq.

Goldman Sachs faiz komandası açıq şəkildə bildirir ki, bu geri alma əməliyyatı uzun müddətli təklifi və tələbi kənarda yaxşılaşdıra bilər, lakin qlobal uzun müddətli gəlirlər artımının əsas səbəbi — inkişaf etmiş iqtisadiyyatların maliyyə aritmetiği — bununla dəyişmir. Lakin bu müdaxilə mövqeləndirmə baxımından texniki təsirindən daha dərindir: Bu investorları xəbərdar edir ki, nominal artım siyasətlə dəstəklənəcək və “dəyər saxlama” aktivləri üzrə açıq mövqe çatışmaz olanlar artıq vəziyyətdən geri qalırlar.

Wilsonun fikrincə, son on gündə qızıl, bitcoin və metallar üzrə yatırım narrativi bazarın əsas dialoquna qayıtdı, bu, məhz siyasət siqnalının birbaşa əksidir.

Nominal artım: Nvidia və AI kapital xərclərinin makro narrativi

Bessent müdaxiləsinin siyasət hədəfi aydındır: ABŞ-nın güclü nominal artımını dəstəkləmək. Wilson qeyd edir ki, mikro səviyyədə Nvidia bu narrativi ən çox əks etdirir.

Goldman Sachs Nvidia-nın ikinci rüb üzrə parlaq nəticələrindən sonra onun 2028-ci il üçün gəlir proqnozunu 9,550 milyard dollara yüksəltdi, əvvəlki proqnozdan 1,650 milyard dollar çox — bu bir gecədə sıfırdan Mercedes-Benz və ya BP ölçüsündə bir şirkət yaratmaqla eynidir (gəlir baxımından).

Daha diqqət çəkən isə budur ki, Goldman Sachs Nvidia-nın sonrakı iki ildə gəlirinin 5,430 milyard dollar artacağını proqnozlaşdırır (2026-cı ildəki 4,120 milyard dollardan 2028-ci ildəki 9,550 milyard dollara), bu, iki il ərzində Avropanın gəlir baxımından ən iri iki şirkəti — Volkswagen və Shell — ölçüsündə artım deməkdir.

Eyni zamanda, avqustda yatırım dərəcəli istiqrazların emissiyası rekord səviyyəyə çatdı, hyperscaler şirkətlərin payı böyükdür. Nvidia 500 milyard dollarlıq maliyyələşdirmə alyansı yaratdığını açıqladı, GPU dəyəri üçün zəmanət verdi, bu addım daha dərin məna daşıyır: Bu, hesablama gücü və tutumunun standartlaşmasını, maliyyə məhdudiyyətlərinin böyüməyə mane olmasını aradan qaldıracaq və AI infrastrukturu tikənlərin kapital xərcini effektiv şəkildə azaldacaq.

AI narrativinin dönüşü: “quruluş dövrü”ndən “tətbiq dövrü”nə keçid

İki şirkət elanları AI-in yeni mərhələyə keçdiyini parlaq şəkildə göstərir.

19 avqustda Moderna-nın səhmləri bir gün ərzində 175% artdı, S&P 500 komponentləri tarixində ən yüksək bir günlük artımı yaşadı, səbəb şirkətin fərdi vaksinin melanoma təkrarına qarşı araşdırma nəticələrini açıqlaması idi, bu, fərdi və səmərəli xərçəng müalicəsinin mümkünlüyünü göstərdi.

Elə həmin gün Stripe OpenRouter-i aldığını açıqladı və səhmdarlara məktubda yazdı: “Biz 1 yanvarı təkamülün başlanğıcı kimi görürük... Uzunmüddətli tendensiyanın mühüm dönüş nöqtəsinə çatdıq... AI-in vədi və kollektiv ümidimiz bundan ibarətdir ki, daha çox maddi rifah və bolluq gətirəcək.”

Mark Wilson hesab edir ki, bu iki elan AI-in “quruluş” mərhələsindən “faydalılıq” mərhələsinə keçidinin innovasiya potensialını aydın şəkildə göstərir. AI artıq yalnız söhbət robotu deyil, Moderna kimi tətbiqlər və Stripe-in “təkamül” ifadəsi elmi fantastikadan çıxıb.

Bazarın diqqəti AI quruluş dövrünün qazananlarından (yaddaş, yarımkeçiricilər, hardware) AI-in tətbiqi dövrünün həqiqi qazananlarına keçir — səhmlərin qiymətləri bu dəyişikliyi hələ tam əks etdirməyən şirkətlərə.

Bazar parçalanması: iki narrativ, bir bazar

Yuxarıda qeyd olunan hadisələr ümumilikdə pozitiv olsa da, avqustda risklərin idarə edilməsi heç də asan olmadı.

• Nvidia-nın nəticələri açıqlanandan sonra bazar dəyəri bir gündə 500 milyard dollar artdı, ertəsi gün isə təxminən 2,500 milyard dollar azaldı;

• IGV proqram təminatı ETF-i son iyirmi ilin ən yaxşı bir günlük artımını göstərdi;

• Buna baxmayaraq, həmin gün bazarın genişliyi çox zəif idi — bu əsrdə cəmi bir dəfə S&P 500 60 bazis punktdan çox artdığında, komponent səhmlərin sayı bu qədər az idi.

• “S&P 500-dən AI çıxarıldıqda” o gün 0.7% azaldı, Goldman Sachs-in “AI qalibləri vs AI riskləri” cütlüyünün portfeli həmin gün 3% düşdü.

Mark Wilson bu hadisəni belə izah edir: Nvidia-nın təsirli gəlir artımı, çox güman ki, digər sahələrin xərclərini azaldır, Salesforce-un nəticələri isə göstərir ki, proqram təminatı bəzi sahələrdə AI-in əsas benefisiarı olacaq.

AI ilə bağlı açıq mövqelərin qurulması və proqnozlaşdırılması çətinləşir — proqram təminatı Goldman Sachs-ın 12 aylıq moment faktorunun qısa mövqelərində ciddi paya sahibdir, lakin 3 aylıq moment faktorunun uzun mövqelərində də eyni paydadır. AI qalibləri və moment faktorları iyun-iyulda yüksək korrelyasiya göstərdi və bu, konsensus mövqelərinin qapanmasının gözləniləndən daha uzun ola biləcəyini, ümumi mövqe sıxmasının gəlməkdə olduğunu bildirir.

Ümumi baxışda, Wilson deyir ki, avqust ayı hadisələrinin hamısını birləşdirəndə istiqamət aydındır: hökumət nominal artımı dəstəkləyəcək, AI kapital xərcləri dayanmayacaq, “faydalılıq” dövrü artıq fantastika deyil.

Lakin, bazar yalnız bir hekayə üçün qiymət qoymur, iki hekayə üçün qiymət qoyur və bu iki hekayə eyni trend xəttində deyil.

Hyperscaler şirkətlərin rekord yatırım dərəcəli istiqraz emissiyası, 500 milyard dollarlıq GPU zəmanəti, proqram təminatı son iyirmi ildə ən yaxşı bir günlük performansı — eyni zamanda S&P 500-dən AI çıxarıldıqdan sonra azalma, bazarın bu əsrdə ən zəif genişliyi, AI qalibləri cütlüyünün ciddi zərər görməsi.

Wilson hesab edir ki, bu, təmiz bir səhm bazarı deyil. Bazar əmindir ki, dövlət uzun müddətli və ya nominal artımın düşməsinə imkan verməyəcək, lakin kimlərin həqiqətən faydalana biləcəyi üstündə ayrı-ayrılıqda müzakirə aparır.