Besent ABŞ dövlət istiqrazlarını xilas etmək istəyir, lakin Walsh inflyasiyaya qarşı mübarizə aparır, Maliyyə Nazirliyi və ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi öz yollarıyla hərəkət edəcək?

Amerika Birləşmiş Ştatlarının Maliyyə naziri Besentin uzunmüddətli dövlət borcu geri alımında etdiyi qəfil müdaxilə Federal Ehtiyat Sistemi (Fed) sədri Voshun inflyasiyaya qarşı sərt mövqeyi ilə birbaşa qarşıdurma yaradıb.Wall Street-də böyük investisiya institutları xəbərdarlıq edir ki, iki əhəmiyyətli qurumun siyasət hədəfləri artıq açıq şəkildə fərqlənir və bu gərginlik Voshun bu cümə Jackson Hole-da çıxışı zamanı intensiv şəkildə ortaya çıxacaq.

Besent keçən həftə uzunmüddətli ABŞ dövlət borcunun geri alımını "ən azı ikiqat artıracağını" elan etdi və bununla uzunmüddətli gəlir faizlərinin artımını məhdudlaşdırmağa çalışdı. Lakin müdaxilənin təsiri bir gündən az sürdü və gəlir faizləri yenidən yüksək səviyyəyə qayıtdı. Eyni zamanda, dollar həmin həftə təxminən 1% aşağıladı, qızıl 4600 dollardan çox artdı, bitcoin bir həftə ərzində 25%-dən çox yüksəldi — bazar bu kombinasiyanı "pulun dəyərdən düşməsi" hekayəsinə olan maraq kimi qiymətləndirir, və bu siyasətin real təsiri kimi deyil.

Vosh bu cümə Wyoming ştatının Jackson Hole şəhərində çıxış edəcək. Bu, onun iyul faiz qərarında olan mübahisədən sonra ilk önemli ictimai açıqlaması olacaq və həmçinin mayda vəzifəyə başladığından bəri bazarda bu qədər güclü təzyiqlə üzləşdiyi ilk hadisədir. Treydçilər üçün ən vacib sual budur: 2% hədəfindən inadla yüksək olan inflyasiya və pisləşən fiskal vəziyyət qarşısında Federal Ehtiyat Sistemi siyasət reaksiyası nə olacaq?

Besentin bu addımı, uzunmüddətli ABŞ dövlət borcunun gəlir faizlərinin son 19 ilin ən yüksək səviyyəsinə yüksəlməsi və $32 trilyon borc bazarının təzyiq altında olması fonunda atıldı. ABŞ Maliyyə Nazirliyi sentyabrdan etibarən likvidliyi zəif olan uzunmüddətli borclara olan geri alımını hər rübdə təxminən $16 milyard artıracaq, bir əməliyyatın məbləği isə əvvəlki $2 milyarddan ən azı $4 milyard olacaq.

Lakin bazarın reaksiyası bu əməliyyatın məhdudiyyətini dərhal göstərdi. Academy Securities-in Peter Tchir qeyd edir ki, hazırda ABŞ hökumətində $7,5 trilyon qısamüddətli dövlət borcu və $21,7 trilyon faizli borcu dövriyyədədir; Besentin həftədə bir dəfə $4 milyardlıq geri alımı bazarı ciddi şəkildə dəyişmək üçün kifayət deyil. O hesab edir ki, bu, kvantitativ yumşalma deyil və əslində sadəcə "güvertədəki stulları dəyişdirməkdir", həqiqətən pul yaratmır.

Wall Street-də tənqid səsləri bir-birinin ardınca gəldi. PGIM Credit-in Birgə Baş investisiya direktoru Greg Peters bildirib: "Maliyyə Nazirliyinin əməliyyatına son dərəcə mənfi baxıram, bu özünü məhdudlaşdıran, özünü zərbə vuran addımdır." Morgan Stanley Wealth Management-in Baş investisiya direktoru Lisa Shalett isə tənqid etdi ki, bəhrə faizlərinin artmasından "narahat olaraq" borc bazarına müdaxilə etmək "inandırıcı səbəb deyil, pillə ilə istədiyini etmək kimi görünür". O əlavə etdi ki, əgər Besent davamlı olaraq dünyanın ən mühüm borc bazarının gəlir faizlərini idarə etməyə çalışarsa, bu, Vaşinqtonun borcun davamlılığından narahat olduğunu göstərməkdədir.

Hedge-fond milyarderi Stanley Druckenmiller isə bu addımı birbaşa "səhv" olaraq adlandırır. O, Wall Street Journal-da dərc olunan şərhində yazır:

"Bu likvidlik idarəçiliyi deyil, qiymət idarəçiliyidir — və $4 milyardlıq əməliyyatdan daha təhlükəlidir."

Besentin müdaxiləsinin birbaşa təsir etdiyi əsas obyekt, məhz Voshun uzun müddət bazara verdiyi əsas mesajdır. Vosh öncədən bildirib ki, bəhrə faizlərinin artması borclanma xərclərinin artırılmasına ehtiyac olduğunu əks etdirir və Fed onun rəhbərliyi altında "bazara siqnal verməməklə" fəal çalışır. Onun strategiyasının əsas məğzi investorları iqtisadiyyat göstəriciləri və bazar qiymətləri ilə müstəqil qiymət verməyə yönəltməkdir, central bankın irəliyə baxışı ilə yox.

Bu, Besentin məntiqi ilə birbaşa qarşıdurmadır. Besent müdaxilədən sonra verdiyi müsahibədə qeyd edib ki, bəhrə faizlərinin artması "əsas göstəriciləri əks etdirmir" və Maliyyə Nazirliyinin "güclü alətlər arsenalı" olduğunu bildirib.

Evercore ISI-nin sədr müavini Krishna Guha vurğulayıb ki, Maliyyə Nazirliyinin addımı yalnız investorları narahat etməklə kifayətlənmir, "FOMC-nin bəzi üzvlərini də narahat edir". O bildirib:

"Voshun əsas mövqeyi Maliyyə Nazirliyinin etdikləri ilə uzlaşmaqda çətinlik çəkir. Əgər maliyyə naziri bazar qiymətlərinin səhv olduğunu deyib birbaşa müdaxilə edərsə, Vosh bazarın qiymət tapma mexanizminə arxalanmaqda çətinlik çəkəcək."

Federal Ehtiyat Sistemi daxilində də fikir ayrılığı nəzərəçarpacaqdır. Hesabatlara görə, iyulda keçirilən FOMC iclasında üç üzv faizlərin artırılmasını dəstəkləyib. Daha sonra, bir neçə regional Fed rəhbəri də 25 baza punktluq artımı dəstəkləyən açıqlamalar verib. Hazırda marketdə bu il ərzində faiz artımı ehtimalı 78%-ə qiymətləndirilir. Westwood-un sabit gəlirli investisiya portfeli meneceri Scott Barnard qeyd edib ki, Voshun irəliyə baxış səsləndirməməsi və Besentin gəlir faizlərini aşağı salmaq üçün müdaxiləsi bazarda iki qurumun "ayrı-ayrı yollarla" hərəkət etdiyi təəssüratını yaradıb.

Voshun cümə çıxışının önəmi Jackson Hole toplantısının çərçivəsindən kənara çıxır — bu il toplantının mövzusu "Maliyyə innovasiyaları: ödənişlər və siyasətə təsirlər"dir və birbaşa monetar siyasət yoluna aid deyil.

TD Securities-in Amerika faiz strategiyası üzrə mütəxəssisi Molly Brooks xəbərdarlıq edir ki, "Əgər Vosh yenə eyni fikirlərlə çıxış edərsə, məncə bazar məyus olacaq və bu artıq görüdüyümüz uzunmüddətli borclarda satışın artmasına səbəb ola bilər." HSBC faiz strategiyası mütəxəssisi Dhiraj Narula isə hesab edir ki, Vosh bazarı sakitləşdirmək üçün ifadələrlə fürsət əldə edə bilər, "Əgər Vosh potensial inflyasiya riski barədə keyfiyyətli fikir verərsə, bu, inamsızlıqdan irəli gələn müddət premiumuna müəyyən əsas verəcək."

Bank of America Global Research-in Amerika faiz strategiyasi üzrə rəhbəri Mark Cabana bildirib ki, Voshun inflyasiyanı azaltmaq üçün "sədaqətli öhdəliyi" bazar üçün kifayət deyil, "Biz eşitmək istəyirik ki, Fed hədəfə çatmayan vəziyyətdə inflyasiyanı aşağı salmaq üçün konkret tədbirlər planı nədir." ABŞ-ın ən son inflyasiya göstəricisi 3,7%-dir və son beş ildə ardıcıl olaraq 2% hədəfindən yüksəkdir.

Bloomberg Markets Live strategiyası üzrə mütəxəssisi Michael Ball vurğulayıb ki, Besent borcun müddət struktunu tənzimləyə bilər, lakin yalnız Fed inflyasiya gözləmələrini sabitləşdirə bilər. Vosh Jackson Hole çıxışında 2% hədəfinin hələ də mümkün olduğunu vurğulamalıdır və açıq şəkildə bildirməlidir ki — inflyasiya davam edərsə, administrasiya ilə fikir ayrılığı olsa belə, siyasət tədbiri görəcək.

Jackson Hole çıxışından əvvəl, çərşənbə günü bazar iyul ayı şəxsi istehlak xərcləri (PCE) göstəricisini gözləyir. Son bir ayda inflyasiya, məşğulluq və pərakəndə satış göstəriciləri ya gözlənilən səviyyədə, ya da aşağı çıxıb və bu, treyderlərin faiz artımı gözləməsini aşağı salıb. Əgər PCE bu tendensiyanı davam etdirərsə, Voshun çıxışı üçün müəyyən yumşalma sahəsi yarada bilər.

Besentin müdaxiləsinin təsirsizliyi daha dərin narahatlıq yaradıb, o cümlədən Feddin prosesə cəlb olunma ehtimalı. Tramp administrasiyası noyabr orta müddətli seçkilərdən əvvəl borclanma xərclərini azaltmaq istəyi bazarda Feddin müstəqilliyinə diqqəti ciddi şəkildə artırıb.

Harvard Universiteti professoru, Ağ Ev İqtisadi Şurasının keçmiş sədri Jason Furman bildirib:

"Əgər Fed monetar siyasət hazırlayarkən borc idarəçiliyi hədəfini nəzərə alarsa, bu, fiskal rəhbərlik anlamını verir."

Siyasət koordinasiyası haqqında bazarda diskussiya da artır. Bəzi analitiklər təklif edir ki, Fed hazırda saxladığı təxminən $426 milyardlıq qısamüddətli borcu satar və əvəzinə nominal eyni həcmli 20 ildən artıq müddətli borc alar, yəni "twist operation" modelini təkrarlayar. Bu əməliyyat Fedin borc portfelinin ümumi həcmində dəyişikliyə səbəb olmaz, siyasi baxımdan daha rahat qarşılanar və eyni zamanda 20 ildən artıq borclarda dövriyyənin 15%-dən çoxunu yığmaqla uzunmüddətli gəlir faizlərini effektiv şəkildə tənzimləyər.

Lakin Bloomberg analizi vurğulayır ki, bu kombinasiyada daxili ziddiyyət var: qısamüddətli maliyyələşmənin payı artdıqca, Maliyyə Nazirliyi daha çox siyasət faizlərinə həssas olur. Əgər inflyasiya Fedin faiz artırmaq məcburiyyətində qoyarsa, faiz xərcləri daha tez yenidən qiymətləndiriləcək; əgər Fed fiskal xərclərdən qorxaraq tədbir görməkdə tərəddüd etsə, bazar onun müstəqilliyini daha yüksək müddət premiumu ilə cəzalandıracaq.

Qeyd edilməlidir ki, Vosh və Besent hedge-fond milyarderi Stanley Druckenmillerin tələbələridir və mütəmadi görüşürlər, münasibətləri doğmadır. Lakin investorlar və iqtisadçılar qeyd edir ki, onların təmsil etdiyi qurumların prioritetləri və əməliyyat məntiqi getdikcə daha da uyğunsuzlaşır. 30 illik ABŞ borcunun 5%-lik gəlir faizi kritik hədd hesab edilir, Voshun bu cümə açıqlaması bazarda bu siyasət fərqinin qiymətləndirilməsi üçün əsas istiqaməti müəyyən edəcək.