AI fondu iflasa uğrayaraq öz ticarət nəhəngi şirkətini də təsirləndirdi, Jane Street nadir hallarda bir ayda 15 milyard dollar nəhəng zərər gördü, təcili olaraq 11 milyard dollarlıq borcun yenidən qurulmasını irəli sürdü

Wall Street-in ən sirli və eyni zamanda ən çox qazanan sahibkar treydinq nəhənglərindən biri olan Jane Street, gözlənilməz bir AI investisiya fırtınasına görə nadir hallarda rast gəlinən bir zərbə ilə üzləşir.

Amerika şərq vaxtı ilə 14-cü Cümə günü, bir neçə media quruluşunun xəbərinə əsasən, Jane Street bu ilin iyulunda təxminən 15 milyard dollar itkisi ilə üzləşib. Əgər bu məlumat doğru olsa, şirkət demək olar ki, son on ildə ilk dəfə aylıq zərərlə qarşılaşıb. Bu itkilər əsasən AI hedge fund-u Situational Awareness-in məcburi likvidasiyası və həmçinin texnologiya səhmlərinin eyni dövrdə kəskin dalğalanması ilə əlaqədardır.

Bu böyük itki baş verəndə, Jane Street eyni anda təxminən 14,6 milyard dollarlıq borcun yenidən maliyyələşdirilməsi planını həyata keçirməkdə idi: şirkət yeni özəl borc emissiyası vasitəsilə mövcud açıq borcları və dəyişkən faizli kreditləri ödəyərək, təxminən 11 milyard dollar dəyərində kapital strukturunu özəl investorların əlinə keçirməyi planlayırdı. Pimco, Capital Group, Fidelity kimi böyük qurumlar yeni borc maliyyələşməsində iştirak edirlər.

Situational Awareness-in məcburi likvidasiyası, Jane Street nadir bir şok yaşadı

Bu itkini yaradan əsas səbəblərdən biri, bu il Wall Street-in "AI ulduzu fondu"na çevrilən Situational Awareness olmuşdur.

Keçmiş OpenAI araşdırmaçısı Leopold Aschenbrenner tərəfindən qurulan Situational Awareness bu ilin ilk yarısında AI ilə əlaqəli səhmlərə yatırımlar sayəsində gözlənilməz gəlirlər əldə etdi və aktivlərinin həcmi sürətlə böyüdü. Lakin iyuldan sonra AI ilə bağlı səhmlər kəskin şəkildə satıldı, yüksək leverajlı mövqelər tez pisləşdi, fond əlavə təminat tələbləri ilə üzləşdi.

Nəticədə, Situational Awareness fondu açıq səhmləri böyük miqdarda likvidasiya etməyə məcbur oldu və səhmlərinin əksəriyyətini milyarder Ken Griffin-ə məxsus Citadel şirkətinə satdı. Bu fondun kəskin enməsi Jane Street də daxil olmaqla investorlara birbaşa təsir etdi.

Jane Street daxili memorandumunda etiraf etdi ki, şirkətin Situational Awareness fonduna investisiya həcmi bu fondun il ərzindəki uğurlu performansı səbəbindən getdikcə böyüdü. Fond böyük eniş yaşadıqca, Jane Street-in bu investisiyası hazırda "demək olar ki, ilin əvvəlinə qayıtdı", ancaq bütün investisiya dövrünü nəzərə alsaq, hələ də mənfəət var.

Lakin qeyd etmək lazımdır ki, Situational Awareness Jane Street-in bu böyük itkisinin tək səbəbi deyil.

Reuters Jane Street-in daxili memorandumuna istinad edərək bildirir ki, şirkətin Asiyada AI olmayan səhmlərdə də uzun mövqeləri itki ilə üzləşib və bu səhmlər də il ərzində yaxşı performans göstərmişdi.

Jane Street memorandumunda belə deyir:

"Biz əsasən eyni qrup ticarət portfelində böyük miqdarda itkilər yaşadıq və bu ticarətlər ikinci rübdə güclü əlavə gəlir təmin etmişdi."

Şirkət xüsusilə vurğulayır ki, iyulda AI portfelindəki səhmlər kəskin enib, ən böyük portfelə sahib olan saxlama çip və yarımkeçirici səhmlərində düşmə təxminən 50% olub.

Bu o deməkdir ki, Jane Street-in təxminən 15 milyard dollar itkisinin kökündə əvvəlki uğurlu ticarət strategiyalarının bazar tərzinin kəskin dəyişməsi nəticəsində yaranmış fokuslanmış eniş durur: ikinci rübdə əla performans göstərən AI, yarımkeçirici və digər texnologiya səhmlərinə əsaslanan mövqelər iyulda bazar dəyişəndə sürətlə əsas itki mənbəyinə çevrilmişdir.

Bu həm də izah edir ki, niyə kvant ticarət, market-making və risk idarəetmə qabiliyyətləri ilə tanınan treydinq nəhəngi bu qədər qısa zamanda nadir böyük itki yaşayıb.

15 milyard dollar itki, ancaq il ərzində ticarət gəliri hələ də 40 milyard dolları keçir

İyulda böyük zərbə almasına baxmayaraq, Jane Street-in ümumi mənfəət qabiliyyəti hələ də çox güclüdür.

Bloomberg və Reuters-in mənbələrə istinadən xəbərinə görə, Jane Street-in bu ilki xalis ticarət gəliri 40 milyard dolları keçir və bu, şirkətin 2025-ci ildə rekord səviyyədə olan 39,6 milyard dollar illik ticarət gəlirindən artıqdır və Wall Street-in böyük bankları və digər market-maker-lərin ticarət gəlirlərindən yüksəkdir.

Buna görə, bu 15 milyard dollarlıq aylıq böyük itki ciddi olsa da, Jane Street-in əsas biznes modelinin pozulması demək deyil.

Daha maraqlı olan, şirkətin risklə necə başa çıxdığıdır.

Jane Street daxili memorandumunda açıq şəkildə bildirir ki, riskləri "daha seçici şəkildə" üstlənəcək. Şirkət artıq iyulda itkilərə səbəb olmuş konkret risk portfelinin əhəmiyyətli hissəsini bağlayıb və digər ticarət strategiyalarda riskləri azaltmışdı.

Bu o deməkdir ki, Jane Street-in hazırkı tədbiri ticarətin tamamilə daraldılması deyil, iyulda ortaya çıxan risk fokuslarını azaltmaqdır.

Ticarət məntiqindən baxanda, bu tipik "de-crowding" əməliyyatıdır: əvvəllər AI, yarımkeçirici və s. aktivlərdəki uğurla əlaqədar portfellər artdı; bazar dəyişəndə isə keçmiş qaliblər tez bir zamanda ən riskli mənbəyə çevrildi.

Borcun yenidən qurulması üçün Jane Street özəl bazarlara yönəlir

Böyük itki haqda məlumat yayılanda, Jane Street geniş miqyaslı borc yenidən qurulması əməliyyatı həyata keçirirdi.

Financial Times-ın xəbərinə görə, Jane Street bu həftə təxminən 14,6 milyard dollarlıq borc maliyyələşməsini Morgan Stanley rəhbərliyi ilə üç tranşda həyata keçirir və Pimco, Capital Group və Fidelity kimi böyük qurumlar iştirak edirlər.

Bu əməliyyatın əsas məqsədi sadə "yeni borc ilə köhnəni ödəmək" deyil, Jane Street-in maliyyələşmə sistemini kökündən dəyişməkdir.

Əvvəllər, Jane Street-in borcu leverajlı kreditlər və açıq bazar borclarından ibarət idi. Bu yeni maliyyələşmə şirkətin dəyişkən faizli kreditləri ödəməsinə, mövcud açıq borcları əvəz etməsinə və daha çox borcu özəl bazara ötürməsinə kömək edəcək.

Başqa sözlə, bu yenidən qurulmada Jane Street, açıq borc bazarında istifadə olunan maliyyəni özəl investorlara ötürür.

Sahib treydinq şirkəti üçün ticarət strategiyası və maliyyə məlumatlarının məxfi saxlanması xüsusilə vacibdir və bu dəyişiklik əvvəlkindən daha diqqətəlayiqdir.

Financial Times xəbər verir ki, Jane Street hətta daha yüksək maliyyələşmə xərclərini qəbul etməyə hazırdır ki, açıqlamaların azaldılmasına nail olsun. Bu yenidən maliyyələşmə bir neçə yüz milyon dollarlıq birdəfəlik xərclə müşayiət olunur, yeni borc maliyyətləri də əvvəlki açıq bazar maliyyəsindən yüksəkdir.

Başqa sözlə, Jane Street daha yüksək maliyyələşmə xərcləri hesabına daha çox maliyyələşmə çevikliyi və daha az açıq maliyyə məlumatının yayımlanmasını əldə edir.

Bir AI fondu məcburi likvidasiya olunduqda niyə bütün prime brokerage ekosistemi təsirlənir?

Situational Awareness hadisəsinin əslində diqqət edilməli istiqaməti sadəcə bir hedge fund-un zərər etməsi deyil.

Burada əks olunan, müasir prime brokerage sistemində tipik risk zənciridi:

Yüksək leverajlı AI investisiyası → aktiv qiymətləri düşür → əlavə təminat tələbi → fond məcburiyyət qarşısında satış edir → prime broker risk portfelini daraldır → blok aktivləri aşağı qiymətlə başqasına keçir → bazar qiyməti daha da dəyişir.

Situational Awareness-in əməliyyatlarını bir neçə böyük bank maliyyələşdirir və prime brokerage xidməti göstərir. Əvvəlki xəbərlərdə Bank of America, Goldman Sachs və JPMorgan kimi qurumların da bu maliyyələşmə sistemində iştirakı təsdiqlənmişdi. AI səhmlərinin qiyməti tez düşəndə, prime broker-lər fondu əlavə təminat üçün tələblə qarşılaşdırdılar və nəticədə fond, səhmlər portfelini böyük miqdarda satmağa məcbur oldu.

Citadel isə blok aktivlərini aşağı qiymətlə almaqla bazar strukturunun başqa bir üzünü göstərir: yüksək leverajlı bir qurum "məcburi satıcıya" çevriləndə, bol kapital və likvidlik olan treydinq qurumları son alıcıya çevrilir və aşağı qiymətli aktivlərdən mənfəət qazanır.

Əvvəlki xəbərdə deyilir ki, Citadel-in səhmlər fondu iyulda təxminən 14% artıb və bunun bir səbəbi də Situational Awareness-dən aldığı aşağı qiymətli AI portfeli oldu və bu səhmlər sonradan bərpa olundu.

Sual odur ki, əgər belə leverajlı mövqelər bir neçə fondda bir anda mövcuddursa, vəziyyət tamamilə fərqli olur.

Bir neçə fond yüksək dərəcədə bənzər AI səhmlərinə sahib olub, eyni prime broker, eyni maliyyələşmə və təminat sistemi istifadə edərsə, bir fondun təminat böhranı "ortaq portfel— əlavə təminat tələbi— məcburi likvidasiya" mexanizmi ilə tez bir zamanda yayıla bilər.

Reuters son zamanlar xəbər verir ki, Wall Street-də təminat maliyyələşməsi sürətlə böyüyür, bank olmayan likvidlik təklif edən qurumların bazardakı təsiri artmaqda davam edir. Situational Awareness-in nümunəsi göstərir ki, əslində diqqət edilməli olan təkcə bir fondun likvidasiyası deyil, daha çox qurumların bənzər leverajdan istifadə edib, oxşar AI portfelinə yatırım və eyni maliyyələşmə kanallarına arxalanmasıdır.

Jane Street riski aktiv şəkildə daraldır

Son illər ardıcıl mənfəət rekordu qıran treydinq nəhəngi üçün 15 milyard dollarlıq iyul zərəri risk strategiyasını tez bir zamanda yeniləməyə vadar etdi.

Jane Street-in ortaq sahibi Batty daxili memorandumunda vurğuladı ki, şirkət iyulda itkilərə səbəb olan risk portfelinin əhəmiyyətli hissəsini bağlayıb və digər strategiyalarda riski azaltmışdır.

Lakin o eyni zamanda vurğuladı ki, şirkətin mövqeləri hal-hazırda riskə əks olunan imkanlara tam uyğun və bazar ticarət həcm hələ də güclü, qısa dövr ticarət strategiyalarının mənfəətliliyi də daha yaxşıdır.

Jane Street bu hadisəyə belə əsas yanaşmanı bildirir: Bu ciddi, lakin lokal bir risk hadisəsidir, şirkətin əsas ticarət modelinin uğursuzluğuna işarə deyil.

Lakin hadisə Wall Street üçün bir sual qoyur—

AI qlobal kapital bazarının ən populər ticarətinə çevrilərkən, yüksək sürətli market-making və kvant treydinqdə ixtisaslaşan nəhəng bir şirkət birbaşa AI startup şirkətinə yatırım edib, AI fonduna yatırım edərək leveraj və özəl bazarlardan maliyyə toplayanda, o özü də ənənəvi "bazar likvidliyi təchizatçısından" AI aktivlərinin çiçəklənməsində risk daşıyan əsas oyuncuya çevrilirmi?

Jane Street-in borcu yenidən qurması və risk portfelini aktiv şəkildə daraltması, bəlkə də bu 15 milyard dollarlıq itkidən sonra Wall Street-in ən diqqətəlayiq dəyişikliyidir.