FED gözlənilmədən RMP istiqraz alışını dayandırdı: Wall Street ən azı oktyabra qədər davam edəcəyini hesab edir, TD Securities isə ilin sonuna qədər yenidən başlayacağını proqnozlaşdırır

Federal Reserve bank sisteminin likvidliyinə dair qiymətləndirməsində diqqətəlayiq yeni bir dəyişiklik baş verib.

Şərqi Amerika vaxtı ilə 13-cü gün, cümə axşamı günü, New York Federal Reserve-un rəsmi saytında yenilənmiş açıq bazar əməliyyatları planı göstərir ki, 14 sentyabra qədər olan bir aylıq əməliyyat dövründə Federal Reserve bank sisteminin ehtiyatlarını idarə etmək məqsədilə heç bir ehtiyat idarəetmə alışı (RMP) həyata keçirməyəcək, lakin təxminən 1.7 milyard dollar həcmində reinvestisiya alışı planlaşdırır. Bu dayandırma Wall Street strateglərinin gözləmədiyi bir addımdır, çünki əvvəllər bazar ümumiyyətlə Federal Reserve-un RMP alışlarını hər ay 1 milyard dollar civarında saxlayacağını gözləyirdi.

Bu, RMP planının 2025-ci ilin dekabrında başladığı vaxtdan bəri aylıq alış həcmində ilk dəfə sıfıra düşməsidir. New York Federal Reserve-un məlumatına görə, bundan əvvəl RMP həcmində ardıcıl bir neçə ay 4 milyard dollar saxlanılmış, apreldə 2.5 milyard dollara, sonradan maydan iyula qədər 1 milyard dollara düşmüşdür; indi isə daha da sıfıra enmişdir.

Mediada Wall Street strateglərinə istinadən qeyd edilir ki, Federal Reserve-un bu qərarı maliyyə bazarlarının vəziyyətinin əvvəlki gözləntilərdən daha rahat olduğunu göstərir. Bank of America, Wells Fargo və TD Securities hazırda belə düşünür ki, RMP dayandırılması yalnız bir aylıq qısa fasilə olmayacaq, ən azı oktyabra qədər bərpa olunmayacaq; TD Securities isə daha da irəli gedərək, RMP-nin noyabr ayının ortasına qədər sıfır olaraq qalacağını gözləyir.

Federal Reserve RMP-ni niyə qəfil dayandırdı?

RMP ənənəvi mənada Quantitative Easing (QE) deyil.

New York Federal Reserve əvvəllər aydın şəkildə izah edib ki, FOMC açıq bazar əməliyyatları qrupundan lazım gəldikdə ABŞ Treasury kimi aktivlərinin alınması ilə SOMA portfelini artırmağı tələb edir ki, bank sistemi “kifayət qədər (ample)” ehtiyat səviyyəsində saxlanılsın. RMP-nin həcmi əvvəlcədən sabit deyil, ehtiyatların tələbi, pul bazarının vəziyyəti və mövsümi amillərə əsasən dinamik şəkildə tənzimlənir.

Başqa sözlə, RMP-nin əsas məqsədi iqtisadiyyatı təşviq etmək deyil, bank sisteminin ehtiyatlarının sürətlə azalmasının və bunun nəticəsində pul bazarı faizlərinin kəskin dəyişməsinin qarşısını almaqdır.

Beləliklə, hazırkı dayandırma olduqca aydın bir mesaj verir: Federal Reserve hesab edir ki, hazırda bank sisteminin ehtiyat tamponu kifayət qədərdir, əlavə Treasury alışı ilə maliyyə sisteminə daha çox ehtiyat əlavə etməyə ehtiyac yoxdur.

Bu həftənin cümə axşamı elan olunan son planda, New York Federal Reserve-un sentyabra qədər olan əməliyyat dövründə reinvestisiya alışı təxminən 1.7 milyard dollar təşkil edir, lakin RMP birbaşa sıfıra enir. Müqayisə üçün, 13 avqusta qədər olan bir aylıq əməliyyat dövründə, 1.76 milyard dollar reinvestisiya alışına əlavə olaraq, Federal Reserve təxminən 1 milyard dollar həcmində RMP həyata keçirmişdi.

Bu dəyişiklik xüsusilə diqqətəlayiqdir, çünki hökumət pul balansının artması maliyyə sisteminin likvidliyini çəkə bilər. Amma Federal Reserve RMP-ni dayandırsa da, bu o deməkdir ki, onların maliyyə bazarının bu potensial likvidlik təzyiqi ilə mübarizəsinə inamı yüksəkdir.

Wall Street əvvəllər ümumilikdə 1 milyard dolların saxlanılacağını gözləyirdi

Media qeyd edir ki, New York Federal Reserve-un bu həftənin cümə axşamı açıqladığı açıq bazar əməliyyatları cədvəlindən əvvəl bazar əksəriyyəti Federal Reserve-un aylıq təxminən 1 milyard dollar tempində RMP davam etdirəcəyini gözləyirdi. Bank of America hətta düşünürdü ki, hökumət pul balansının gələcəkdə artması ehtiyat axınının itkisinə səbəb olacağı üçün RMP həcmində 1.5 milyard dollara yüksələ bilər.

Yuxarıda qeyd olunan Wall Street nümayəndələri RMP alınmasının dayandırılacağını açıq şəkildə gözləmirdilər.

Bank of America-nın strategləri Mark Cabana və Katie Craig müştərilərə göndərdiyi hesabatda qeyd edirlər ki, RMP-nin sıfıra enməsi Federal Reserve-un “maliyyələşdirmə şəraitinin davamlı rahatlığına” diqqət etdiyini göstərir. Onlar hazırda düşünürlər ki, sentyabrda açıqlanacaq alım planı yenə sıfır olacaq, 2026-cı il ərzində isə aylıq təxminən 1 milyard dollar bərpa oluna bilər, lakin real alış həcmində hətta bu səviyyədən aşağı ola bilər.

Wells Fargo strategləri Angelo Manolatos və Francis Brown da hesab edir ki, Federal Reserve ən azı oktyabr ayının ortasına qədər RMP-ni sıfırda saxlayacaq.

Onlar qeyd edirlər ki, leveraged fondların bazis əməliyyatları əhəmiyyətli dərəcədə azalıb, pul bazarı fondlarının aktivləri rekord yüksək səviyyəyə yaxınlaşır, fondların çəkilmiş orta müddəti qısalır, həmçinin treyderlərin balans imkanları artır və bütün bu amillər maliyyələşdirmə şəraitini yaxşılaşdırır ki, New York Federal Reserve-un səbirli olmasına şərait yaradır.

TD Securities: Bu, QT-nin əlaməti deyil, noyabrda RMP bərpa oluna bilər

Bunun əksinə olaraq, TD Securities daha aydın zaman cədvəli təqdim edir.

TD Securities strategləri Gennadiy Goldberg və Molly Brooks hesab edir ki, RMP-nin dayandırılması Federal Reserve-un balans strategiyasında fundamental bir dəyişiklik anlamına gəlmir, sadəcə Quantitative Tightening (QT) yenidən başlanacaq kimi başa düşülməməlidir.

Onlar gözləyirlər ki, RMP sıfırda olan vəziyyət noyabr ayının ortasına qədər davam edəcək, sonra Federal Reserve alışlara yenidən başlaya bilər, ilkin həcm isə hər ay üçün 0.5 milyard – 1 milyard dollar olacaq.

TD Securities əlavə edir ki, bu dayandırma daha çox “fasilə”dir, daimi dayandırma deyil. Onların qiymətləndirməsi budur ki, Federal Reserve minimum komfort ehtiyat səviyyəsindən (LCLOR) yüksək tampon olduğuna görə, alışları müvəqqəti olaraq dayandırmaq olar, ehtiyatlar zamanla təbii şəkildə azaldıqca yenidən kiçik həcmli RMP bərpa oluna bilər.

TD Securities-in fikrincə, ən tez noyabrda aylıq 0.5 milyard – 1 milyard dollar həcmində RMP bərpa oluna bilər və əsas səbəblərdən biri Federal Reserve-un il sonundan əvvəl pul bazarına likvidlik tamponu təmin etmək istəməsidir.

Ən önəmlisi, TD Securities açıq şəkildə bildirir ki, RMP-nin dayandırılması ilə QT-nin bərpası arasında birbaşa əlaqə yoxdur. Federal Reserve-in hazırkı tətbiq çərçivəsi hələ də New York Federal Reserve-un uyğun hallarda Treasury alışına davam edərək SOMA portfelini artırmağı və kifayət qədər ehtiyatların saxlanılmasını tələb edir.

Ehtiyatların “kifayət qədər”dən aşağı səviyyəyə düşməsi nə deməkdir?

RMP-nin dayandırılmasının digər bir mənası odur ki, Federal Reserve ehtiyat tamponunun təbii şəkildə azalmasına imkan verməyə başlayır.

New York Federal Reserve əvvəllər izah edib ki, RMP həcmində mövsümi ehtiyat tələbinə uyğun dəyişikliklər edilir: ehtiyatların əhəmiyyətli şəkildə azalacağı gözlənilən dövrlərdə öncədən alışlar artırılır; bank sistemi Federal Reserve-un öhdəliklərinə aşağı tələbat göstərdiyi zaman isə alışlar azaldılır və ya dayandırılır.

Beləliklə, Federal Reserve hazırda balansı “sıxmaq” deyil, daha əvvəlki böyük həcmli RMP ilə müəyyən ehtiyat tamponu yaradıldıqdan sonra, bir müddət daha onu əlavə etməməyə qərar verir.

TD Securities hesab edir ki, bu, gələcəkdə pul bazarı faizlərinin daha çox yüksələ biləcəyi anlamına gələ bilər, lakin ehtiyatlar Federal Reserve-un kifayət qədər olduğunu düşündüyü səviyyədə qaldıqca RMP vasitəsilə davamlı müdaxiləyə ehtiyac olmayacaq.

Bu da izah edir ki, bu qərar Federal Reserve-un 1 milyard dollar Treasury almaması yeni bir maliyyə “sıxmaq” demək deyil.

Keçən ilin dekabrında RMP başladıqdan bəri Federal Reserve əslində “sürətli, daha sonra tədricən” bir tənzimləmə həyata keçirib: aylıq RMP ilkin 4 milyard dollardan tədricən 2.5 milyard, 1 milyard dollara enib və nəhayət, avqust əməliyyat dövründə sıfıra düşüb. New York Federal Reserve-un tarixi əməliyyat qeydləri göstərir ki, 2025-ci ilin dekabrından 2026-cı ilin martına qədər aylıq RMP 4 milyard dollar civarında olub; apreldə təxminən 2.5 milyard dollar; maydan iyula qədər isə hər ay təxminən 1 milyard dollar.

Bu o deməkdir ki, Federal Reserve “aktiv ehtiyatları artırmaq”dan “ehtiyatların təbii yollarla necə azaldığını izləmək” strategiyasına keçir və bu dayandırma bu prosesdə növbəti addımdır.

Bazar RMP-nin nə vaxt bərpa olunacağını izləyir

Beləliklə, bazarın əsas diqqəti artıq “Federal Reserve hələ də almağa davam edəcəkmi?”dən **“Federal Reserve nə zaman alışı yenidən başlayacaq, həcmi nə qədər olacaq?”** sualına yönəlib.

Bank of America hazırda oktyabrdan sonra hər ay təxminən 1 milyard dollar alış bərpa olunacağı ehtimalını irəli sürür; Wells Fargo da dayandırmanın ən azı oktyabr ayının ortasına qədər davam edəcəyini düşünür; TD Securities isə daha ehtiyatlı olmaqla, RMP-nin noyabr ayının ortasına qədər sıfırda qalacağını, sonra isə aylıq 0.5 milyard – 1 milyard dollar aralığında yenidən başlayacağını gözləyir.

Əgər bu qiymətləndirmə doğru olarsa, RMP-nin dayandırılması daha çox Federal Reserve-un maliyyə sisteminin likvidliyinin kifayət olduğunu təsdiqlədikdən sonra “əyləcə basması” anlamına gəlir, balans strategiyasının “sıxışdırılması” deyil.

New York Federal Reserve əvvəllər də açıq şəkildə bildirib ki, RMP maliyyə böhranı və ya pandemiya dövründəki böyük həcmli alışlardan fərqlidir, məqsədi faiz kontrolu və kifayət qədər ehtiyatların saxlanılmasıdır və pul siyasətinin mövqeyində dəyişiklik anlamına gəlmir.

Beləliklə, ən azı indi, “RMP dayandırılması” və “QT-nin bərpası” hələ də ayrıdır. Ən çox diqqətəlayiq siqnal odur ki, gələcək aylarda pul bazarı faizləri necə dəyişəcək və ehtiyat tamponu azaldıqdan sonra Federal Reserve-un yenidən Treasury alışı bərpa etməyə ehtiyac duyması olub-olmayacaq.