Bank of America: Bu gecə CPI-də “aşağı istiqamətli gözlənilməzlik” daha böyük təsirə malikdir, əsas CPI-in gözlənilmədən aşağı düşməsi sentyabrda faiz artımını istisna edə bilər.

Bu gecə ABŞ-ın iyul ayı üzrə CPI göstəricisi Federal Ehtiyat Sisteminin (Fed) sentyabrda faiz artırıb-artırmayacağının əsas testinə çevriləcək.

Trend Əməliyyat Platformasına istinadən, 11 avqust tarixində Bank of America Merrill Lynch faiz strategiyasında Meghan Swiber və digərləri bir tədqiqat hesabatı yayımlayaraq ABŞ-ın iyul ayı CPI göstəricisinə öncədən analiz veriblər. əsas proqnoz iyulda ümumi CPI aylıq +0.1% (illik +3.4%), əsas CPI aylıq +0.2% (illik +2.5%) — hər ikisi bazarın konsensusuna uyğundur. Bank of America bu il üç dəfə faiz artırımı proqnozunu qoruyur.

Lakin analitiklər bildirir ki, ABŞ dövlət istiqrazlarının faizləri və dolların inflyasiyaya “aşağı istiqamətli gözlənilməz” reaksiya həssaslığı “yuxarı istiqamətli gözlənilməz” reaksiya ilə müqayisədə daha yüksəkdir. Əvvəlki iyun ayı CPI göstəricisi gözləntiləri aşaraq aşağı düşdü; iyul da gözləntilərdən aşağı olarsa, Fed-in sentyabrda faiz artırması təməlini birbaşa sarsıdar.

Əsas ssenari: İnflyasiyanın trendlərə qayıtması

Bank of America iyun ayındakı inflyasiyanın gözləntilərdən aşağı enməsini “birdəfəlik hadisə” kimi qiymətləndirir və iyul göstəricisinin son dövrün trendlərinə qayıdacağını gözləyir.

Analitiklərin əsas proqnozu belədir:

• Ümumi CPI: aylıq +0.1%, illik +3.4%. Orta Şərqdə vəziyyətin yenidən gərginləşməsi enerji qiymətlərində dalğalanma yaratsa da, iyulda yanacaqdoldurma məntəqələrinin orta qiyməti faktiki olaraq iyundan aşağı idi, ərzaq inflyasiyası proqnozlara əsasən trendlik +0.2% səviyyəsində qalacaq.

• Əsas CPI: aylıq +0.20%, illik +2.5%, bu, cari ilin yanvar ayından bəri ən aşağı göstəricidir. Əsas mallarda inflyasiya mülayim qalacaq, əsas xidmətlər (o cümlədən mənzil və mənzildən kənar xidmətlər) trendlərə qayıdaraq aylıq təqribən +0.3% artacaq.

• Risklərin ikitərəfli balansı: Avia bilet, ikinci əl avtomobil, oteldə gecələmə və başqa dəyişkən elementlər gözləntilərdən güclü ola bilər; lakin avtomobil sığortasında aşağı tendensiya davam edə bilər.

Bu proqnoz çərçivəsində sentyabrda faiz artımı qaçılmaz deyil, əsas həlledici faktor sonrakı əsas PCE göstəricisinin dinamikalarında olacaq.

Əsas qiymətləndirmə: İnflyasiyanın aşağı sürprizinin təsiri daha güclüdür

Analitiklər yazır: “Biz gözləyirik ki, ABŞ faizləri və dollar aşağı sürprizə reaksiyada, eyni ölçüdə olan yuxarı sürprizdən daha güclü reaksiya verəcək.”

Bank bu şəkildə proqnoz verir:

• Əgər göstəricilər güclü çıxarsa (əsas CPI aylıq +0.3%): Sentyabrda faiz artımı yenidən gündəmə gələ bilər, lakin bu “təmin olunmuş” olmayacaq — çünki sentyabr FOMC-dan öncə avqust göstəriciləri də açıqlanacaq, üstəlik Warsh sədrinin mövqeyi ehtiyatlıdır, yekun qərar hələ qeyri-müəyyəndir.
• Əgər göstəricilər zəif çıxarsa (əsas CPI aylıq +0.1%): sentyabrda faiz artımı demək olar ki, gündəmdən çıxır, eyni zamanda bazardakı illik təqribən 30bp faiz artımı gözləmələrini ciddi şəkildə sarsıdacaq.

Başqa sözlə, güclü indikatorlar “bir qapı açır”, zəif indikatorlar isə “bir qapı bağlayır”.

ABŞ dövlət istiqrazları bazarı: Aşağı düşüşlər yuxarı qalxışlardan daha həssas

İnflyasiyanın aşağı sürprizinin ABŞ dövlət istiqrazlarının faizlərinə olan təsiri, yuxarı sürprizin təsiri ilə müqayisədə daha böyükdür. Konkret rəqəmlərə baxsaq:

Analitiklər bildirir ki, portfel strukturu bu qeyri-simmetrikliyi daha da artırır. CTA və aktiv istiqraz fondları hal-hazırda çoxlu qısa müddətli mövqeyə sahibdirlər və açıq satışlar əsasən qısa tərəfdə cəmlənib. Əgər inflyasiya göstəriciləri zəif çıxsa, açıq satışların örtülməsi gəlir əyrisinin “bull steepening” (yəni yaxşı bazar şəraitində dikləşmə) ilə müşayiət olunacaq və aşağı düşüş daha da güclənəcək.

Bloomberg Fed duyğu indeksi də göstərir ki, hazırda rəsmilərin mövqeyi yumşaq və qismən şahin yönümlüdür, bu isə o deməkdir ki, göstəricilər zəif çıxarsa rəsmi mövqedə daha çox “güvercin” yönə dəyişmək imkanı var, güclü çıxarsa “şahin” yönə daha az dəyişmək imkanı qalır.

Əsas PCE Fed-in həqiqi bazasıdır

Analitiklər üç əsas PCE ssenarisi təqdim edib:

Ssenari 1: Əsas PCE-nin son iki ayda ortalaması ≥25bp Sentyabrda faiz artımı “demək olar ki, təmin olunub”. Bu zaman əsas PCE illik müqayisədə 3.3% səviyyəsində olacaq, metodoloji yeniləmə nəticəsində 20-30bp azalma da olsa, yenə də 3%-dən yüksəkdir. Bank of America hesab edir ki, bu göstərici Waller, Cook, Jefferson, Barr-ı Hammack, Logan, Kashkari-nin şahin komandası ilə birləşməyə vadar edəcək.

Ssenari 2: Əsas PCE ortalaması <20bp Sentyabrda faiz artımı demək olar ki, gündəmdən çıxır. Amma Bank of America əlavə edir, “Buna baxmayaraq, inflyasiya yüksək səviyyədə qalır və biz hesab edirik ki, potensial inflyasiyanı 2%-ə endirmək üçün daha yüksək faiz lazımdır”, ilin sonuna doğru yenə faiz artımı ola bilər.

Ssenari 3: Əsas PCE ortalaması 20-25bp arasında Sentyabrda faiz artımı “bərabər ehtimalda”dır. Sədr Warsh həm faiz artımını, həm də fasilənin lehinə səs ala bilər, əsas isə onun son zamanlardakı açıqlamalarının həqiqi şahin siqnal olub-olmadığında, yoxsa iyul mətbuat konfransındakı güvercin mövqeyinin davamı olub-olmadığında olacaq.