Huang Renxun "Wall Street kartı"nı oynayaraq dairəvi maliyyələşdirmə şübhələrini izah edir, lakin böyük miqdarda AI kapital xərcləri "panik yarışında" defolt riski qalır

Zhituan Maliyyə APP məlumatına görə, qlobal AI hesablama gücünün lideri Nvidia (NVDA.US) tez-tez maliyyə təşəbbüskarı kimi böyük məbləğdə məlumat mərkəzlərinin maliyyələşdirilməsində iştirak edir; bunlara Ohio ştatında OpenAI-nin 250 milyard dollarlıq məlumat mərkəzi layihəsi də daxildir. Lakin bazar buna sevinmək əvəzinə, “dairəvi maliyyələşdirmə” riskindən narahatdır: Çip nəhəngi bir tərəfdən müştərilərinə öz çiplərini almaq üçün borc verir, digər tərəfdən gələcək potensial pis borcları öz üzərinə götürür. Cəmi üç həftə ərzində Nvidia-nın kredit risk göstəriciləri demək olar ki, iki dəfə artdı.

Bazar ertəsi Nvidia-nın CEO-su Jensen Huang qərarlı şəkildə “Wall Street kartını” oynadı. Onun əsas strategiyası: xarici kapitalı cəlb etmək, peşəkar qurumların hər bir əməliyyatı diqqətlə qiymətləndirməsi və Wall Street-in dəstəyini əldə etməkdir. Nvidia qeyd etdi ki, BlackRock və Goldman Sachs kimi altı böyük investisiya qurumundan ibarət bir alyans artıq AI infrastrukturunun tikintisini dəstəkləmək üçün 500 milyard dollardan çox vəsait toplamaktadır. Bu qurumlar hər bir əməliyyatı müstəqil qiymətləndirəcək və iştirak səviyyəsini özləri müəyyənləşdirəcəklər; Nvidia-nın kapitalı məhdud olacaq və yalnız bəzi əməliyyatlara aid olacaq.

Xəbərin yayılması kredit bazarında gərginliyi müvəqqəti olaraq azaltmağa səbəb oldu. Çərşənbə axşamı, Nvidia-nın borcunu defolt riskindən qorumaq üçün xərclər azaldı, şirkətin borcu yüksəldi və onun ABŞ dövlət borcları ilə müqayisədə risk premiumu yenidən ötən həftəki səviyyəyə düşdü.

GW&K Investisiya İdarəetmə şirkətinin portfel meneceri Brett Kozlowski bildirdi ki, Wall Street-in bir neçə böyük qurumunun öhdəliyi “müsbət addımdır və infrastruktur tikintisi və müştərilərin gələcək xərcləri ilə bağlı bəzi qeyri-müəyyənliyi aradan qaldırır.”

Kredit törəmə məhsulları öncədən “siqnal verir”: Bazar narahatlığı haradan qaynaqlanır?

Nvidia qlobal AI yarışında əsas rola malikdir. Onun yüksək performanslı kompüter çipləri əvvəlcə qrafik emalı üçün hazırlanıb, bir neçə tapşırığı eyni zamanda yerinə yetirə bilir və son nəsil məhsulları məlumat mərkəzləri üçün xüsusilə uyğundur. Güclü çip tələbi Nvidia-nı dünyanın ən böyük dəyərə sahib ictimai şirkətinə çevirdi və bazar dəyəri 5.2 trilyon dollardan çoxdur. Lakin investorlar artan bir problemdən narahatdırlar: Bu şirkətin müştəriləri son illər daha bahalı çiplər və məlumat mərkəzi xərclərini ödəmək üçün Nvidia-nın maliyyə dəstəyindən həddən artıq asılıdırlar.

İyulun sonlarında mediada bildirildi ki, Nvidia OpenAI ilə danışıqlar aparır və ona 250 milyard dollara qədər maliyyə dəstəyi verməyə hazırdır ki, OpenAI SoftBank Group-a məxsus bir şirkət tərəfindən Ohio ştatında inkişaf etdirilən məlumat mərkəzində hesablama gücünü icarəyə götürsün. Bu, çip istehsalçısı ilə müştərisi arasında ən böyük maliyyə əməliyyatlarından biri olacaq. Məlumatlı mənbələr əlavə etdilər ki, Nvidia OpenAI-ya həmin layihədə çipləri almaq üçün 350 milyard dollar maliyyələrin də müzakirəsini aparır.

Bundan əlavə, Nvidia SK Group ilə Koreya yarımadasında 2 gigavatdan çox məlumat mərkəzi tikintisi üzrə əməkdaşlıq elan etdi, bu da həmin Koreya şirkət qrupu ilə 500 milyard dollardan çox dəyərə sahib əməkdaşlığın bir hissəsidir. Jensen Huang daha sonra aydınlaşdırdı ki, bu məbləğ əsasən Nvidia-nın gələcəkdə SK Hynix-dən yaddaş çipi alacağı gözlənilən məbləğdir. Nvidia bildirib ki, son topladığı 500 milyard dollar xarici kapital SK sövdələşməsi ilə əlaqəli deyil.

Kapital idarəçiləri narahatdırlar ki, şirkət dəyişik növ “dairəvi maliyyələşdirmə” əməliyyatları həyata keçirir: Məlumat mərkəzi müştərilərinə kredit verərək onların Nvidia çipləri almasını təmin edir və satışları artırır, lakin əgər AI infrastrukturu gələcəkdə kifayət qədər gəlir gətirməzsə, potensial zərərlər yarana bilər.

Bu narahatlıqlar kredit törəmə məhsulları bazarında açıq şəkildə görünür. Bu bazarda investorlar “sığorta” almaqla özlərini şirkətin borc defoltu riskinə qarşı qoruyurlar. Kapital idarəçiləri hansısa şirkətin böhrana uğrama riskindən narahat olduqda, bu sığortanın qiyməti yüksəlir.

İyulun sonlarında, Nvidia-nın beş illik borcunu qorumaq üçün xərclər ildə hər 10 milyon dollar üçün 82 min dollar idi, halbuki ötən ilin əksər hissəsində bu xərclər bu məbləğin yarısı səviyyəsində idi. Çərşənbə axşamı bu rəqəm təxminən 73 min dollara, yəni 73 baza nöqtəsinə endi, həmin gün təxminən 4 baza nöqtəsi azaldı.

“Wall Street super qrupları” daxil olur: Xarici kapital “dairəvi maliyyələşdirmə” şübhəsini necə həll edəcək?

Nvidia bazar ertəsi Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs və KKR adlı altı maliyyə nəhəngi ilə anlaşma memorandumu imzaladığını açıqladı. Məqsəd uzun müddətdə AI infrastrukturunun tikintisi üçün 500 milyard dollardan çox üçüncü tərəf kapitalını toplamaqdır. Bu qurumlar layihələri müstəqil qiymətləndirəcək və maliyyəni vermək barədə qərar qəbul edəcəklər. Nvidia bildirib ki, “birləşdirmə platforması” qurur, müstəqil kapital təminatçıları ilə kapital tələb edənləri bir araya gətirir və şirkətin rolu platforma dəstəyi verməkdən ibarətdir.

Nvidia bəyanatında bildirib ki, nəticədə “Nvidia müştərilərinə kütləvi, rəqabətli qiymətə xüsusi kapital hovuzu təqdim olunacaq.”

Şirkət bəzi layihələri zəmanət verməklə dəstəkləyəcək, zəmanət məbləği maksimum 25% olacaq və “qalıq dəyər mexanizmi” adlandırılan mexanizmdən istifadə edəcək ki, layihədə uğursuzluq olarsa zərəri məhdudlaşdırmağa kömək etsin. Şirkət çox təfərrüat açıqlamayıb, lakin bildirib ki, onun çipləri bir çox müştərilər tərəfindən istifadə oluna bilər, bu isə potensial zərəri minimuma endirəcək.

Məsələn, bir layihə çətinliklə qarşılaşarsa, qalıq dəyər zəmanəti, Nvidia dəyəri bərpa etmək üçün müxtəlif addımlar (məsələn, yeni şirkətlərə güc icarəsi vermək və ya çipləri satmaq) atandan sonra belə maliyyə dəstəyi verəcəyini ifadə edə bilər.

Risklər qalır: Geniş miqyaslı kapital xərcləri “panik yarışına” çevrilir, axırda kim zərərə cavabdeh olur?

Lakin Andromeda Capital-ın baş investisiya müdiri və həmtəsisçisi Alberto Gallo, AI infrastrukturunun tikintisi və ümumi kredit mühiti ilə bağlı risklərin hələ də olduğuna işarə edir.

Gallo qeyd edir ki, kredit bazarı getdikcə ABŞ-da hesablama gücü və dəyərinə bahis etməyə çevrilir və bu bazarın investorları bəlkə də üzərlərinə düşən riskə uyğun gəlir qazanmırlar. O vurğuladı ki, məlumat mərkəzi və digər infrastruktur layihələrində trilyonlarla dollar böyük sürətlə cəlb edilir və bu prosesdə mütləq qaliblər və məğlublar olacaq, buna görə də defolt riski mümkündür.

Gallo əlavə edir: “Bu mahiyyətdə panikaya əsaslanan kapital xərcləridir. Kim zərərlə üzləşəcək? Borc sahibləri, həyat sığortası şirkətləri və poliçə sahibləri.”

Hazırda Nvidia-nın öz mənfəətliliyi güclüdür və bu, kredit riskinə qarşı şirkətin tam bufferini təmin edir. Yanvarın 25-də başa çatan maliyyə ili ərzində onun azad pul axını 100 milyard dollara yaxın idi. Bu gün investorlar yeni nəticəyə gəlirlər: Çünki xarici qurumlar riskin böyük hissəsini üzərlərinə alırlar, Nvidia-nın devasa zərərləri udmaq məcburiyyəti artıq azalmışdır.

Coherence Credit Strategies-in baş investisiya müdiri Sal Naro bildirir: “Əvvəl heç kim o 500 milyard dollarlıq potensial maliyyələşdirmənin nə demək olduğunu bilmirdi. İndi hamı anlayır ki, onlar hər kəsi iştirak etdiriblər və Nvidia-nın özünün riski investorların əvvəlcə qorxduğu qədər ciddi deyil.”