Yaponiyanın 160-a doğru sürətlə dəyər itkisinin qarşısını almaq üçün 100 milyard dollara yaxın müdaxiləsi belə yetərsiz oldu — Yen valyutasının yarıya yaxın bahalaşmadan sonra yenidən dəyərsizləşməsi və ABŞ ilə Yaponiyanın birgə müdaxilə təsirinin tədricən azalması

Zhicheng Maliyyə APP xəbər verir ki, yen kursu çərşənbə axşamı valyuta bazarında bir qədər zəifləyərək, dollar-yen cütünün yüksəlməsi (yenin dəyərsizləşməsi deməkdir) üçün çox kritik səviyyəyə yaxınlaşır və bu, bazarda Yaponiya Maliyyə Nazirliyinin yenin dəstəklənməsi üçün yenidən müdaxilə edəcəyinə dair ehtimalları alovlandıra bilər. Amerikanın və Yaponiyanın birgə müdaxiləsindən sonra yen kursu yenidən 160-a yaxınlaşır, əsas məntiq isə ondan ibarətdir ki, valyuta müdaxiləsi qısa müddətli kapital axınlarını dəyişə bilər, lakin məzənnəyə təsir edən zəif maliyyə perspektivləri, nisbi gəlirlilik fərqləri və pul siyasətinə reaksiya funksiyasını dəyişə bilməz.

Çərşənbə axşamı Tokionun bayram səbəbindən bağlanması səbəbindən bazar volatilliyi daha sakit olsa da, valyuta treyderləri dolların yen qarşısında 160-a doğru yüksəlməsinə hazırlaşır. 160 bu kritik səviyyə keçmişdə yenin daha da zəifləməsinin qarşısını almışdı. London bazarında yen bir qədər, yəni 0.1% ucuzlaşdı və dollar-yen 159.39 səviyyəsini gördü.

Bazar ertəsi, dollar G10 ölkələrinin demək olar ki, bütün valyutalarına qarşı gücləndiyi zaman yen 1% ucuzlaşdı və fevral ortalarından bəri ən pis gündəlik performansını göstərdi. Hazırda yen, 31 iyuldan bəri qazandığı artımın demək olar ki, yarısını geri verib; həmin gün, Yaponiya və Amerika 1998-ci ildən bəri ilk dəfə birgə koordinasiyalı müdaxilə həyata keçirdilər və yenə güclü dəstək verdilər.

Yapon bank nəhəngi Mizuho Bank-ın baş strateqi Masayuki Nakajima bir hesabatında yazır: "Əgər dollar-yen kursu psixoloji olaraq önəmli 160 səviyyəsini aydın şəkildə keçərsə, bazarda müdaxilə ilə bağlı narahatlıq daha da artacaq."

Yuxarıdakı şəkildə göründüyü kimi, yenin ucuzlaşması bazarda hökumətin daha da müdaxilə edib-etməyəcəyinə dair müzakirələri artırır – yen, iyul ayında ABŞ-Yaponya birgə müdaxiləsi ilə əldə olunan artımın demək olar ki, yarısını geri verib.

Amerika maliyyə naziri Yellenin rəhbərliyi altında yenin dəstəklənməsi üçün "nə olursa olsun" Amerika hökuməti vədi, əslində çox məhdud müdaxilə imkanlarını ört-basdır edir.

Bu birgə müdaxilə yenin kursunu iyul ayının sonlarında təxminən dollar-yen cütündə 164 səviyyəsindən – bu, son qırx ilin ən aşağı səviyyəsidir – geri çevirdi və ayın əvvəlində bir müddət dollar-yen cütündə 155-ə yüksəldi.

Maliyyə institutlarının Yaponiya Mərkəzi Bankının hesablarına əsaslanan təhlilləri göstərir ki, Amerika Maliyyə Nazirliyinin koordinasiyası ilə həmin gün (31 iyul) təxminən 34 milyard dollar müdaxilə olunub ki, yen dəstəklənsin. Ondan bir gün əvvəl, Amerika koordinasiyası ilə Yapon hökumət orqanları 53 milyard dollar müdaxilə etmiş ola bilər; əgər bu rəsmi təsdiqlənərsə, tarixdə ən böyük birgə valyuta müdaxiləsi kimi qeyd olunacaq.

Lakin bazar iştirakçıları yenidən fundamental faktorlara diqqət yetirdikcə, yen tədricən zəifləməyə davam edir. Tokio və Vaşinqton rəsmiləri xəbərdar edir ki, lazım gələrsə, təkrar birgə tədbirə hazırdırlar, amma Amerika və Yaponiya arasındakı böyük faiz fərqi, Yaponiyanın maliyyə və pul siyasətinə dair narahatlıqlar, eləcə də geosiyasi qeyri-müəyyənlik yenə davamlı təzyiq edir.

Yaponiya hökuməti üçün daha çətin olan odur ki, qarşılaşdığı problem yalnız pul siyasəti deyil, "faiz-fiskal-kurs" üçbucağıdır və bu, yenin tez-tez müdaxiləyə məruz qalması ilə siyasətin etibarlılığı arasındaki reflektivliyi artırır. Yaponiya həqiqətən Amerikaya qarşı faiz fərqini daraltmaq üçün faizləri artırmalıdır, lakin yüksək faizlər Yapon hökumətinin borcunun maliyyələşmə xərclərini və dövlət istiqrazlarının risk primini artıracaq; əgər hökumət bu səbəbdən Yaponya Mərkəzi Bankının sürətli sıxılmasına qarşı ehtiyatlı olarsa, bazar Mərkəzi Bankın faizləri nə qədər artıracağına şübhə edəcək.

Bununla yanaşı, Yaponiya davamlı olaraq valyuta ehtiyatlarından istifadə edərək yen almağa salsə, bu, qlobal istiqraz aktivlərinin yenidən bölüşdürülməsinə və artıq təzyiq altında olan Amerika uzunmüddətli faizlərinin də əlavə təzyiq altında qalmasına səbəb olacaq – bu, Amerika tərəfinin bu dəfə nadir şəkildə koordinasiyalı müdaxiləsinin əsas səbəblərindən biridir.

Təxminən 100 milyard dollarlıq müdaxilə belə 160-a əngəl ola bilmir! Yenin əsl “short engine”-i spekulyasiya deyil, Amerika-Yaponiya faiz fərqidir

31 iyul ətrafında Amerika-Yaponiya nadir birgə yen alışına gedərək dollar-yen cütünü 163.99-dan 155.20-ə endirdilər, amma 11 avqusta qədər kurs yenidən 159-un üzərindədir və artımın təxminən yarısı geri qaytarıldı. Əsl problem budur ki, Yaponya Mərkəzi Bankı iyul iclasında 8:1 nisbəti ilə siyasət faizini 1.0% səviyyəsində saxladı və yalnız Takata birbaşa 1.25%-ə yüksəlməsini təkid etdi; müqayisədə, Amerika pul siyasətinin faizləri və 10 il və daha çox müddətli Amerika istiqrazlarının gəlirlilikləri hələ də xeyli yüksəkdir və Amerika-Yaponiya qısa müddətli faiz fərqi dollar aktivlərinin gəlirlilik üstünlüyünü və yen carry trade-in iqtisadi əsasını saxlayır.

Yaponiya Mərkəzi Bankının rəhbəri Kazuo Ueda "faiz artımını sürətləndirə bilərik" tipli hawkish siqnallar verərək bazarı sentyabrda faiz artımının daha real olduğunu düşünməyə vadar edir, lakin gözlənilən faiz artımı həqiqətən realizə olunan faiz fərqi daralması deyil – Yaponiyanın real faizləri bazar treyderlərinin gözlədiyindən yavaş yüksəldikcə yenə short bazası fundamental olaraq pozulmur.

Amerika işləyən qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarının bazarda səs-küyə səbəb olması əslində sübut edir ki: yenin davamlı qalxmasını təmin edən "hökumət nə qədər yen alıb" deyil, Amerika-Yaponiya faiz fərqinin davamlı şəkildə daralmasıdır. İyul ayında Amerika qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluğu gözlənilmədən 23 min azaldı, bazarın gözlədiyi 80 min artımdan xeyli aşağı oldu və Amerika qısa müddətli faizləri kəskin endi, nəticədə dollar-yen cütündə kurs bir gündə 1.1% ucuzlaşdı və 156.68 səviyyəsinə düşdü – bu, fundamental bazarın yenidən qiymətlənməsinin klassik nümunəsidir: bazar Federal Reserve-in sıxlaşma gözləmələrini aşağı salır → Amerika faizləri azalır → dolların faiz üstünlüyü daralır → yen qalxır. Lakin sonradan Yaxın Şərq geosiyasi riski və neftin kəskin bahalaşması Amerika inflyasiya riskini və istiqraz gəlirliliklərini yüksəltdi, dollar yenidən faiz üstünlüyünü bərpa etdi və yen bir daha 160-a düşdü.

Amerika-Yaponiya birgə müdaxiləsi daha çox məzənnə "nizamsız" bir tərəfli hərəkət etdikdə qısa mövqelərin maliyyə xərclərini artıran, leaverage-i azaldan və "ikitərəfli risk" yaradan tədbir kimi çıxış edir, amma dollar-yen cütündə daimi tarazlıq qiymətini köklü dəyişmir. Buna görə, short mövqelər müdaxilədən sonra xeyli azalsa da, Yaponya Mərkəzi Bankı pul siyasətini bazar real faiz gözləməsi ilə uyğunlaşdıracaq qədər sıxıldırsa, həmin mövqelər yenidən qurula bilər.