Samsung təchizatın 2028-ci ilə qədər sıx olacağını deyir, lakin bazar buna elə də inanmır

29 və 30 iyul tarixlərində SK Hynix və Samsung Electronics ardıcıl olaraq ikinci rüb nəticələrini açıqladı. Hər iki şirkətin birgə əməliyyat mənfəəti təxminən 150 trilyon Koreya vonu (təxminən 1040 milyard ABŞ dolları) oldu.

29 iyulda SK Hynix maliyyə hesabatını açıqladığı gün, Koreya KOSPI indeksində gün ərzində 12%-dən çox kəskin düşüş olub, ticarət dayandırılıb. SK Hynix günü 9.61% ucuzlaşma ilə bitirdi, Samsung isə 5.23% azaldı. 30 iyulda Samsung maliyyə hesabatını açıqladıqdan sonra gün ərzində 11%-dən çox dalğalanma olub, bağlanışda isə cəmi 0.72% ucuzlaşıb.

Nəticələrin özündə problem yoxdur. Samsung ikinci rübdə 171.5 trilyon Koreya vonu gəlir əldə edib, əməliyyat mənfəəti 89.5 trilyon von olub, hər ikisi tarixdə ən yüksək göstəricidir və 2025-cü ilin üçüncü rübündən bəri rekordlar yenilənir. SK Hynix-in gəliri 79.3 trilyon, əməliyyat mənfəəti 60.5 trilyon olub, illik əsasda müvafiq olaraq 257% və 557% artıb.

İdarə heyəti ilə bazar arasında zaman çizelgesi bir ildən çox fərqlidir

Hər iki şirkətin konfrans zənglərində idarə heyəti təkrar-təkrar eyni məqama vurğu edib: təklifdəki çatışmazlıqlar tezliklə bitməyəcək.

Samsung-un gözləntisi budur ki, yaddaş çiplərində çatışmazlıq ən azı 2028-ci ilə qədər davam edəcək, 2027-ci ildəki açıq 2026-cı ildən daha böyük olacaq. SK Hynix bildirir ki, HBM və server DRAM tələbatı hələ də sürətlə artır və bu il əlavə istehsal gücü sifarişləri ödəmək üçün kifayət deyil. Samsung yaddaş istehsalının 60%-70%-ni beşillik uzunmüddətli müqaviləyə bağlayıb, müqavilədə avans ödənişləri və cərimə maddələri var. SK Hynix təxminən 10 əsas müştəri ilə oxşar beşillik müqavilələr imzalayıb, lakin müqavilələrin istehsal gücü üzərindəki faizini açıqlamayıb.

Lakin bazar Samsung-u təxminən 5.4 dəfə proqnozlaşdırılan gəlirə qiymətləndirir. Bu qiymətləndirmə belə bir qərara əsaslanır: yaddaş qiymətləri gələn ilin ilk yarısından azalmağa başlayacaq. Bu, idarə heyətinin açıqladığı zaman çizelgesindən bir ildən çox fərqli bir proqnozdur.

Bazar və idarə heyəti dövriyyə proqnozunda fərqli baxışdadır və bu, ilk dəfə deyil. Keçmiş yaddaş dövrlərində bazar adətən şirkətdən daha tez dönüş nöqtəsini görürdü. Lakin bu dəfə istiqamət dəyişib: şirkətlər dövrü uzadır, bazar əvvəlcədən azalmağı qiymətləndirir.

Bazarın narahat olduğu üç əsas məsələ

Xarici investisiyaların dəyişməsi referans verir. İlin əvvəldən indiyə kimi, xarici kapital Koreya səhm bazarında 110 milyard dollardan çox net satış edib. Bunun təxminən 90%-i Samsung və SK Hynix-də cəmlənib. Leverage ETF aktivləri 50 milyard dollardan 17 milyarda enib. Hedge fondlarındakı long-short nisbəti 5.7-dən 3.2-yə düşüb.

Ən böyük narahatlıq bulud provayderlərinin kapital xərcləmə artımındakı dönüş nöqtəsidir.

Goldman Sachs məlumatlarına görə, 2026-cı ildə miqyasca böyük bulud provayderlərinin capital xərcləməsi birlikdə təxminən 755 milyard dollar olacaq, illik artım təxminən 84%. Bazarın konsensusu 2027-ci ildə artım tempinin təxminən 22%-ə enəcəyi yöndədir,

Goldman Sachs isə bunun 45% olacağını düşünür. Microsoft 2027 maliyyə ilinə olan kapital xərcləməsi proqnozunu 190 milyard dollardan 175 milyarda endirib, lakin şirkət bildirir ki, real investisiya planı dəyişməyib, endirim əsasən mühasibat dəyişikliyindən qaynaqlanır (aktivlərin amortizasiya müddətinin artırılması, icarə yenidən təsnifatı). Lakin artım tempinin 84%-dən 22%-ə enməsi bazarın konsensusunun özü göstərir ki, yaddaş tələbatının artım tempi gələn il zəifləyə bilər.

Başqa bir qeyri-müəyyənlik Çin yaddaş istehsalçılarının genişlənmə sürətindən qaynaqlanır. Changxin Memory (长鑫存储) yaxınlarda listinqini tamamladı və qlobal DRAM bazarındakı payı 2025-də təxminən 3%-dən 2026-cı ilin birinci rübündə 8%-ə yüksəldi. Bazar payındakı sürətli dəyişiklikdən, investorlar artıq qiymət vermədə reaksiya göstəriblər.

Bundan başqa, Samsung-un daxili struktur təzyiqi var.

Yaddaş çiplərinin bahalaşması ilə birlikdə, telefon və məişət texnikası istehsalının maya dəyəri də yüksəlib. İkinci rübdə Samsung MX (mobil kommunikasiya) bölməsi 0.7 trilyon von zərər edib, VD/DA (televiziya, məişət texnikası) isə cüzi zərərlə çıxış edib. Şirkətin əməliyyat mənfəətinin 99.7%-i yarımkeçiricilərdən gəlir. Əgər çip qiymətləri indiki səviyyədə qalarsa, tam istehsal bölməsindəki zərər davam edə bilər. Bazar, demək olar ki, yalnız yaddaşdan gəlir əldə edən bir şirkətə dövriyyə səhmlərinin qiymətini verir.

Növbəti nəyi izləmək lazımdır

Üçüncü rüb HBM4 üçün əsas artım dövrüdür. Samsung-un qeyd etdiyi göstərici rübdən-rübə 3 dəfə artmadır. Əgər bu təsdiqlənərsə, deməkdir ki, məhsuldarlıq və kütləvi istehsal qabiliyyəti artıq əsas həddi keçib.

Oktyabrda əsas bulud provayderləri üçüncü rüb kapital xərcləri məlumatını açıqlayacaq. Əgər Microsoft, Amazon və ya Google 2027-ci il üçün investisiya planlarını daha da aşağı salarsa, bazarın narahatlığı üçün yeni məlumat dəstəyi olacaq.

İlin sonunda uzunmüddətli müqavilələrin icrası ilk dəfə test ediləcək. Əlavə edilmiş istehsal gücünün 60%-dən çoxu müqaviləyə uyğun icra edilə biləcəkmi, müqavilə şərtlərinin real təsiri yoxlanacaq.

Bu iki rüb, bazardakı fərqliliklərin daralması və ya genişlənməsi üçün imkan pəncərəsidir. İstiqamət daha çox bəyanatdan deyil, göndəriş məlumatı və müştəri xərcləməsindən asılıdır.