AbbVie逼近歷史高位：Humira之後，新的增長引擎已經接棒？

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Bitget2026/09/16 04:58

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作者:Bitget

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AbbVie逼近歷史高位：Humira之後，新的增長引擎已經接棒？ image 0

AbbVie（NYSE: ABBV）近期重新成為大型製藥股中的強勢品種。9月14日，公司股價上漲1.81%至261.77美元，連續第四個交易日收高，距離7月底創下的52周高點267.47美元僅約2%。更值得注意的是，這輪上漲發生在大盤偏弱的環境中，顯示資金對AbbVie自身基本面的關注正在升溫。近期Qulipta和etentamig接連傳來積極臨床資料，也進一步強化了市場對公司中長期管線的預期。

Humira持續衰退，新藥已經接棒完成

過去幾年，AbbVie最大的投資爭議一直圍繞Humira。隨著生物類似藥進入市場，這款曾經的全球「藥王」收入持續快速下滑。2026年第二季度，Humira收入僅為7.56億美元，同比下降35.9%。

但AbbVie整體業務已經明顯擺脫對Humira的高度依賴。第二季度公司總收入達到169.9億美元，同比增長10.2%。其中Skyrizi收入55.05億美元，同比增長24.4%；Rinvoq收入25.25億美元，同比增長24.5%。兩款免疫學藥物單季度合計貢獻超過80億美元，規模已經遠遠超越當前的Humira。

這也是ABBV近幾年估值邏輯發生變化的關鍵。市場關注點已經從「Humira收入還會下降多少」，逐漸轉向Skyrizi和Rinvoq能夠把新的免疫學平台發展到多大。Humira專利懸崖依然在財報中留下痕跡，但它對公司整體增長的拖累正被新產品快速吸收。

神經科學和腫瘤管線開始提供第二層增長

免疫學之外，AbbVie也在擴大新的增長來源。第二季度神經科學業務收入32.28億美元，同比增長20.3%，Vraylar、Botox Therapeutic以及Ubrelvy和Qulipta均成為重要組成部分。

9月10日，AbbVie公佈Qulipta（atogepant）新的後期臨床結果。該藥在月經相關偏頭痛試驗中達到主要終點，並在功能障礙、認知表現以及急性偏頭痛藥物使用等多個次要指標上取得積極結果，為這一產品繼續拓展適應症提供了依據。

與此同時，公司血液腫瘤候選藥etentamig也在多發性骨髓瘤後期試驗中達到主要目標。數據顯示，其客觀緩解率達到74%，對照組為45.7%，同時將疾病進展或死亡風險降低60%。如果後續商業化推進順利，這將為目前增長相對較弱的腫瘤業務增加新的支點。

AbbVie仍在主動為下個十年補充管線

AbbVie對外部研發資產的投入也在加速。9月3日，公司完成對Apogee Therapeutics的收購，交易股權價值約109億美元。Apogee的核心資產包括用於特應性皮炎的後期候選藥zumilokibart，以及針對哮喘開發的APG273，進一步強化AbbVie原本已經佔據優勢的免疫學管線。

這也說明AbbVie目前的策略非常明確：一方面依靠Skyrizi和Rinvoq維持現階段增長，另一方面通過神經科學、腫瘤以及外部併購不斷補充2030年左右的產品儲備。

風險同樣需要關注。Skyrizi和Rinvoq在公司增長中的權重越來越高，一旦兩款核心產品增速低於預期，市場估值可能迅速承壓。此外，2026年第二季度AbbVie腫瘤業務收入仍同比下降1.5%，美容業務僅增長0.3%，公司不同業務之間的增長強度仍然存在明顯差異。

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