9月加息箭在弦上，美元會開啟新一輪漲勢嗎？

上週的通脹數據公佈後，市場對於9月加息的定價進一步鞏固，華爾街各大機構也紛紛修正報告，改口預計9月加息。週一開盤後，美元指數延續上漲態勢，在當前市場定價已經相對充份的情況下，此次加息落地後，美元是否還能開啟新一輪漲勢？

加息預期充份定價，9月加息已是「箭在弦上」

從當前利率期貨市場的定價來看，9月美聯儲加息25個基點的概率已接近90%，幾乎成為市場共識。市場預期在9月加息落實後，本輪加息週期至少還會有接近3次加息，終端利率達到約4.56%。

「買預期、賣事實」，美元能否持續上漲？

1. 核心在於點陣圖釋放的後續加息訊號

目前市場對加息的定價已較為充份。加息落實本身，能帶來的額外多頭訊息十分有限。美元的反應將取決於點陣圖，以及沃什主席新聞發布會的措辭基調。想要美元指數有效突破並站穩100，美聯儲必須通過點陣圖釋放持續加息週期的訊號，而非「加一次就結束」的單次加息。

2. 財政赤字隱憂升溫，這是美元的結構性弱點

美國財政狀況持續惡化正成為美國國債利率與美元走勢分化的核心原因。目前美國聯邦財政赤字逼近2萬億美元，國債利息支出首次突破1萬億美元大關，長端美債已經開始為債務螺旋風險定價。

耶倫這邊在努力救火，透過各種操作穩定國債市場；但Trump卻還在不斷加碼：上週提出了擴張性財政提案，若共和黨繼續掌控國會兩院，擬向所有美國成年人發放5000美元補貼。預估成本超過1.2萬億美元，約佔GDP的4%，進一步放大財政赤字風險與國債供給壓力。

3. 財政部托底長債，耶倫的「看跌期權」

面對長端美國國債的上行壓力，美國財政部已經出手釋放維穩訊號，相當於為市場提供了一個「看跌期權」托底。9月9日，美國財政部宣布回購60億美元10年期與20年期國債，規模不及市場預期的80-100億美元。但若美聯儲繼續加息，10年期美國國債收益率繼續上行突破5%，美國財政部大概率會繼續加碼回購操作，抑制長債收益率過快上漲。

9月FOMC對美元存在不對稱風險

鴿派情境：若9月不加息（小概率事件）或9月鴿派加息（點陣圖中值在4.125%及以下，即未來加息次數小於2次），則可能再次引發市場對美聯儲獨立性與公信力的質疑，美元指數的跌幅會較大。

鷹派情境：若9月加息，且點陣圖釋放連續加息訊號（點陣圖中值在4.375%以上，即未來加息3次及以上），則美元指數有可能測試100的阻力位。技術面上，美元指數在98.5關口形成W底，上方阻力在頸線99.8。

對於人民幣來說，當前10年期中美利差已達歷史極值，利差方面並不利於人民幣持續升值，但高額貿易順差持續支持企業結匯，預計在雙向因素下，USDCNY可能會在6.70關口附近震盪盤整一段時間。