流動性無憂？美聯儲再次按下「暫停鍵」，儲備管理購債暫停至十月中旬

智通財經APP獲悉，美聯儲週一表示，將連續第二個月不在下一階段開展用於儲備管理目的的短期國債購買操作，這表明政策制定者對金融體系中的銀行準備金水平感到滿意。

儘管紐約聯儲公開市場操作部門不計畫在截至10月14日的月度期間內進行儲備管理購債，但根據其網站信息，該操作部門仍計畫在此期間進行約156億美元的再投資購債。

此次暫停表明美聯儲對融資市場的平穩運行情況充滿信心。這一點已得到印證：過去一個月的大部分時間裡，有擔保隔夜融資利率（以國債為抵押的借貸成本為基準的利率）一直處於或低於準備金餘額利率（IORB）；同時，美國財政部在季度納稅截止日期前削減了國庫券供應。但這一變化並不意味著貨幣政策或資產負債表策略有任何轉變。

富國銀行和美國銀行的華爾街策略師此前預計，本月儲備管理購債將暫停，並於10月中旬恢復，因為他們預期當財政部從下個月開始加大國庫券發行力度時，融資市場將出現局部壓力。巴克萊策略師Samuel Earl預計，購債規模將在10月回升至100億美元，11月升至200億美元。

然而，花旗集團策略師認為美聯儲將在今年餘下時間維持暫停狀態，理由是銀行準備金餘額已被推回至「輕度充裕」的狀態。

截至9月9日，銀行準備金規模為3.04萬億美元，高於去年年底的2.85萬億美元，也高於今年迄今的平均值3.01萬億美元。

據了解，美聯儲已在2025年底驟然停止了縮表進程——即所謂的量化緊縮（QT）——並轉向通過購買一年內到期的短期國債來向金融體系重新注入準備金。

美聯儲政策轉向

去年12月，美聯儲開始每月購買約400億美元的短期國債，以緩解短期利率中不斷累積的壓力。當時，時任主席Jerome Powell表示，美聯儲正在採取「前置操作」購債，以確保在4月納稅季期間市場擁有足夠的準備金。

今年4月，美聯儲大幅下調儲備管理購債規模至250億美元。此前政策官員曾表示，考慮到不確定性與各類因素，購債規模回落或將「相對平緩」，而本次降幅超出市場預期。5月，購債規模進一步驟降至100億美元，再度令市場意外；到了8月，美聯儲直接暫停該項操作。

6月，聯邦公開市場委員會（FOMC）修改了其政策執行聲明，明確指出如果貨幣市場環境需要，可臨時暫停儲備管理購債，體現美聯儲在設定後續購債規模上具備靈活空間。

紐約聯儲的Roberto Perli在7月重申，儲備管理購債並非按照預設路徑進行，操作部門可以根據貨幣市場狀況在任何給定月份上調或下調購債規模，並將繼續以將準備金保持在充裕區間為目標來確定購債金額。

過去一個月，市場現金供給遠超可質押擔保品，整體融資環境寬鬆：銀行持續向短期市場投放資金，貨幣市場基金資產規模創下歷史新高。這有助於在財政部大量向市場發行國庫券的情況下，仍將貨幣市場利率維持在錨定水平。