日元反彈可能只是暫時，摩根士丹利押注套利交易再度出現，美元兌日元預計升至163

據智通財經APP報導，摩根士丹利認為，近期日圓走強主要來自短期套利交易平倉以及市場押注日本資金回流，而非基本面有實質性改善。隨著資金回流憂慮逐步消退、日圓套利交易重新開展，該行預計日圓可能再度跌回七月時的低位，並建議做多美元兌日圓，目標價設定為1美元兌163日圓。

由Koichi Sugisaki、David Adams和Andrew Watrous等人組成的摩根士丹利策略師團隊，最新建議投資者做多美元兌日圓，目標位設在163，止損位在150。163附近正是美元兌日圓於七月下旬達到的水平，當時日圓大幅貶值，促使日本和美國罕見聯手買入日圓、實施協調干預。

目前日圓約交投在1美元兌154日圓附近，錄得四個月來首次連續兩週上漲。先前的美日聯合干預為日圓提供了重要支撐，而本週美國再次釋出支持日圓的訊號。美國財政部長貝森特向賭注日圓持續貶值的交易員發出強硬信號，挑戰市場測試美國協助支撐日圓的決心。

不過，摩根士丹利認為，近期日圓反彈並不足以改變其中期偏弱的基本面。該行策略師表示：「近期日圓走強似乎主要受到短期套利部位平倉推動，背後原因是市場猜測日本政府養老投資基金（GPIF）可能推動資金回流，而非基本面發生變化。」他們同時強調，大規模資金回流日本的可能性並不高。

長期以來，日本較低的利率水準，使日圓成為全球套利交易的重要融資貨幣。投資者可以低成本借入日圓，再將資金投入利率更高的其他貨幣和資產，從而賺取利差。這類交易持續增加日圓賣盤，也是此前日圓長期承受貶值壓力的主因之一。

近期這一交易邏輯一度受到干擾。一方面，美日聯手干預外匯市場，直接為日圓提供支撐；另一方面，日本央行官員不斷釋放鷹派訊號，強調將持續升高基準利率，令投資者重新評估借入日圓進行套利交易的成本。

與此同時，日本政府亦推動國內養老基金增加對本土市場的投資，引發市場對包括GPIF在內的日本大型機構可能出售海外資產、將資金匯回國內的猜測。隨著投資者憂慮潛在大規模資本回流，部分日圓空頭和套利部位選擇平倉，成為近期日圓升值的重要動力。

但摩根士丹利認為，市場對於日本資金大規模回流的憂慮或已過度。如果這一預期逐漸消退，而日美之間依然有明顯利差，投資者可能會重新建立以日圓作為融資貨幣的套利交易，繼而再度對日圓造成貶值壓力。

策略師預計，隨著「過度資金回流憂慮消退，以及套利部位逐步重建」，美元兌日圓將再次回升至其公允價值水平。因此，該行建議做多美元兌日圓，目標價為163，意味著以目前約154計算，日圓兌美元仍有約5.5%的潛在貶值空間。