道明證券警告：黃金若失守兩道防線，拋售可能加速

黃金近期已經回吐部分漲幅，但在貴金屬板塊中仍保持相對強勢。道明證券（TD Securities）大宗商品分析師瑞安·麥凱（Ryan McKay）和巴特·梅萊克（Bart Melek）在週四報告中指出，能源價格再次上漲、聯準會近期升息機率升高，都沒有改變黃金相對其他貴金屬的表現。

兩位分析師表示，黃金目前仍能守住較高區間，不過接下來公布的數據和市場消息將成為短期價格的重要驅動因素，其中通膨數據尤其關鍵。

道明證券特別關注兩個價位。分析師寫道，金價跌破每盎司4367美元後，商品交易顧問（CTA）可能轉為溫和賣方；如果進一步跌破每盎司4300美元，系統性基金則更容易出現大規模拋售。

不過，短期壓力並不代表長期動能消失。道明證券認為，美元貶值主題重新浮現、央行購金維持高檔，以及黃金ETF重新增持，都構成金價的重要支撐力。

「強勁的數據和鷹派的聯準會可能只會催化相對溫和的近期拋售，延後下一輪上漲的時間，而不是導致實質性下行，」麥凱和梅萊克寫道。

截至本文發稿，現貨黃金交投於4327美元/盎司附近。

沃什偏鷹，黃金短線承壓

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）近期的表態，是道明證券判斷黃金短期風險的重要因素。

梅萊克在上週的一份詳細分析中指出，沃什在傑克森霍爾會議上的鷹派基調，可能在短期內成為黃金面臨的重大逆風。

沃什當時警告，通膨並沒有令人信服地放緩，政策制定者需要確保通膨回到2%的目標，並強調這一目標是堅定且固定的。他還表示，當前金融條件並不具有限制性。

梅萊克指出，沃什認為，「數據不利於馴服高企的個人消費支出價格指數和CPI通膨指標」，而能源價格上漲以及經濟依然強勁，也顯示推動整體價格上漲的基本因素依然存在。

市場因此明顯調整了對聯準會利率路徑的預期。梅萊克表示，投資者開始認為聯準會更有可能在9月和12月升息，這與沃什發言前的預期相比有了重大變化。

短期或跌向4200美元，長期目標仍看漲

梅萊克認為，即使美元仍承受壓力，黃金短期內也可能繼續走低。

他寫道，聯準會堅定重申對價格穩定的承諾，並認為貨幣政策仍是實現這一目標最有效的工具，這意味著市場當前可能暫時忽略了美元貶值交易的邏輯。

此前，交易員因財政部干預債市長端、令金融條件有所放鬆而推動金價上漲。梅萊克認為，在這一因素減弱後，黃金可能回吐部分近期漲幅，到年底跌向近期每盎司4200至4700美元交易區間的低端。

他同時指出，曲線前端更高的利率應該能夠抵消財政部在長端進行流動性操作所帶來的任何金融條件改善。

梅萊克認為，聯準會主席目前的立場似乎比7月時略微更為鷹派。經濟表現相對良好，而通膨仍高於目標，市場已經開始定價聯準會在9月和12月兩次升息。

但如果石油市場趨於平衡，同時更高利率導致總需求走弱、通膨最終企穩，聯準會應會更有信心放鬆緊縮政策，以履行充分就業這一使命。梅萊克預計，這一變化最終將支持金價邁向道明證券對2027年第三季度每盎司5350美元的目標。

央行、機構投資者和實物黃金零售投資者也可能成為下一輪上漲的催化力量。梅萊克認為，這些投資者仍將黃金視為具有吸引力的投資組合作為多元化工具，並可能正在等待更好的進場價格。