10年期美債收益率逼近4.8%關口 跨資產“壓力測試”一觸即發

智通財經APP獲悉，Miller Tabak + Co.首席市場策略師馬特·馬利（Matt Maley）表示，10年期美債收益率正逼近4.8%的關鍵水平，若持續突破該關口，可能對其他資產類別產生「實質性衝擊」。

「我們對美債市場仍感到擔憂……財政赤字上升、巨額債務發行以及企業大規模借貸持續對長期收益率構成壓力……而美國財政部試圖通過口頭干預壓低利率的努力，至少到目前為止未見成效。」馬利在週末的報告中寫道。

他指出，10年期美債收益率若持續站上4.8%，即2025年1月創下的高點，「將尤其令人擔憂」。這或許標誌著市場的焦慮情緒正在超越政策調控，借貸成本的走向正由財政壓力主導。

美國財政部「喊話」失靈，收益率居高難下

近期，美國財政部及部長斯科特·貝森特試圖通過口頭干預壓低收益率，但市場並不買單。這一輪操作的時機頗有講究，當時投資者正大規模做空美債，疊加夏季交投清淡，政策制定者原本指望口頭干預能順勢點燃一波反彈行情。

然而事與願違。馬利指出，這恰恰暴露了一個尷尬現實：不真正解決財政根源，光靠表態很難安撫市場。如今美國預算赤字高企，國家債務已突破40萬億美元，投資者越來越難以對此視而不見。更何況，政府還在與企業爭奪有限的資金——企業端的發債需求同樣旺盛。

供給端的壓力不容小覷。馬利測算，從現在到年底，將有超過8.4萬億美元的美國國債到期需要滾續，而9月很可能成為高評級企業債發行的歷史高峰。高盛近期已將2026年美元投資級債券發行預測上調至2.3萬億美元。

壓力不僅限於美國，日本、英國、法國和其他發達經濟體也面臨著重大的財政挑戰。投資者對政府債券的回報要求越來越高，正在推動全球債市經歷一輪結構性重塑。

馬利認為，這並不意味著收益率會直線走高。極端的看空情緒和倉位布局也可能觸發一輪猛烈的空頭回補，推動美國國債期貨短期急漲。但他強調，即便出現這樣的反彈，更可能只是戰術性波動，而非長期趨勢的反轉。

4.8%關口告急，或觸發跨資產連鎖反應

眼下5%已成為美債長端收益率的心理關口，但馬利注意到，市場的容忍閾值已經數次上移——從4.4%到4.5%、4.6%，再到如今的4.7%。

如果美國長期國債收益率持續突破4.8%，其影響可能遠超債券市場。諾亞方舟香港總經理Michael Chen表示，長期美債收益率無序上升可能引發依賴長期現金流的資產重新定價，包括超長期限債券、高估值成長股、商業地產和部分私募資產。

Chen表示，美債市場正承受結構性壓力，「財政主導」格局下，投資者持有長期政府債券所要求的風險溢價將持續上升。他目前的策略是：看好黃金和硬通貨作為結構性對衝工具，低配超長久期美債，同時持續投資優質股票、實物資產和AI基建（電力、電網、儲能、數據中心）。

匯豐銀行也對發達市場的長久期債券態度趨於謹慎。該行將2026年底10年期美債收益率預測從4.30%上調至4.65%，理由是長期利率的結構性底部在抬升，且貨幣政策走向正偏向更鷹派的方向。與此同時，匯豐將2026年底10年期德國國債收益率預測從2.8%上調至3%，強調對發達市場的長端債券整體保持警惕。

在馬利看來，即便短期內收益率回落，也解決不了長期根本問題。「如果美債市場近期出現反彈、收益率順勢下行——即便這輪反彈能維持到中期選舉之後——只要財政端沒有實質性的改革，長期來看，這個困局依然解不開。」他表示。

美國財政部出手「翻倍」回購，本週拍賣迎來關鍵檢驗

值得注意的是，美國財政部將在本週啟動此前宣布的「翻倍」回購美債計畫，相關調整於9月9日生效。此舉旨在改善市場流動性並緩解長端收益率的上行壓力。

回顧來看，美國財政部擴大回購的消息公布後，30年期國債收益率一度回落近10個基點。然而，這一反映長期融資成本的關鍵指標次日再度反彈。有分析指出，擴大回購規模更多是將再融資壓力後移，並未觸及削減赤字的核心命題。

更直接的檢驗來自本週四的美國10年期國債拍賣。上一次拍賣的得標利率為4.68%，投標倍數為2.53；而眼下10年期美債收益率已升至4.78%。本次拍賣將是觀察投資者在高收益率水平上承接長債意願的關鍵信號。