美國缺錢卻得罪「金主」：一場關稅戰為何可能推高黃金？

美國政府現在最需要的是什麼？在MarketWatch專欄作家布雷特·亞蘭茲（Brett Arends）看來，答案並不複雜：需要有人繼續借錢給美國。

但就在美國債務規模持續膨脹、長期美債收益率承壓之際，特朗普政府卻選擇與加拿大再次爆發貿易衝突。

特朗普週一宣布，從2027年1月1日起，美國對加拿大汽車、卡車、汽車零部件及鋼鐵的關稅將提高至50%。亞蘭茲認為，這一決定頗具諷刺意味：加拿大恰恰是近年來大量買入美國國債的重要國家之一。

過去5年，加拿大持有的美國國債規模增加約2倍，達到4600億美元，在很大程度上抵消了中國減持美債的影響。

「美國正在和一個願意借錢給自己的人打貿易戰」，正是亞蘭茲觀察這場衝突的關鍵切入點。

美國真正的問題，是財政缺口

亞蘭茲認為，理解當前美債市場，不能只看特朗普的關稅政策或財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）近期的市場操作，而應先看美國未來到底需要借多少錢。

美國國會預算辦公室（CBO）預計，美國政府未來10年將累計借款約24萬億美元，淨債務規模將從目前水準繼續大幅攀升。與此同時，債務利息支出也越來越沉重，預計2026財年將超過1萬億美元。

而這些預測甚至可能偏樂觀。相關測算假定部分關稅收入能夠持續、部分減稅政策最終到期，以及社保信託基金耗盡後按照現行法律削減福利。但這些假設未必都會實現。

因此，美國面對的並不是一次普通的債市波動，而是一個越來越難以回避的長期問題：赤字沒有消失，債務繼續增長，利息支出卻不斷擠壓財政空間。

貝森特近期試圖透過擴大長期美債回購等手段壓低收益率。亞蘭茲認為，這些操作可以改善流動性，卻無法改變美國財政的基本數學。

財政部可以調整債務期限，可以利用手頭現金，也可以回購長期債券，但美國政府依然需要不斷融資。

至於削減「浪費、詐欺和濫用」，亞蘭茲同樣並不樂觀。CBO的長期預測本身已經假定，剔除社保、醫保和債務利息後的部分政府支出占GDP比重會下降。即便如此，赤字仍將持續擴大。

提高稅收或大幅削減福利，才可能真正改變財政軌跡，但兩者都需要美國政治體系形成目前並不存在的共識。

最後可能還是要靠聯準會

如果美國繼續需要大量借款，而海外投資者又要求越來越高的收益率，誰來買這些國債？亞蘭茲給出的答案是：聯準會。

他認為，隨著財政壓力持續累積，美國最終重新啟用量化寬鬆的可能性正在上升。邏輯很簡單：如果私人投資者和海外央行不願意以足夠低的利率吸收越來越多的美國國債，那麼最終可能需要由聯準會創造新的貨幣購買國債。

這可以緩解債券市場壓力，卻可能帶來另一個問題——進一步削弱美元購買力，並強化市場對美國通過通膨稀釋債務的擔憂。這也是亞蘭茲看好黃金邏輯的重要一環。

二戰結束後的幾十年，美國曾經歷較高的名義經濟增長和持續通膨，通膨實際上幫助降低了債務的實際價值。如果未來美國再次走上類似道路，黃金就不僅是傳統避險資產，也可能成為投資人對沖美元貶值、財政失控及債務金融化的工具。

因此，在亞蘭茲看來，特朗普對加拿大的關稅威脅遠不只是汽車和鋼鐵問題。一個每年需要借入鉅額資金的政府，偏偏正在與重要債權人發生衝突。

如果加拿大等海外買家越來越不願意購買美國國債，美國最終就必須回答一個更棘手的問題：當海外投資者不願意繼續買單時，誰來接下美國不斷膨脹的債務？

而如果最後答案是聯準會，那麼黃金的上漲，或許就並不令人意外了。